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股指期货:三大悬念待解 推出前后是涨是跌

http://www.sina.com.cn 2007年11月19日 11:43 人民网

  党的十七大报告指出:优化资本市场结构,多渠道提高直接融资比重。发展包括股指期货在内的金融衍生品市场,是优化资本市场结构的重要一环。股指期货的推出日益临近,股市会受到怎样的影响?中小投资者如何参与股指期货交易?基金是否变得更有吸引力了?针对这些投资者关心的问题,本报刊发这篇报道,希望对读者有所启发。

  股指期货离我们越来越近了。

  中国证监会主席尚福林近日表示,股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成,推出股指期货产品的时机正日趋成熟。上海证券交易所有关负责人日前也认为,不久以后将会推出股指期货。市场对于股指期货的关注再度升温。股指期货会给市场带来怎样的影响,在人们心里引发了诸多悬念。

  悬念一 股指期货推出前后,股市是涨是跌

  根据国际市场经验,推出股指期货前后现货市场有涨有跌,但长期不会改变现货市场的基本走势

  近日股市走势低迷,而沪市上市公司弘业股份的表现却异常抢眼,10月底以来最大涨幅已超过80%。刺激弘业股价上涨的是,其旗下弘业期货的金融期货经纪业务资格已获核准,从而具备进行股指期货业务的资格。

  一年多来,每当有关股指期货的消息一公布,都会在股市中激起一阵波澜。股指期货推出前后,股市是涨是跌,无疑是投资者最关心的问题之一。

  根据国际市场经验,各国推出股指期货前后,现货市场有涨有跌,但长期来看,并不会改变现货市场的基本走势。美国于1982年推出股指期货。此前,标准普尔500指数上升4.35%,之后就连续下跌,但短期的下跌并没有改变长期上涨的趋势。韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。推出前,现货市场指数上涨了17.5%,股指期货上市后,指数又恢复了下跌趋势,一年后股市跌幅达27%。

  股指期货推出后,会不会分流股市里的资金呢?专家认为,股指期货对于现货市场的资金存在正反两方面的影响。一方面,股指期货和股票现货之间存在一定的替代效应,尤其部分投机者和被动投资者,会将资金从现货市场转移到期货市场。另一方面,股指期货的推出,又会促进股票市场交易的活跃,吸引大批场外资金的进入,从而提高股票现货市场规模和流动性。从长期来看,现货市场和期货市场规模将可能同步扩大。

  今年下半年以来,股市的“二八”现象越来越突出,大盘蓝筹股得到更多关注。很多投资者认为,这与市场对股指期货的预期有关。从国外市场的情况看,也有类似现象。据研究,股指期货上市后,成分股比非成分股的波动性增大,成分股的平均报酬率比非成分股的增加。同时,股指期货推出前后,筹码稀缺性可能导致成分股短期内溢价。

  面对股指期货,股票投资者该如何应对?专家建议,股指期货推出前积极关注沪深300指数成分股,而在股指期货推出初期应注意回避其回调风险。与此同时,积极关注指数型投资基金的表现。另外,股指期货推出后,取得中金所会员资格的期货公司将直接并显著受益,因此投资者可以积极关注控股或参股期货公司的上市公司,以及控股期货公司的上市券商。

  悬念二 散户如何参与股指期货

  中小投资者不应把股指期货作为首选理财工具

  在很多人的印象里,股指期货是适合机构投资者参与的投资工具。那么,中小投资者如何参与股指期货交易?在入市前又该注意些什么?

