周明：积极发展交易所衍生品提升竞争力

　　

　　2007年10月27日，中国金融衍生品大会(2007)在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重召开，上图为深圳证券交易所副总经理周明在本次大会上发言。（来源：新浪财经 张琪摄）

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　　2007年10月27日，中国金融衍生品大会(2007)在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重召开，本次大会旨在召集涉及金融衍生品的银行、期货、证券、基金、债券、保险、信托等相关领域人士，集国内外金融行业之智慧，对中国金融衍生品市场创新发展的一系列问题进行探讨，共同促进我国金融衍生品市场在更高的起点上更健康的发展。新浪财经独家直播了本次大会的盛况。以下为深圳证券交易所副总经理周明的发言内容：

　　周明：各位来宾、女士们、先生们，大家下午好。非常荣幸参加本次大会，并做演讲，虽然我的演讲题目刚才主持人已经替我宣布了，我再讲一下，就是积极发展交易所衍生产品，构建富有竞争力的金融市场，我是分两大部分讲，第一部分就是讲融合是当前金融市场的重要特征，第二个部分，就是积极发展交易所衍生品，提升金融市场竞争力。

　　大家知道过去一年多来随着股权分置改革的成功，资本市场发生了非常巨大的变化，市场规模迅速扩大，刚才刘世安总经理把这些数据已经报给大家了，市场的深度和广度也在不断拓展，资本市场同国民经济的关联度日益提高，适应中国多元化投融资和风险管理需求的多层次资本市场也正在建立中。与此同时我国金融市场乃至全球金融市场出现的融合的趋势，金融市场的产品机构和投资者的融合也成为明显的特征，结合我国资本市场和金融市场实际情况，探索我国金融衍生产品的发展路径，构建具有竞争力的金融市场成为摆在我们面前的一个迫切而艰巨的任务。

　　从我国金融市场实际情况出发，参照国际市场经验，积极发展交易所衍生产品，有助于提升市场的定价能力，提高产品的服务能力，增强金融机构的实力，有助于提升交易所和整个金融市场的竞争力。现在把我的思考跟各位同志们分享，我讲第一大点，就是融合是当前金融市场的重要特征。这个里头分几个方面，从国内金融市场来看现在融合的趋势，我们从几个方面来分析它。

　　一，金融机构的融合，近年来银行、证券、保险、基金与信托融合的趋势比较明显，国内已经开始形成多个金融控股集团，像大家知道中信、平安、光大等，同时作为国内金融市场主体的商业银行也正在谋求业务转型，逐步从信贷资产的持有人转变为信用产品的发起人，交易商和做市商，这种来自市场的内部动力必将催生更多的综合性金融机构的产生。

　　第二个，金融产品的融合。商业银行正越来越多的销售与证券相关的一些产品，商业银行除了销售基金产品外，还代销大量的

理财产品，这些产品许多都直接与境外的证券市场的

股票，甚至一些股价指数来挂钩，销售这些产品的收入也成为商业银行越来越重要的收入来源。商业银行即将开展的QDII业务和港股直通车业务已经非常类似于证券经济业务，所以未来的金融机构模式是提供一站式服务的金融超市，投资者可以在这个超市中购买任何他想需要的金融产品，这是第二个融合。

　　第三个融合就是投资者的融合，随着投资者个人财富的增长，资产规模的扩大，其资产组合包含银行存款、保险、债券、股票、基金及衍生品等等，具有不同风险收益和特征的产品，一个投资者他也可以同时是银行和保险公司的客户，所以随着以上的趋势出现并且从监管上来讲，分业监管的机构合作也在逐步增强。这是从国内的趋势来看有这三个方面。

　　从全球来看也有三个特征，我简要地讲一下，第一个就是资本市场正在取代商业银行，逐步成为现代金融运行的基础。实际上今天会上已经包括成思危委员长介绍的数据上，包括衍生品的成交额大量的数据都说明了这些问题，这是第一个特征。

　　第二个特征，交易所已经成为金融市场的核心。资本市场规模的扩大和功能的完善不仅可以吸引和培育投资银行，基金管理公司，信托投资公司等机构，也推动了外汇市场和货币市场的进一步发展，交易所在这当中是处在一个非常枢纽的地位，万事达国际组织2007年全球十大金融中心的最新排名显示，除了大家熟知的伦敦纽约东京等传统金融中心外，美国的芝加哥，韩国的首尔与印度的孟买全进入了全球十大金融中心行列，芝加哥是全球衍生品的交易中心，韩国首尔的股指期权的交易量全球第一，所以这些金融中心它们进入十大金融中心的行列，在交易所当中发挥很大的影响力。

