沪胶近低远高情有可原

　　近期沪胶出现近低远高格局，801合约与711合约价差扩至1千元以上，和一般月份间的价差关系表现悬殊，然而考虑到交易所交割制度以及市场资金、库存等多方面因素，笔者认为其价差的扩大也存在一定合理性。

　　根据上期所天胶交割制度，上年生产的天胶仓单将在当年年底被注销，当年生产的国产一级标准胶如要用于实物交割，最迟须在第二年的六月份以前入库完毕，超过期限不得用于交割。同时，根据上期所9月7日天胶库存报告显示，11月将有35175吨仓单到期而流出市场，而上述3万余吨仓单实际上即属于2006年生产入库的旧仓单，上述仓单数量占当日天胶总仓单数量(43905吨)的比例高达80%。如果买近卖远正向套利者在RU711承接到了去年生产并注册的仓单，最终却不能转抛RU801，不但仓单仅能低价位向现货市场拍卖，而且RU801投机性空单也面临期价大涨的严重风险。因此，大部分仓单在RU711和RU801之间难以流动，而由于RU711直接承受较重仓单压力，而RU801则承受较轻仓单压力，因此，RU711期价较低，RU801期价较高，应在情理之中。

　　除上述原因外，还有两大因素促使RU801期价对RU711期价升水显著扩展。

　　其一，目前主力资金正逐渐撤离RU711，持仓量缩减至1万余手，占沪胶总持仓量13万余手的比例缩减至不足10%，同时主力资金不断进驻RU801，持仓量拓展至11万余手，占沪胶总持仓量13万余手的比例提高至80%以上，相对而言，天胶涨势中，减仓合约期价走势普遍弱于增仓合约期价走势。

　　其二，目前琼滇产区加上上期所在内，共有15万吨左右天胶库存，现货压力依然沉重，受期现套利作用，导致RU711难以脱离琼滇产区2万元左右的现货胶价而单独大幅上涨，而RU801在交割时间上具有消化库存的充裕余地，由此引发多方主力大举追捧。(通联期货 施海)