  一般来说,散户参与股指期货并没有障碍。中国金融期货交易所有关人士介绍,参与股指期货交易的客户,在与期货公司签署风险揭示书和期货经济合同,开立期货账户,并缴纳保证金之后,就可以开始股指期货交易。投资者可以通过所在的证券公司找到关联的期货公司,也可以通过中金所网站,选择一家获得金融期货经纪业务资格的期货公司。该人士特别提醒,目前投资者手中的证券账户或者商品期货交易编码,不能用来进行股指期货交易。

  对于已经习惯股票交易的投资者而言,在进行股指交易前,一定要充分了解它与股票交易不同的特点。如股指期货有做空机制,既可以先买后卖,也可以先卖后买,提供了对冲风险的途径;再比如在结算方式上,股指期货交易采用当日无负债结算制度,如果账户保证金余额不足,必须在规定时间内补足,否则可能被强行平仓,这会给投资者带来短期资金压力。

  尽管从程序上看,中小投资者可以参与股指期货交易。但综合各种因素看,中小投资者不应把股指期货作为首选理财工具。

  首先,股指期货交易的门槛不低。沪深300股指期货合约的合约标的为沪深300指数。按照合约条款,合约乘数为每点300元,最低交易保证金为合约价值的10%,以11月6日沪深300指数收盘5317.55点计算,一手合约的价值为159.5万元,为此最少要缴纳约16万元的交易保证金。再考虑到应对股指期货价格波动需要追加的保证金,一手合约至少需要30万到50万元资金。

  其次,交易机制等方面,股指期货比股票交易更具专业性、复杂性。保证金制度的杠杆效应,在放大收益的同时也放大了风险,对投资者的风险承受能力和风险管理水平都有更高要求。中金所开设股指期货仿真交易后,“爆仓”的中小投资者屡见不鲜,就暴露出很多人不熟悉交易规则、不太了解风险特点的问题。

  从国际市场的经验看,机构投资者是股指期货市场的主力。在美国芝加哥商业交易所,参与股指期货交易的机构投资者占90%左右。日本对中小投资者进入股指期货市场有非常严格的控制。在亚洲其他市场,参与股指期货的中小投资者比例相对较高,但也呈快速下降趋势。

  因此,专家提醒,中小投资者入市前应慎重考虑自身的风险承受能力,做好充分的知识准备。对于缺乏风险管理水平和风险承受能力的中小散户,远离高风险市场才是对自己最好的保护。

  悬念三 股指期货是否让机构变得更“强势”

  指数基金存在更多机会,资本市场投资者结构将更加优化

  今年以来,多数基金业绩表现不俗,很多个人投资者却“赚了指数赔了钱”。很多人不免要问,股指期货推出后,机构手中又多了一个避险“利器”,是否会变得更加“强势”呢?

  对于以基金为代表的机构投资者来说,股指期货确实意义重大。我国的基金向来换手率很高,其中重要原因是,市场缺乏规避系统风险的工具。在市场出现短期下跌时,基金只能抛出股票,锁定利润。频繁交易,既增加了成本,也与长线投资的理念相去甚远。

  股指期货推出之后,这一现象将得到大大改观。当基金感觉风险要来临的时候,不必再抛出值得长期持有的股票,只需卖出与股票组合相当的股指期货合约。这样,市场下跌时,虽然股票组合发生了较大亏损,但可以从期货市场中获取利润,而且盈亏基本相互抵消。由此,基金等机构投资者可以很好地贯彻其价值投资的理念。

  不过,并不是所有基金都能获得良好避险效果。银河基金研究中心分析师认为,一般来说,50ETF、嘉实300等指数基金,或者沪深300指数成分股为主要投资组合的股票型基金,与沪深300指数具有良好相关性,在股指期货推出后可能有更多机会。而以小盘股为主要投资组合的基金与沪深300相关性较差,套期保值的效果可能不理想。

  业内人士普遍预期,股指期货推出后,我国资本市场投资者的结构将更加优化。对于基金而言,股指期货作为重要的风险对冲工具,将丰富基金的投资组合,促进基金理财产品设计进入个性化时代,投资者今后选择基金将会有更多选择。对于社保基金、保险资金和企业年金等资产管理公司而言,资金入市渠道与投资工具也能得到进一步拓宽。

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