梅拉梅德：中国应在高校可设金融衍生品课程
2007年10月27日，中国金融衍生品大会(2007)在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重召开，本次大会旨在召集涉及金融衍生品的银行、期货、证券、基金、债券、保险、信托等相关领域人士，集国内外金融行业之智慧，对中国金融衍生品市场创新发展的一系列问题进行探讨，共同促进我国金融衍生品市场在更高的起点上更健康的发展。新浪财经独家直播了本次大会的盛况。以下为芝加哥商业交易所荣誉主席利奥·梅拉梅德的发言内容：
利奥·梅拉梅德：谢谢主席先生，各位尊贵的来宾，各位尊贵的发言人，大家上午好。
今天是我们举行第二届金融衍生品大会的日子，我们又在北京举行本次会议，我看到与会的来宾包括，我们来宾的数量是远远超出上一届金融衍生品大会与会者的数量，我想这个原因是非常明显的，在座的各位都已经了解到金融衍生品的发展在中国资本市场发展的过程当中发挥了至关重要的作用，所以中国政府以及中国的金融界是非常的关注像这样的金融会议，同时也非常地关注今天早上我们发言人提到的各个议题，包括我们第一部分的发言人以及我们第二部分的讨论当中的发言人，他们讨论的问题都是中国政府非常关注的。
我今天要讲的这个话题我想在我的发言当中，关于衍生产品以及期货产品方面，我想给大家提供一下它的大背景，这样的话会更加有用。今天早上在我们发言当中我们都听到了，中国的这些市场金融衍生品以及期货市场还在初级的阶段，我想这个论断是正确的，有点像一个刚出生的新生婴儿一样，现在我想我们必须要了解这个婴儿的父母他们的历史，同时也要了解这个婴儿他在不远的将来他发展的前景以及他最终成长的前景。
今天我想简短地向大家描述一下我刚才提到的这些背景，首先我要从历史的角度给大家简单地概述一下金融衍生品市场以及期货市场，我要讲述它发展的历史沿革。美国有一位哲学家和伟大的历史学家，他指出科学的变化都是通过革命而引起的。在这个革命过程当中一个观念被一个新观念所取代，这样的革命一般几十年会发生一次，有时候会数百年发生一次，期货市场或者是今天被我们称为的衍生品市场，它在短短的30年历史当中经历了一个观念上和技术上的革命。
很少有人会反对1972年金融期货的创设是一个观念上的革命这个事实，它也表明传统观念关于运用期货市场来控制现货风险对于金融是适用的。在货币市场创立之后的10年当中，这个革命它应在1976年利率期货的创设以及后来的股指期货的创设而生效。在芝加哥商品交易所或别的交易所随后的几乎所有的这些成功金融合约都是建立在这个基础之上的，现在芝加哥商品交易所已经进入未知领域巨大的潜力，它说明我们突破观念障碍还没有到达极限。我们也可以说我们代表的是芝加哥商业的交易所，我们可以说是在这种观念性的突破方面是从一开始就俱生的，我还向大家介绍一下，就是我们今天在座的有我们集团的总裁，他今天也和我来到了这里，我想请他站起来向大家挥一下手。
谢谢。在这种观念性的革命开始不久之后，还有另外一个革命也正在酝酿之中，那就是计算机的技术，计算机的技术它是在20世纪80年代早期的时候，像我们现在从事的计算机影响着我们生活当中的方方面面，计算机的技术使得我们整个20世纪从大到小，从无限大到无限小的各个方面推动了人类的发展，比如说像物理方面，从包括像广义的相对论一直到量子力学，在生物方面计算机技术使得我们可以从单个的细胞走向现在的基因工程，同样也是从大到小。在金融市场上也是一样，这种从大到小的演化或者进展是非常相似的，就好象物理的科学性带给我们的是亚原子的微粒，或者说像生物科学技术带给我们的是分子的技术，所以在投资学这个方面计算机技术带给我们的也同样是这种金融风险的一个最基本的组成元素。
