上涨远未结束 连豆牛市将延续

　　□倍特期货 曾雪舟

　　农产品新一轮上涨行情自6月发动以来，连豆类众多合约迭创新高，已经或正在突破2004年农产品牛市高点，基于本轮行情上涨推动力的特殊性，连豆期价上涨远未结束，其牛市还将延续。

　　众所周知，在过去几十年的时间里，大豆作为农产品具有代表性的品种，其价格运行大区间具有明显的规律性。以CBOT为例，美豆价格大的运行区间大致保持在400-1000美分之间，农产品的季节性和需求刚性制约其价格区间的随意波动，这区别于对宏观经济相对敏感的工业品走势。过去几年里，世界范围的货币定价体系变动和新的经济体崛起，已经促使大多数工业品原料及能源价格运行区间上移。时至今日，大豆牛市行情跟随大多数农产品价格再次冲击价格运行区间上沿，在对本轮农产品上涨动能及大的宏观经济背景系统分析后，笔者以为农产品将紧随工业品完成价格运行区间上移，豆类期价有望实现历史性突破。

　　在过去几十年，供求关系左右大豆在原有价格区间运行，随着世界经济体结构变化，以中国为代表的发展中国家经济迅速增长，众多工业原料及

能源价格为此大幅上涨，完成了价格中枢上移过程，这势必增加农业生产成本，间接传递提高劳动力成本信息，直接表现为农民在低农产品价格面前惜售，事实上这一现象已经成为05、06年及今年大宗农产品价格反季节性上涨行情的重要推动力，这直接表现为新豆上市现货价格不跌反涨，归纳起来可以将其理解为成本推动性的通胀现象。

　　此外，以美元贬值为代表的世界范围内货币重新定位，直接导致农产品价格波动，世界性流动资金泛滥赋予农产品需求新的内涵。过去导致农产品价格波动的供求关系更多涉及产品本身的商品实际需求，由于世界范围内的货币定价动荡不安和中国国内的通胀因素，过多的流动性资金将其保值需求分流至农产品需求中，无形扩大了单一农产品的实际需求，其流动性溢价是行情分析必须参考的重要性因素。综上所述，可以得出通胀已经成为大豆牛市新时期的重要推动力，实际供求关系退居成为影响行情节奏和溢价程度的辅助因素。

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