李辉敏：结构性产品倍受中介机构青睐

　　

　　2007年10月27日，中国金融衍生品大会(2007)在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重召开，上图为瑞银集团董事总经理李辉敏在本次大会上发言。（来源：新浪财经 张琪摄）

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　　2007年10月27日，中国金融衍生品大会(2007)在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重召开，本次大会旨在召集涉及金融衍生品的银行、期货、证券、基金、债券、保险、信托等相关领域人士，集国内外金融行业之智慧，对中国金融衍生品市场创新发展的一系列问题进行探讨，共同促进我国金融衍生品市场在更高的起点上更健康的发展。新浪财经独家直播了本次大会的盛况。以下为瑞银集团董事总经理李辉敏的发言内容：

　　李辉敏：主席先生，尊敬的来宾们，政府的各位领导们，女士们，先生们，下午好。我今天是代表瑞银集团来到这里，在这20分钟当中我希望我能给大家简单介绍一下UBS，之后介绍我们主要的内容，讨论一下我们结构性产品以及它对于我们整个投资者还有包括我们的合作伙伴，之后我会介绍我一些团队的成员，大家将来要想了解更多内容的话可以联系他们，我们也可以面对面和你们进行交流。

　　我首先要切入主题，我们UBS是在瑞士，我们从高级管理人员来看业务分三个部分，第一个就是投行业务，同时我们财富的管理，它就是为财富比较多的人提供服务，同时我们大概在整个管理1.5万亿的财富。第三个层面就是我们的资产管理部门，资产管理部门现在是我们怎长速度最快的部门，而且它将来还有很大的发展潜力。我在投资银行这一部分工作，在我们这个部门当中我们一共有30多个国家2万多名员工，同时我们现在投资银行最主要的一个销售产品就是结构性的投资产品，在过去7年当中，在亚太地区我们经历了一个非常强大的增长，特别是我们的结构性产品快速的增长，我们市场当中销售卖给包括韩国、日本、香港、台湾、新加坡的各种银行，我们的投资者他们在整个组合当中接受更多的稀票的组合。我给大家展示一下全球方面的情况，我们过去传统大家可能认为如果结构性产品越为复杂的话，最为复杂的是在美国和欧洲，实际上我想这里是不同意的，我觉得结构性的产品在亚太地区的发展实际上是更比美国还有欧洲复杂和先进的，而且不仅是亚洲的投资者变得更加复杂，而且他对于结构性的产品更加开放，同时我们还有很大比例的资产都放在结构性产品当中，我们大概投资银行50%的产品都是结构性产品。所以我想给大家介绍我们在瑞银在亚太地区几种不同的产品组合，第一个就是公募的稀票，我最刚开始的时候我们在公募的产品叫做超级息票，它投资最底线就是5000美元，然后我们通过香港还有其他的一些合作伙伴进行出售，你可以看到左边的这个是我们的一个产品，左边这个是我们保本金的息票，右边这个是非保性的。比如像投行或者说我们选择的一些高端的个人客户，他们是我们这种私募的产品客户，最少的投资一般是50万港元，它的好处就是非常灵活，如果我现在早上想到一个主意，那么我就可以在中午的时候推出这种产品组合，而且一般说来这种私人的银行还有消费者都希望有这种产品，我们在台湾有一个非常成功的私募活动，比如说像在台湾，因为它这种产品是非常自由的，所以有很多零售银行他们都会一直，每个月都会推出这种私募产品。

