原油黄金缘何联袂起舞

　　□本报记者 李中秋

　　近日，国际商品市场一大亮点值得关注：国际黄金期货和原油期货价格联袂上攻并迭创新高，两者分别于周二和周三创772美元/盎司和89美元/桶新记录。巧合的是，国际油价与金价连续六日收阳后均出现小幅调整，走势出现惊人的一致性。

　　商品期货的两大龙头品种为何表现如此强劲？一些市场人士将黄金的表现归咎于资金规避通货膨胀和美元贬值风险；而原油价格则是商品供求关系和地缘政治影响的结果。虽然上述分析不无道理，但很难解释为何两者走势如此相似。

　　黄金和原油不仅具有商品属性，更重要的是具备了很强的金融属性。毋庸置疑，无论是对冲基金，还是大型机构，大举介入黄金和原油无外乎两点，其一，规避通货膨胀的风险；其二对冲美元贬值的风险。

　　2000年以来，美元指数下跌了30%以上，同期油价从20美元附近上涨了接近3倍直逼90美元。如以最具保值功能的黄金作为对比基准，可以更清晰的看出美元购买力的变化。2000年，按照COMEX黄金期货价格，1盎司黄金可以买14桶原油；据估算，目前1盎司黄金可以购买约8.75桶原油。也就是说，如果以黄金而不是美元计价，从2000年至今，油价只上涨了60%左右，平均每年上涨不到7%。

　　通过上述分析不难发现，名义油价上涨了3倍之多，却不会对需求产生太多抑制作用。换句话说，“供不应求导致油价居高不下”的观点值得推敲。事实上，市场并没有出现可以引发油价大幅波动的特别因素，不管是地缘政治还是供需基本面，这些突发事件对油价的冲击，仅仅是油价上涨途中掀起的涟漪，不会是主要因素。

　　卡塔尔石油部长阿提亚近日发表的观点很有意思，他说：“美元购买力下降及美元贬值是众所周知的。目前油价为80美元/桶，考虑到美元购买力已下降30%，事实上油价并未像其他商品般随通货膨胀而上涨。”他还说，如计上世纪70年代以来的通货膨胀率，合理的油价应超过100美元/桶。阿提亚在10月9日表示，考虑到通货膨胀和美元贬值，油价达到100美元/桶或更高才合理。

　　9月18日

美联储议息会议记录显示，美联储虽对经济下行风险开始重视，但是字里行间，并未降低对通胀风险的重视程度。有专家指出，一旦美国通胀苗头重现，美联储很可能重返原来的政策轨迹。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)10月12日公布的数据显示，截至10月9日，对冲基金持有的

原油期货净多头寸为69190手，而商业机构(生产商、炼油商和银行)则持有的净空头寸为65794手。纽约商业交易所(NYMEX)原油期货合约总持仓量在10月11日猛增近5万手，充分显示新头寸正进入原油市场。

　　从理论上讲，油价上行，则通胀风险加大，导致金价上扬。实证检验亦证明，石油和黄金价格二者的相关系数很大，这两个商品走势总是具有很强的关联性。因此就黄金而言，油价上涨也是继美元贬值后，又一个推动其价格上涨的重要力量。

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