棕榈油期货合约设计体现三大原则

　　———大商所研究部负责人细解棕榈油期货设计思路

　　⊙本报记者 刘意

　　中国证监会日前正式批准大连商品交易所上市棕榈油期货，昨日大商所研究部有关负责人在接受记者采访时表示，大商所棕榈油期货合约设计体现了适应现货、便利投资、与国际接轨的原则，现有合约体系是交易所以国标作为制定交割质量标准基础，同时根据现货市场实际情况，从贴近现货市场、方便现货企业参与的角度出发设计的，经多方论证，是一个较为完善的棕榈油期货合约体系。

　　这位负责人表示，棕榈油期货合约设计坚持了三个原则：一是适应现货市场贸易习惯———合约设计中，在确定合约交易标的、交割质量标准、交割地点时，充分考虑了棕榈油现货市场的实际情况，力求相关规则与现货市场运作模式相适应，以密切期货市场和现货市场之间的相关性，促进市场定价和避险功能发挥；二是挖掘投资特征，方便套利交易———在设计棕榈油期货合约时，充分考虑豆油与棕榈油、国内与国外市场的关系，注意挖掘棕榈油的投资特征，方便套利交易，满足投资者的套利需求；三是立足本国实际，借鉴国际经验———马来西亚大马交易所从上世纪80年代起就开始交易棕榈油期货，积累了丰富的经验，在棕榈油期货合约设计过程中，大商所立足于国内棕榈油现货市场基础，并充分借鉴大马交易所的成功经验，尽量与国际市场接轨。

　　这位负责人说，在棕榈油交割质量标准设计方面，交易所以国标作为制定交割质量标准的基础，同时根据现货市场实际情况，力求质量指标与实际流通中的棕榈油标准相符合，以贴近现货市场，方便现货企业参与。

　　根据现行国标和新拟定的国标，结合现货市场实际情况，交易所将棕榈油合约交割质量标准定为特征指标、质量指标、卫生指标三部分。质量指标包括：熔点、色泽、酸值、过氧化值、气味、滋味、透明度、水分及挥发物、杂质，这些指标是现货市场上经常检验的质量指标；特征指标可对棕榈油的物理特性进行鉴定，用于掺伪检验，包括比重、折光指数、碘价、皂化价、不皂化物等5项指标；卫生指标按照国标执行。

　　这位负责人介绍，熔点指标直接区分棕榈油市场细分类别，棕榈油期货交割基准品熔点的要求为不超过24℃（通常称为24度棕榈油）。据介绍， 24度棕榈油是我国进口的主要品种，市场流通规模大，其2004、2005、2006年度的进口量分别占总进口量的61%、62%、69%，流通规模优势十分明显；确定这一品种，也有利于规避出口国贸易政策影响，棕榈油主要生产国马来西亚棕榈油精炼产业发展迅速，为了将加工利润留在本国，其在贸易政策上已经倾向于抑制毛棕榈油出口、支持成品24度棕榈油出口，采用24度棕榈油作为期货标的可以最大程度上降低出口国贸易政策的影响；确定这一品种，也便于在植物油品种间进行套利交易，24度棕榈油与豆油、菜籽油同为重要的食用油品种，其价格变化与豆油、菜籽油关联较为密切，以其为标的能够方便投资者进行不同植物油的跨品种套利。

　　酸值、过氧化值、色泽等指标是关系棕榈油质量的重要指标。在酸值、过氧化值、色泽等指标方面，根据棕榈油不宜储存，储存期间酸值、过氧化值、色泽三个主要质量指标会发生一定程度变化的情况，交易所采用入出库指标分设的方式设计，一方面遵循国家标准的要求，酸值、过氧化值的出库指标符合国家强制性标准的要求，另一方面尽可能扩大可供实物交割范围，结合储存变化特点设置入库标准。

　　合约月份设置体现了适应现货市场的原则。这位负责人介绍，从棕榈油进口情况来看，尽管棕榈油在熔点较高、温度较低情况下容易凝固，进口量呈现一定的季节性特征，但从未来角度看，随着国内油厂分提加工能力的提高，各个月份进口差别将会逐渐缩小，而且棕榈油月度消费也趋向平均，因此交易所在全年12月中均设有相应月份的棕榈油期货合约。可以扩大投资者和保值企业选择的余地，有利于棕榈油期货的活跃。

　　保证金、涨跌停板等条款设计则考虑了风险控制和市场效率的相谐性。

　　这位负责人最后表示，自去年交易所初步完成棕榈油期合约及规则设计以来，交易所多次组织各方人士对合约及相关规则进行了充分的论证，现有合约及相关规则融入了市场人士很多建设性的意见和建议。在最近一次的论证会上，市场人士认为，现有合约充分考虑了国内棕榈油现货市场的实际情况，对棕榈油期货风险防范有着清晰的认识，在交易标的选择、交割地点确定、合约月份设置等方面为现货企业提供了较多的便利，有利于期现货市场紧密衔接、充分发挥期货市场功能，市场人士对棕榈油期货挂牌交易后的成功运行充满信心。