　　另外一个就是结构性的基金，基金往往在整个投资者的脑海当中会也特殊位置，一般想到基金很多人肯定觉得是不一样的，因为可能它不仅对于个人投资者不一样，而且对于包括像零售银行或者像经纪人等等，基金人也都是不同的，同时我们建立了一个平台，在这个平台当中我们提出了比如说像商品结构性的产品，还有包括和IPO上市有关的结构性产品，为什么这种基金是不一样的呢？因为基金它可以提高你的公众认知度，就像我们说的公募，同时基金也可以能够让投资者来进行赎回，或者说他们可以按照单位进行分配，同时还有其他的很多基金，而且你也可以在公众的市场上进行购买，也可以在封闭的市场上进行购买。对于香港有一个很特别的地方，香港它的权证市场是世界上最大的市场，大家知道吗，在两、三年之前德国仍然还是世界上最大的权证市场，但是在过去的两年当中香港已经取代了德国的地位，现在我们已经正式成为世界上最大的权证市场，而且我们已经维持了两年之久。现在有20%以上的香港交易都是和权证有关的，而且我觉得这能说明两点事情，第一个，香港的投行他们非常关注于权证的事物，我们经常会组织研讨会，同时包括我们的监管者来见面，以及包括本地的一些大学还有学院都会和投资银行在这方面进行更多的关于权证方面的交流，当然除此之外香港本地的投资者他们也是非常成熟的，就是说他们进行权证交易是非常成熟的，比如你可以看一下右边的网站，这个是一个我们所在网上提供的免费计算器，当然没有免费的午餐，但是这是一个免费的网上计算工具，如果你要是投资者的话就可以上我们这个网站，然后点一下它的某个

股票，然后计算一下它的理论值，同时你还可以看一下权证的一些情况，这个对于香港来说是非常独一无二的。

　　因为我是香港人，所以在这个方面香港还有一个独特的产品我想和大家分享一下，在美国他们有一个非常著名的时装设计师，在香港我们认为我们有一个非常独特的投资产品，这个产品它不是一个证券，也不是一个存款，也不是一个息票，它是一种投资，像香港的监管者，包括香港的金管局他能够很好与投行合作，确保我们这些零售的散户可以得到这个产品的投资，这里边包括私募和公募，这里面是非常充满灵活性的，而且这个产品可以以非常低的投资单位卖给我们散户，像我的岳母或者我的亲戚都能买得起。实际上他是能够获得很小的市场的窗口，他的发票行可以快速去发行这个投资的产品。刚才我还提到它不是一个存款，你的存款是另外一种投资的方式，在新加坡和香港与股票相关的储蓄型股票长期以来一直存在，这里边应该有两种与股票相关的存款，一个是保本的投资，另外还有一个不保本的股票型储蓄，像我们这边画了一颗树一样的，一般来说保本的投资它有比较中等的回报，右边不保本的话可能能够获得很高的回报，就是说你保本的话，你今天存一百块钱你过两天可以拿到本金，再有一定收入，如果不保本股票的储蓄你可以那么这个股票，也可以拿到当天的限期，比如你当天存了一百块钱，如果出现了配股的话我们就有新股，如果没有的话就把它变现给你收益。另外还有一个产品，就是我们一个保险产品，在台湾这个保险产品过去是非常成功的，这个里面是我们一个网页的截图，如果我是一个保单的持有人，我就会找到一个保险公司，我通过你的银行去买一个单一保费的保单，比如我买一百块钱保单，到期的时候我可以拿回一百块钱还加上一定量的收益，当然了，这个保单还没有己付的，如果里死亡了，你身故可能这个保单有赔偿，没有赔偿的话可以拿到我们原来的保费再加上一定收益。我们可以看到这个保单它的原理和我们刚才的息票是差不多的，和刚才股票型的存款以及基金是一样的，只是我们打包的方式是不一样的。

　　除了刚才这七种结构性产品之外，我还想大家分享两个比较独特的案例，第一个案例是非常大的亚洲一个非常大的国际的私营银行，总资产超过一千亿美元，它的产品都是卖给高端客户，另外还有一个与股票相关的息票，这些产品都是非常复杂的，但是现在大家好像像买卖股票一样非常简单的买卖这些产品，因为它现在已经商品化了，很多私营银行都在开始推广这种通过网络销售这种结构性产品，我们可以看到右边截图，这个截图它是一个计算器，有一点像我们对权证散户给他们做的计算器一样，如果你是一个私营的银行家，如果一个人要买三个股票的结构性产品，你可以把它计算出来，这里面是完全直通交易的程序，这是一种电子商务的方式，我们想通过这种方式在我们私营银行方面，这个结构性产品应该会卖得更好，据我们估计它现在的市场渗透率应该达到15%，未来可能高达20%。

