投资机会分析：降息停割助推天胶上涨

　　南华期货 钟意强

　　自2003年以来，天胶价格走出了明显的上涨行情，价格底部被逐年抬高，2002年6500左右是底部，而今年的底部已经被抬升到了17000。根据波浪理论，目前天胶正处于最后一个上升浪的起点，我们认为天胶后市应该有一波上升行情。

　　10月31日美联储的再度降息刺激原油和黄金创出新高，由于主要合成橡胶的原料属于原油加工的下游产品，长期走势与原油价格呈明显的正相关关系，因此合成橡胶也受到原油支撑，并间接对天胶价格形成支撑。

　　基本面上，停割期即将来临对于天胶价格上涨也是有利因素。由于世界天胶主产区均位于北半球，随着北半球逐渐步入冬季，天胶的停割期也即将来临。中国的天胶将首先停割，这对国内天然橡胶的供应将产生一定程度的影响，造成季节性短缺。来年的2-4月份泰国和

　　从历史上看，中国天然橡胶期货自1997年以来，除2001年之外，基本上每年的11月至来年的4月份均为天胶的上升期，尤其是2005年和2006年两年，天胶期货的季节性上涨极为明显，以文华财经沪胶指数进行计算，前者的涨幅在20%以上，后者也在15%以上。

　　天然橡胶的主要作用在于生产轮胎，轮胎生产约占天胶消费量的80%左右。而据国家统计局数据显示，前三季度中国累计生产汽车676.47万辆，同比增加23.6%，可见对天胶的需求始终维持在较高水平。每年中国都存在较大的供需缺口，需要通过进口来弥补。8月和9月中国天然橡胶进口量均在16万吨以上，充分说明我国对天胶的高需求量。此外，中国轮胎生产企业在天胶停割期间，只能通过消耗库存以度过今年年底至明年年初的这段时间，故在停割期前需要进行补库，这也在短期内增加了对天胶的需求。

　　此外，市场资金的走向也显示出多头占据着主导力量。从10月30日的日胶持仓来看，基金多头占据绝对的主导地位。CSI和三菱净多头头寸分别达到了7661手和7645手，同时所有主力净多头头寸达到11158手。10月31日沪胶的主力合约0801持仓排名前20位的期货公司也减持空头仓位1920手，增加多头仓位675手。

　　虽然市场部分投资者担心过多的净多头头寸占据了日胶机构投资者大部分资金，但我们认为如此多的净多头头寸反而表明机构对天胶后市的看好。