过去最为复杂的风险结构现在我们就可以把它们分解成为若干个金融的基本元素，比如说像金融的工程师，他会分解，重新包装，以及分配风险，以及和这个风险相应的回报，这样的话他们就希望能够换取一套更好，能够体现投资者表现的风险以及回报系统。
下面我想指出刚才我介绍的这两方面的革命和我们的期货市场之间的关系，在1971年的时候，也就是在国际货币市场IMM成立之前的一年，就已经有1460万张的合约在美国交易所进行交易，因为当时在美国之外还没有其他的期货交易所，去年我们全球的交易量达到了100亿张合约以上，现在在美国之外已经有35家的交易所了，所以我也相信中国很快就能够加入到这个名单之内。因为实际上在过去的几年当中，中国已经在它的金融衍生品市场的发展当中迈出了一个重要步伐，比如说像我们的芝加哥商业交易所就一直是处于这方面的一个核心，同时我们开始也和上海证交所，上海期货交易所，深圳交易所，大连交易所以及郑州交易所进行合作，实际上在中国我们也是鼓励创造新的国内金融工具，比如说像国内的一些调期的市场，这样的话就给这些公司提供了更多的对冲风险的机会，中国人民银行也是事先和我们达成了一个协议，来为提供银行期货交易能力创造条件，中国证监会也已经迈出了重要的一步，批准建立了中国历史上的第一个金融衍生品交易所。当然了，我们也非常衷心的要感谢看到我们今天会议邀请的嘉宾，全国人大常委会副委员长成思危先生对这件事的支持。
现在我要介绍一下关于衍生品，衍生品和期货的市场一直都是被世界上最大的、最为复杂的金融机构所使用，比如说像国内和国际银行，公募还有私募的养老基金，投资公司，共同基金，对冲基金，能源供给销，资产和债务心理，信贷公司，调期公司以及保险公司，金融的企业它们由于外汇交汇能源，农产品或者环境因素的影响，他们就面临一个价格风险对冲的问题，金融的中介他们也需要通过期货市场来对于股票进行套保或者是达到一个业绩的标准，金融结构的借贷利率或者说在OTC中交易的利率工具，调期以及结构性衍生的产品，或者是证券的交易，它们都需要通过期货市场来对冲他们在货币市场上暴露的部分。
但是正如我在去年的金融衍生品大会上所提到的，金融衍生品的市场是一个久经考验的工具，它要求专业人士要对于它的结构以及应用进行充分的理解，同时衍生品有其固有的一些风险，一共有四方面的危险，这些我们都是要考虑到的，比如说第一个就是对方违约的风险，就是你交易的这个对方他能不能够履行合约所规定义务的风险，第二，流动性风险，这种工具是否能够有效地被交易，特别是在市场上它的波动性比较强的时候，第三个是价格风险，有些时候当涉及到远期的或者是不被经常交易的异乎寻常的工具的时候，价格模型就会是对市场价值虚构的反映，第四个就是透明度，在交易过程当中透明度就保证了这种参与者之间的竞争，而这种竞争会对于产品的价格起到决定性作用。
我们在过去的几个月当中从报纸上也听到过，全球金融市场的表现是以上这些风险直接的证据，首先我们在信贷市场，大家知道在美国我们有一个信贷市场上的问题，这个就是我们所说的一个次级房贷的市场，这些证券就被出售给评价机构，认为他们的信用等级是很高的投资者，但是实际上问题是这些证券它的价值基础是市场所不能进行测试的，之后我们也知道有很多的结构性投资媒介，他们以抵押支持债券和其他的资产来充斥着市场，他在很多的时候都表现出一个很高的杠杆，他们向投资者发行短期的商业票据，然后用这笔钱来购买长期的高收益资产。
