股指期货渐行渐近 中小散户弱势地位可能强化

     10月23日，中金所正式公布了10家期货公司成为中金所首批会员；而金仕达、文华、富远、易盛等主要期指软件商近日集体亮剑。近几个交易日，弘业股份、高新发展等股指期货概念股逆市大涨，其中领头羊弘业股份，短短6个交易日涨幅超过50%……种种迹象表明，市场已经听到股指期货走近的脚步声。

     股指期货对机构 投资者来说是利好，改变了以往"只有做多才能赚钱"的盈利模式。但对广大中小散户来说，却偏利空。尽管散户也可以参与股指期货，但较高的门槛和技术要求，等于把大部分散户挡在门外。无疑，股指期货推出后，中小散户弱势地位进一步强化。

     当然，市场最关注的还是股指期货能否改变市场的运行趋势。投资者对于期指的关注点有三：1）会否引发中级调整，这是最关注的；2）市场波动会否加剧；3）股价结构调整会否持续展开。

     对于第一个问题，海通证券的研究表明：这种可能性较小。该机构通过对海外市场股指期货推出前后市场走向研究，得出的结论：一是在股指期货正式推出运行的前一个月，不论是牛市还是熊市，股指一般会上涨，如1982年4月21日在牛市周期中推出的标普500指数期货，前一个月标普500指数累计涨幅2.6%；而在熊市中推出的台湾加权指数TWSE期货，前一个月指数累计涨幅为4.6%。分析师表示，股市上涨主要是由于股指期货的推出，导致投资机构对成份指标股的配置需求增加，进而推动当地股指上涨。

     二是在推出股指期货以后的一个季度，股市一般会面临不同程度调整，如标普500指数期货、台湾加权指数TWSE期货推出后，此后三个月的时间里，指数累计跌幅分别达4.9%、8.7%。对于股指下跌的原因，分析师表示主要是由于投资者、尤其是机构投资者普遍会利用部分原有资金配置股指期货合约，由此对股票市场产生资金分流效应，导致股指出现调整。

     最近一个月，大盘蓝筹股猴性十足，暴涨暴跌，更加引起投资者对股指期货推出后市场波动加剧的担忧。但中信证券的研究结论也是否定的。中信证券对九大国家或地区在股指期货推出前后三个月内的波动性研究表明，在股指期货推出点之前，市场波动会达到了短期顶峰，而在股指期货推出之后，现货市场波动逐步降低，回复到原有水平。

     对于目前正展开的股价结构调整，一些机构表示认同。股指期货推出后，机构为争夺话语权，会被动配置一定比例的权重股，而有投资价值的权重股、行业龙头更是机构投资的重点，因此，一些没有业绩支撑、基本面较差的公司，最终可能被边缘化或者说散户化。未来的市场，不仅齐涨齐跌难现，股价两极分化已不可避免。