铜市陷入风雨飘摇

　　□永安期货 吴剑剑

　　10月国庆后，铜价在短暂冲高后就一路狂跌，只在7700美元出现过短暂停留，随后直指箱体的底边7000美元，目前仍于其附近展开争夺。从节前市场的普遍看好，到一个多月后的陷入悲观，铜价走势主要缘于以下几个因素。

　　从铜自身供求看，最重要的变化莫过于LME铜库存的增加。自10月初至今，LME铜库存增加了4万吨以上，增幅超过30％，而且库存增加表现为全球一起增长的态势：欧洲增加最多，亚洲次之，而美国也有9000吨。快速增长的库存以及全球同步增加的态势，增加了投资者对供求平衡的担忧。尤其值得一提的是，海关最新数据显示，中国1-10月未锻造铜及铜材进口2，331，873吨，同比增长38.8%，结合以往经验可以判断，2007年的铜进口已较为充分，或者说经过前10月的进口后，国内铜供应十分充足。在全球铜消费最大且增长最迅速的国家供应十分充足的背景下，LME铜库存的持续增加更值得重视。因为接下来，中国铜进口可能会放缓，铜库存下降的动力就弱了许多。

　　对应铜库存的增加，LME现货3个月升贴水从升水130的高位快速下降，直到11月12日的贴水40美元。现货3个月作为铜市场最重要的指标，不但综合了供求两方面的因素，而且是投资者持仓成本的重要体现。2006年4季度，在现货3个月升贴水由正转负后，铜价就出现了一波大幅下跌的行情，而今年升贴水的下降速度更快，且有跌破2006年低点的趋势。一旦现货3个月升贴水创出新低，有望成为铜价后市破位下跌的领先指标。

　　从外部的原因看，对美国经济的担忧无疑是铜价下跌最重要的动力。自美国次级债危机爆发以来，美国多数经济指标持续下滑。除了

房地产影响最直接以外，和铜密切相关的制造业也影响明显，美国供应管理协会(ISM)10月制造业指数降至50.9，为今年3月来最低。同时，贝尔斯登、巴黎银行、美林等都称在次级债中遭受了巨额损失，并由此引领美国股市大幅下跌。虽然

美联储已两次下调利率，但目前市场普遍预测，明年经济增长将放缓，从而制约铜价的上扬。

　　正因为上述两个方面的原因，在原油和黄金价格持续上涨、美元持续下跌的背景下，铜价依然表现疲软，持续下跌。可以预期的是，如果后市黄金、原油出现回落且美元反弹，则铜价的压力还将进一步显现。

　　当然，最终对铜价的分析还要得到市场走势的确认。从市场走势看，在长达半年的时间里，铜价一直在7000-8300美元之间运行，只有铜价向下有效突破了7000美元，才能确定铜价格局已发生扭转。综合各种因素分析，铜价很有可能在7000美元附近出现反复和震荡，且最终选择向下突破。

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