市场上有很多参与者对于上述的这些操作的风险，或者说冒险性都忽视了，或者说他们没有全面的认识，他们都是采用这种短期借钱然后来购买长期的资产，实际上就把全球几千亿的美元吹成一个大气球，实际上当所有这些问题缓和在一起的时候，他就没有办法来平和他的资产负债。如果我们了解前面所介绍内容的话，我们就要记住在衍生品它在交易所以及在柜台进行交易的区别是非常重要的，任何系统都会存在风险，但是期货市场它提供的是前所未有的最为可靠的金融系统之一，在期货市场上对方履约的风险因为清算所的作用而被转移，这就是因为清算所作为一个高效运转的代表，比如说像CME，我们清算所代表510亿资产一个非常复杂的金融机构，我们为每一笔交易都会提供担保和清算，所以这种对方履约的风险就会因此而消失，或者说最小化，期货市场同时也给这个世界提供了一个最为具有流动性的环境，在期货市场上我们的定价是通过这个市场参与者不断的交易在市场上形成的，所以期货市场我们说它是一个透明市场，就是因为它所有的交易都是在一个公开的或者竞争性的平台上进行的，在期货市场上价格并不是基于某种理论的模型，期货市场给我们全球的参与者提供了一个每天对于所列出来期货的品种价格进行检验的场所。所以任何由市场参与者所决定的价格变化都会在市场上刷新的，而且每天我们会至少刷新两次。这样的话我们期货市场的零负债的制度就防止了风险的积累，并且为我们的清算会员提供了流动性的保证。这方面专业的知识我认为是现在中国正在发展他的期货市场以及衍生物市场所需要的，我们CME一直在这方面提供一些咨询方面的意见，而且将来我们也希望会给中国的政府以及金融机构，金融市场的参与者提供更多的咨询。
这些期货的市场他们在今天世界的市场当中相关性越来越强，现在CME和CBOT他们的合并已经获得了成功，它成立了一个CME集团，此次合并形成了世界上最大的期货交易所，它所涉及的产品跨越了所有主要的资产种类，包括利率、股指、外汇、农产品的期货期权以及其他的投资产品，比如说天气和房地产。我们的电子交易平台它现在的交易率非常令人震惊，他们平均每30毫秒就要处理一笔交易，目前通过这个交易平台进行的交易已经占到了CME交易的75%，最近我们在07年刚刚完成了我们第10亿笔交易，合并后的机构无疑使芝加哥成为风险管理中心，而且已经挑战纽约美国金融中心的地位了。
现在我简单地谈一下未来的金融衍生品。毫无疑问我们是不可能去预测未来的，没有任何一个人可以预言下一个发明或者是创新，我认为这个期货市场仍然是处于它的婴儿期，尤其是在我们现在已经释放的这种技术创新的潮流方面，我们现在也是刚刚开始去理解这个数字时代的意义，如果把它和我们人开始用电这个时代相比，数字化的革命将会影响我们21世纪，正如同工业革命它引导了19和20世纪的大部分时间。新的革新将会使我们的衍生品市场在许多方面得到扩展，有一些会纵向加速增长，让我们现在可以在现有的一些金融工具，包括外汇，利率，股票等期货基础上进行发展，有一些将横向的扩展，有些创新会使我们的市场进入我们至今为止从未考虑过的领域，比如期货市场可以与地理、经济的，和地缘政治变化有关的这些远程工具将成为可能，另外还可以考虑其他的一些金融工具，它会影响到我们每个人每天普通的生活，包括我们的社会保障，我们的退休金，我们的环境风险，健康医疗，个人安全等等。
但是我要提出最后一个观点，刚才我是介绍了一下为什么我主张中国政府，中国的金融机构，尤其是中国的学术机构，你们应该在大学和高校开设有关金融衍生品的课程，中国国内已经有了一些衍生品的专家或者是从事衍生品交易的机构，他们可以担任这种教育宣传的重任，但是这个专家的群体规模现在还太小了，不能服务于政府和私人部门来满足衍生品市场日益增长的需求。衍生品市场需要不断有新人的加入，新鲜血液的加入，中国必须要培养那些有机会在复杂和一些尖端的金融期货方面成为专家的学生，向着这个目标，中国迫切的需要在大学和高校系统当中，我们要运用一些新的教程和系统来针对金融衍生品的应用进行有针对性的教育。幸运的是世界上有很多这样的教育模块或者是课程，这些组织在衍生品的理论和实际应用方面都已经有了比较完善的体制和多年的经验，它是涵盖了我们衍生品的方方面面，我希望在不久的将来，中国的学者将会把自己的成果加入到国际衍生品的知识库当中，我祝大家在这个方面的工作好运。谢谢。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
网友评论
