股指期货是证券市场的延伸和补充

　　⊙特约撰稿 柳岸

　　我们都知道，证券市场由一级市场和二级市场组成。一级市场也就是股票发行市场（IPO），它为我们提供了强大的筹资功能。这个市场之所以产生，是因为公司的发起人在不断扩大再生产过程中，遇到了资金约束，需要更多的社会资金参与。

　　表面看来，这个市场仅仅是简单的筹资，其实，背后的实质是对经济体的总风险做了第一次分配。因为这些社会资金进入生产领域，就与发起人一道，在分享公司成长的同时，也共同承担了未来面临的各种风险。这个初次分配风险市场的存在，是企业家精神得以充分发挥的基本前提，也是推动经济快速增长的强大动力。

　　但是，有了这个初始分配风险的一级市场还是不够的，甚至可以说单靠这个市场难以为继。一级市场的延存和扩大，还有赖于一个蓬勃发展、交易活跃的二级市场。

　　二级市场的基本功能就是在一级市场的基础上，给初始分配的风险提供了反复交易的机会，其实质就是为初始分配的风险提供了成本低廉的再次或无限次转移的机制。在这个转移过程中，一方面，各投资者将根据各家公司不同时期面临的风险特征，结合自己不时变化的风险偏好进行重新调整，选择自己最满意的公司进行投资，也就是在不断的调整过程中，选择最切合自己风险偏好的投资组合。另一方面，投资者的这个选择过程，其实也成为这个市场中各家公司相互竞争的动力，促使各上市公司在增加收益的同时努力降低各自的风险程度，这也有利于降低全社会整体的风险水平。最后，二级市场还提供了一项非常重要的功能，这就是为所有投资者都提供了退出机制。

　　现在，让我们来看一看，为什么有的投资者最终会选择退出这个风险转移市场呢？除了投资者抽回资金另有它用外，还有部分原因是因为单单依靠上述由一级和二级市场组成的市场，还不能完全满足他们对风险转移机制进一步完善的要求。当投资者认为这个市场的收益抵补不了其中承受的风险，而又没有一个低成本的对冲工具的时候，他只能选择退出。具体来说，当投资者认为这个市场经风险调整后的溢价过高，同时又没有交易成本低廉的机制来缓解的时候，市场就会失去吸引力。这就需要一个具有完善交易机制的市场，能起到进一步分配风险，优化社会风险结构的作用，能够在看多市场的时候，以较低的成本达成投资目的；同时，在看空市场的时候，也能有效地配置资源，达到获利的目的。这个市场就是金融衍生品市场。就证券市场的系统性规避而言，这个市场就是股指期货市场。

　　所以，构建多层次的金融市场体系，稳妥发展股指期货等金融衍生品市场，既是经济体中各个体风险管理的需要，也是经济体整体风险管理的需要，是风险管理市场链不可或缺的环节，是证券市场发展壮大、功能得以充分发挥的重要保证，是优化社会风险结构的内在要求。从这个意义上看，我们可以将股指期货市场理解为证券市场中的三级市场，是