黄金期货门槛不宜过高

　　□格林期货 紫薇

　　近期有消息称，黄金期货合约单位可能从最初征求意见稿规定的每手300克有所增加。目的是更好地控制风险，避免大量对期货市场缺乏认识的散户蜂拥入场。不过笔者以为，过高的门槛固然能抑制中小投资者入市，但同时也将限制市场的流动性，不利于黄金期货的发展，实际上，目前每手300克的门槛还是较为合理的。

　　其一，黄金期货的保证金并不低。上期所公布的合约征求意见稿中，黄金期货每手300克黄金，最低交易保证金为合约价值的7%。上期所同时也公布《风险控制管理办法》，办法规定，根据客户持仓量和合约上市运行的不同阶段，黄金期货保证金占合约价值的份额在7%至20%之间变化。需要注意的是，一般多数期货公司要求的保证金都会在合约的基础上有所提高，实际多在10%-12%，而且也会要求客户为每手合约在账户中存入相当于最低保证金三四倍的金额，这才有回旋余地，不至于因保证金不足被强行平仓。打个比方，按每克黄金价格为200元，300×200=60000元，按10%的保证金算，每手保证金为6000元，资金账户上预留最低保证金三倍的金额是60000×0.07×3=12600元，这样账户资金最少需要6000+12600=18600元。并非像某些期货公司所宣传“三千元或五千元炒黄金期货”，给初涉期货市场的投资者带来较大的误导。

　　其二，从控制风险的角度出发，提高门槛作用不大。我们不能以合约单位和保证金的高低来决定风险的大小，认为保证金低，参与的投资者多，风险就大；保证金高，参与的投资者少，风险就小，二者之间没有必然关联。国内期市不同品种的保证金各不相同，但面临的风险是相同的。对于黄金而言，防范风险的关键在于风控办法的完善和投资者风险承受能力的提高。

　　其三，从黄金期货市场的流动性考虑，入市门槛不宜过高。黄金期货上市的目的之一是为了使涉金企业通过套期保值来规避风险，把黄金期货的合约设计小一些，有利于吸引中小投资者参与，活跃市场。国内多家涉金企业虽都有以自营会员身份参与上期所黄金期货交易的计划，但都希望在新品种运行一段时间，进行充分的风险评估后再行参与。而这些公司参与未来上期所黄金期货的条件主要是看届时的市场流动性如何。在黄金期货还未推出时就先限制某些人的参与，这是不是过虑了呢？

　　其四，从藏金于民，抵御金融风险的角度出发，应积极让中小投资者参与其中。通过黄金期货藏金于民，会增强国力，拥有任何时候都不被削弱的国际支付能力，增强抵御金融风险的力量。在房地产和股市泡沫过大的时候，为对抗通胀，居民会产生很大的黄金投资需求。如果对这些投资给予正确引导，它们会成为国家金融安全的一道防火墙。

　　其五，从打击黄金非法交易出发，鼓励中小投资者通过正当渠道投资黄金期货交易。随着我国经济发展，民间资本越来越充裕，在国内投资渠道还相对较少的情况下，黄金期货的推出使黄金的交易平台更加多元化，丰富了国内的金融品种，也为广大投资者提供了一个新的投资方向，原来通过地下非法渠道参与境外黄金期货交易的企业和个人投资者，有望利用黄金期货来发现价格和套期保值，也规避了国家政策风险和境外不确定因素风险。