期指推出仍有悬念 机构暗调现货头寸

　　□ 本报记者 申林英

　　沪深300指数自10月17日创出5891.72新高后急转向下，截至上周五该指数累计下挫近500点。相应地，股指期货仿真交易空前活跃。分析人士认为，表面上看，现货与期货市场的联动与市场预期的股指期货推出时间临近有密切关系，但股指期货推出预期并不会改变市场整体运行趋势。

　　从目前备战情况来看，各期货公司均希望在12月18日前各项工作准备就绪。一位期货公司高管表示，按市场预期股指期货在12月份推出，新合约最合适的时机将是12月18日之后的那个星期一，但这种推测并不具有普遍性，因为沪深300指数将从2008年1月1日起调整，这将人为对现货指数产生影响，因此股指期货推出时机仍带有悬念。

　　中诚期货金融衍生品分析师陈东坡认为，一方面整体市场估值高企、指数短期涨幅太大、可能的政策利空、外围股市的影响对A股的压力逐步显现，同时股指期货上市的步伐加快，市场担心股指期货上市后造成市场下跌的心理也促使目前虚高的指数点位有所回落。但他认为，在股指期货推出前指数进行调整在一定意义上给投资者风险教育的作用，更有利于使投资者心理逐渐成熟。

　　平安期货总经理张力表示，在股指期货推出前，股市进入调整有市场本身内在的需求。经过持续的上涨，沪深整体的动态市盈率水平已经从7月初的30倍上升到10月25日收盘的43倍，在这种情况下，投资者对市场的看法必然产生分歧。

　　另有业内人士认为，目前合约交易活跃的主要因素在于近期各期货公司为实现技术通关，纷纷开展全景测试。

　　业内专家认为，理论上，基金等机构投资者应是市场真正的做空力量。但从目前来看，基金初期参与股指期货的动力并不强，同时受到定期公布投资组合且应对阶段性赎回的压力，机构投资者不免对现货头寸进行调整。因此，每到基金公布季报的期间，大盘都会进入调整阶段，主要原因是基金都会主动选择调整持仓结构，同时在市场风险加大的情况下还存在降低仓位的需要，尤其是在股指连续累计涨幅过大的基础上，整体操作偏于谨慎。另外，受到价值投资的操作思路影响，机构投资者对大盘蓝筹仍存在天然的青睐，股指期货一旦推出将提高指标股的流动性溢价，提高其估值水平。因此，市场中业绩、蓝筹驱动的结构性特征仍将持续，近期股指期货推出预期并不能改变市场整体运行趋势。