　　另外第二个例子是一个非常具体的案例，它是与中国相关的，因为我们有一个非常好的合作伙伴就是渣打银行，现在我们瑞银和它共同建立了第一个与股票相关的产品，我们瑞银是负责设计这个产品，渣打也是我们的合作伙伴，和他的分销商，这是我们共同合作的一个项目，后来我们非常成功，我们又推出了QDII这样的产品，06年的时候我们第一次推出了CPPI的产品，另外我们第一个可回购的人民币与股权相关的调期产品，这也是表明我们瑞银已经找到了亚太地区本地的合作伙伴，我们希望今后能够在中国市场有所建树。另外我们这个银行是在这方面最好的一个参与者之一，我们认为瑞银这个方面是非常强的，还有许多非常知名的杂志得授予了我们年度最佳衍生行，包括像我们这样一些杂志，包括结构性产品杂志，衍生周刊等，另外我们要把结构性产品去神秘化，要让我们投资者还有分销商以及中介机构能够更好的了解我们的产品，这样不仅仅能够造福于我们这些单独的包括这些散户的投资者，他应该创造一个多赢的环境，我们觉得如果他能够使我们单独的这些投资者受益的话，也应该能够使的中介机构受益，因为他们可以获得各种各样投资者的组合，也就是如果你觉得市场疲软或者市场更加强劲的话，并不代表它在未来五年之内变成这个样，即使这样的话我们也可以往里设计一个很好的结构性产品，不仅仅使你获得在时机上面的灵活性，同时也是一个便捷的工具，使你获得对冲基金或者指数化投资的产品，我想我们之前都研究过金融，在右边这个图我们能够基本上使我们的，我们的目标就是我们金融市场的效率能够有所提高，在结构性产品方面可以帮助你们把自己的投资货币化，同时能够把它分解成比较技术型的结构，如果你是对市场看好的话，你应该去做多，这样的话可以从市场当中受益，如果你是对市场看空的话，你可以把这个做空，这样你也可以从市场的箫条当中获益，如果你觉得市场维持现状的话，你还可以通过一个结构性的息票，使你能够通过做多或者做空这样一种整合获益，我想无论是哪种情况我们投资者都可以从自己的判断中受益。

　　刚才我提到结构性产品对我们这些分销商中介机构和个人投资者的好处，我想对我们中介机构来说结构性产品是非常好的业务，最大的益处，结构性的产品可以提供一个比较稳定的，一种非利息的收入，这是我们长期的非利息的收入，现在银行他们赚钱不仅仅靠息差，银行应该更多去卖投资的产品，同时来获得基于收费的这样一种收入，也就是说你的收入不再仅仅限于息差了。最后你可以能够充分的发挥你的网络优势。我给大家举个例子，麦当劳他卖汉堡，他不仅仅是一个卖汉堡的公司，他还做非常复杂的分析，还做

房地产的投资，我想如果麦当劳做得好的话，可能在未来他持有的产业不断价值会有上升，另外他还有非常重要的分销网络，对我们私营银行以及我们分销机构也是一样的。

　　另外我要从机构投资者的角度谈一谈这个问题，以及我们场内交易的衍生品。我们ETD是在我们高端服务部门以及我们高端的经济部门负责的，它也是我们股权办公室下属的直属机构，它也是隶属于我们瑞银集团的投资银行部，如果你看一看我们过去ETT的业务，它不仅仅是瑞银投行的一个核心业务，它同时也是我们最大的一个投资，我们至少每年要在IT这个方面投一亿美元，这种投资规模是非常大的，我们可以服务于全球的两万个机构这样的客户，我们核心的业务有这样一个特点，就是它的受信度非常高，可以使你能够充分运用瑞银全球的资源，同时我们还有这样一个全球知名的获奖的交易系统，另外给大家介绍一下我们全球的分布，在北美，在亚太，在欧洲，我们有超过70个交易的成员身份，不仅仅是有直接成员的身份，还有一系列与一些国内获得身份的，或者是成员机构的代理之间有关系，我们的ETT业务是从450多个员工到现在860个员工，包括外勤和内勤，在北美我们前台员工达到了160个，在欧洲现在是超过111个人，亚太地区现在有80个人，这些人都是做外勤的，还有一些人如果你们关注我们ETT业务的话，我希望你们去联系我们ETT中国的代表，以及他的团队，他的团队可以和你们进行一对一的交流。另外有些人比较关注我们结构性产品的业务，大家可以直接联系我或者联系我们中华的风险管理产品总监，他今天也来到我们的现场，我今天发言就做到这里，谢谢大家听我的发言。

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