紧缩政策难以改变商品市场整体牛市

　　□通联期货 施海

　　10月份CPI指标再度高企显示国内通胀压力加大，而央行为调控宏观经济运行正不断采取货币紧缩政策。但尽管如此，商品整体牛市以及局部农产品强、工业品弱的对比格局并不会因此而改变，反而可能得以强化。

　　由于目前流动性形势严峻，尤其四季度我国贸易顺差仍将保持高位增长态势，全年贸易顺差有望超过2500亿美元，外汇储备持续增长，因此，央行10日宣布将于11月26日起再度上调存款准备金率0.5个百分点至13.5%的历史最高水平，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，缓解货币信贷扩张，稳定通胀预期，并吸收回笼更多货币。

　　笔者认为，从政策的实际指向来看，

宏观调控政策的对象依然是宏观层面的资金流动性过剩，具体对股市和楼市的影响较重，而商品期货市场尽管也受到影响，但影响较小。这是因为：

　　其一，相对于股市和楼市的资金规模而言，期货市场自身资金规模较小，期市沉淀资金来自投资者自有资金的比重较大，而来自银行信贷资金的比重较小。因此，不论是银行准备金率上调，还是银行存贷款利率上调，对期市均不会产生重大影响，也不会导致沉淀资金大量撤离。由于国际市场剧烈波动，国内市场回避风险、投资投机需求明显增强，外围增量资金依然积极进驻，各品种持仓量规模仍将维持稳步增长趋势。因此，大多数品种持仓量不但未有缩减，反而稳步拓展，由此说明宏观金融紧缩政策对期市沉淀资金的负面影响较为薄弱。

　　其二，银行准备金率和存贷款上调即使对期市产生一定影响，但其在理论上对多空双方资金的压力是均衡的，毕竟，双方投资和投机资金的成本在同步提高，双方平仓退场的意愿也较为均衡。相对而言，亏损方平仓退场意愿略微强于盈利方获利退场意愿，但即使如此，也不会改变各品种原有运行趋势，相反，甚至可能强化期市各品种原有运行趋势。

　　其三，对期市局部品种影响而言，考虑到工业品中，铜、铝、锌等金属品种与

房地产建设密切相关，

能源、天胶与汽车行业密切相关，而房贷、车贷等受银行准备金、存贷款利率提高的影响较重，因此，金属、能源、天胶等工业品受宏观调控政策因素打压作用相对较重，而农产品受宏观调控政策因素打压作用相对较轻。

　　综上所述，由于宏观调控、金融紧缩政策并不直接针对商品市场，故对商品市场牛市影响较弱，更不会根本逆转商品市场自身运行趋势，局部影响也仅仅局限于工业品品种。

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