　　第三个，交易所并购并且联合成为金融市场融合的最突出特征。交易所的并购现在主要内容是现货和衍生品市场的融合，这里头从纽交所与范欧交易所的购并，包括亚洲的韩国、日本，还有我们国家的香港，包括新加坡，印度，现在都是实现了交易所的整合，把现货与衍生品服务逐渐整合，所以现在世界上单一从事股票的交易所已经越来越少。

　　基于以上的认识和判断，结合我国金融市场的实际，所以我下面要讲我的第二个方面论点，就是要积极发展交易所衍生产品，提升金融市场的竞争力。在这里头发展交易所衍生产品我主要讲这么几个方面问题，第一个，发展交易所衍生产品有助于促进金融市场的融合，提升金融市场的综合竞争力，交易所衍生产品是市场融合的桥梁，股权类的衍生产品可以直接连接股票现货市场与商品期货市场，打通证券公司与期货公司的联系，衍生品交易可以打通商品期货资本市场、货币市场与外汇市场等界限，实现整个我们说的金融市场的融合，这个对于建立比较完善的金融市场体系是非常有重要意义的。

　　第二个，发展交易所衍生产品有助于提升全球的定价能力，随着世界经济的一体化，金融资本大量参与衍生品的交易，所以全球自然资源越来越依赖于衍生品市场，进行全球范围的配置，所以金融市场逐渐成为国际竞争的一个新的领域，并且是一个产业结构齐全，规模最大的经济体，也需要这么一个独立的稳定的市场，是两者都互为依靠的。所以如果本土的市场话语权不强，金融市场实际上就很容易沦为其他市场的影子市场，各项资产的价格走势波动也非常大，并且容易向政府甚至向企业投资者发生一些不准确的甚至是错误的预期信号，这样对整个国家的金融市场安全，甚至经济安全都会有影响，这是我讲的一个观点。

　　第三个，发展交易所衍生产品有助于增强中介机构的实力，在金融市场的竞争中实际上现在中介机构的作用越来越明显，与成熟市场相比我们国家的证券公司也好，基金管理公司也好，这个规模都偏小，业务也比较单一，产品的开发能力也比较弱，交易所衍生产品是结构化的产品，它必须要构成的一些要素和定价的参考，在这个交易所衍生产品的基础上中介机构我们觉得通过构造结构性的金融品种，满足投资者差异化的需求，丰富产品线，它一定可以提升业务能力和水平，不但可以增加自己本身的收入来源，而且必将对它整个包括它的自营业务，经济业务甚至研究咨询等传统业务的发展会有个带动，所以我们讲发展交易衍生品有助于增强中介结构的实力，这是一个观点。

　　第四个，发展交易所衍生产品有助于强化金融市场的产品服务能力，道理大家都比较清楚了，第一个就是增加投资品种，丰富交易的策略，第二个就是有利于场外市场的建立与发展，第三个是增强现货市场的吸引力，刚才刘总也讲到了这个观点，这是第四个方面。第五个方面，发展交易所衍生产品有助于提升交易所的竞争力，刚才我讲到了，交易所是资本市场的一个核心，现货甚至衍生品的融合现在从世界上看也是交易所发展的一个趋势，并且我们认为也是一个必然的趋势，发展股票期权，股票期货等交易所的标准化产品将提高交易所的服务能力，提升交易所的技术水平，对于增加交易所的核心价值，并且形成交易所的竞争力也是非常有好处的。所以作为中国两大现货交易所之一的深交所，现在我们在现货市场上承担着多层次市场建设的重要任务，我们在发展我们的主板，加快发展中小板的基础上，现在正在全力以赴地筹备创业板，所以我们承担着多层次发展非常重要的任务。我们现在在这个基础上对交易所的股权衍生产品这方面，我们也投入了精力进行研究和开发，我们已经完成单只股票的ETF和股价指数为标的的股票期权和股票期货的方案设计，并且把技术系统也做了开发，现在我们也在和深圳大学联合进行模拟交易，深交所的中长期目标就是要打造现货和衍生品一体化的综合市场，提升我们深交所的核心竞争力。

　　各位来宾、女士们、先生们，

中国经济正在高速发展，中国金融衍生品市场前景广阔，深交所将与业界同行一起努力，共同探索与建设中国金融衍生品市场。我的演讲到此结束，谢谢大家。

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