股指期货对基金提出新挑战

　　□本报记者 徐国杰 广州报道

　　股指期货的推出只是时间问题，国泰基金公司基金经理黄刚指出，股指期货作为一种风险对冲工具，对于投资者而言，在目前市场上是极有帮助的。但与此同时，这对基金投资也提出了全新的挑战。

　　黄刚认为，股指期货的推出对于市场定价能力、信息反应速度，纠偏机制都会有一定程度提升，对于基金公司而言，对于如何估值、流动性管理以及交易手段都提出了新挑战，相信股指期货对于全行业而言都会有推动作用。

　　从境外实践来看，公募基金参与期货投资主要分三种情况，即套期保值、指数套利与投机交易，前两种为更多的基金所运用。

　　所谓套期保值是指基金管理人通过卖空股指期货来抵御大盘下跌风险或是对冲投资组合下行风险。运用套保策略的关键，首先应选择与

股票现货组合关系最密切的股指期货合约，其次，套期保值的成功与否取决于计算正确的套期保值比率，能否建立合适的股指期货头寸，以使现货头寸的风险能被期货头寸抵消。从这个角度看，指数型基金在运用这个工具上具备一定优势。

　　在实际操作中，境外一些基金更多应用动态套期保值策略。基金经理进行实时跟踪，运用各类模型，对大盘及投资组合下跌的可能性、幅度进行预测估计，并推算出当时最佳的套期保值比率，通过电子化交易系统，进行实时、自动买卖的股指期货交易及动态调整仓位。

　　指数套利是指当股指期货的交易价格与其理论值偏离到一定的程度，股指期货和指数间具备套利的空间。当市场上股指期货的交易价格大于其理论价值时，基金管理人便可以卖出股指期货，买进指数成份股来复制指数，并维持该投资组合到股指期货截止日以达到获利目的。

　　黄刚特别强调，

开放式基金在运用股指期货时必须进行严格的风险管理。这也意味着基金在应用股指期货这一工具上并不追求速度，首先在制度层面上等待各项规章框架的完备，其次在产品真正推出后，基金也需要一段时间在风险控制等领域进行准备，不一定会马上就介入该类品种交易。

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