空方完全掌握铜市话语权 需求预计下降6.8%

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　　高森

　　LME铜从11月初的近7800美元下跌至今年3月份以来的最低水平6450美元，沪铜甚至出现了连续跌停的行情。近期，伦铜和沪铜分别在6500美元和52000元左右得到支撑，并且出现了一定幅度的反弹。

　　综合多方面的分析意见认为，市场投机的因素仍是目前铜价反弹的动力，由于全球需求并未出现大的转机而产量增长较为平稳，铜市短期内缺乏持续上涨的动力，在反弹结束后进行二次探底的可能性较大。

　　全球经济基本面羸弱

　　五矿实达期货研发部金属分析师肖征认为，美国和欧洲经济未出现走好迹象，全球铜需求仍将疲弱。

　　美国房屋开工率在9月份进一步下挫，同比下滑30.8%，并且仅是2006年1月近期峰值50%的水平，预示今后几个月美国

房地产仍将表现低迷，这也将严重拖累美国经济。11月20日，美联储发布经济预测报告，将2008年美国经济增长预测从原来的2.5%至2.75%下调到1.8%至2.5%。

　　瑞银的最新研究报告也表明，由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表现需求预计将下降约6.8%。

　　美国疲弱的经济还波及其他国家，日本9月份的新屋开工甚至同比下降44%，至40多年来最低的水平，这使得日本向下修正今年的GDP增长速度从2.1%至1.8%。

　　此外，欧洲的房屋和制造业数据也开始下滑，相对而言，尽管中国的经济势头和铜需求仍然良好，但也不太可能在目前的基础上有太多增长，在中国保持稳定、美欧需求出现明显下降的情况下，铜市总需求无疑将受到较大影响。

　　中国需求来年启动

　　肖征表示，10月初备受瞩目的中国旺盛买盘并未出现，而LME铜库存却延续增加的态势，目前已经达到188475吨，为今年3月以来的高位。

　　库存的压力也影响到现货升贴水结构，11月7日，现货3月期价差由升水转为贴水，这是自今年3月份以来升水结构的首次转变，最新的现货贴水目前已经扩大到59.5美元，这表明国际市场近期现货供应充足，对价格形成进一步压制。

　　根据肖征的分析，12月和1月是全年铜消费最淡季节，而期货市场一般在11月就开始反映出消费下降的预期，价格转入季节性回落，沪铜在11月快速下跌过程中出现现货升水，但这并非是供应量紧缺造成的，而是供货商由于成本因素，出现了一定的惜售。另外也部分源于年底部分冶炼厂检修，控制产量和发货量，江铜在12月开始检修计划，预计产量将减少3万吨。消费商买涨不买跌的心理也助推现货高升水。

　　另外，肖征认为，近几周上海期交所库存大幅减少了2万多吨，总库存降至3万吨水平，这可能与铜价内外比价失衡导致一些贸易商将精铜转口至韩国仓库，以及沪铜跌至低位引发的一些逢低采购有关。

　　库存减少和现货高升水引发市场对中国因素已启动的言论，据传智利有三万吨铜已经运抵上海保税区，国内供给不会出现太大问题。

　　肖征继续分析到，央行频繁实施的紧缩性货币政策也会对期铜市场带来利空因素，继日前央行要求中资银行在第四季度信贷零增长，并要求外资银行11月和12月的信贷做到零增长，央行又宣布从12月25日起上调存款准备金率1个百分点至14.5%，这些紧缩性政策对许多铜材加工企业资金的流动性造成消极影响，这成为抑制现货消费的一个重要因素，在目前价格走势疲软的情形下，这些政策的出台会一定程度上加剧市场短期看空氛围。

　　另外，从最近LME的持仓变化来看，伦敦市场总体持仓量维持在24万手左右上下波动，当铜价上行到7000美元时，持仓量减少，多头退出。LME大户持仓报告也显示，目前空方占有优势。

　　而从美国商品交易管理委员会（CFTC）的最新统计报告来看，截至11月27日，美国基金在纽约期铜市场的净空头寸为7920手，投机净空已经连续七周增加，说明市场氛围仍偏空。

　　中期公司金属事业部经理林煜晖向

理财周报记者表示，目前铜陵有色等加工商的加工费有所下降，说明铜矿供应存在瓶颈，铜市在明年还有走强的可能，另外还要关注次贷风波对世界经济的影响到底有多大，而国内铜市与国外铜市有很大的关联性，因为国内有2/3的铜需要进口。

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