基差高达800点 仿真交易反常现象待修正

　　□ 本报记者 申林英

　　昨日，沪深300指数以5361.02点报收，下挫93.56点，跌幅达1.72%。股市回调给仿真期指带来较大压力，各合约全线回落，近期仿真交易近弱远强的格局，一定程度上暴露投资者思维风险。

　　随着近期建行、神华等大盘蓝筹回归加速,增强了股指期货年内推出的市场预期，各界纷纷加紧备战，东证期货、招商期货、国泰君安期货等券商类背景期货公司均陆续开展仿真交易大赛。但分析人士称，仿真交易除了满足测试需求，期货真正所具有的价格发现功能无法显现，高达800点以上的基差长期存在显然起不到风险教育的作用。

　　昨日，除近月IF0710收跌外，其他合约均不同程度上涨，其中尤以IF0711和IF0803涨幅较大，分别达6.62%和3.12%，期现货市场背离依然严重，套利机制的缺失难以抹平定价偏差。

　　南华期货上海营业部副总经理陈军志表示，在成熟的海外金融市场，投资者普遍参与的是即将到期交割的合约，而相对远期的几个合约则由于时间较远，面临的市场不确定性多而成交相对较少，这是国际股指期货交易的普遍现象。反观国内仿真交易的表现则恰恰相反。自去年10月30日开展仿真交易以来，大部分的交易时间中，持仓量最大、成交最活跃的往往是远月合约，而近月合约，尤其是交割月合约，其持仓量与成交量反而相对较少。

　　据多数期货公司反映，造成这种现象有三种原因，一是来自商品期货的投资者比较多，他们延续商品市场的交易思维，在仿真交易时往往习惯性地以远期第三个合约为主；二是来自券商的客户大量涌入，其中多数以权证投资者为主，由于远期合约成交活跃，波动大，大大吸引了这批喜好短线投机的交易者；第三则是当前机构投资者套保和套利交易相对缺失，多空主力力量失衡造成了盘中单边行情大量出现，客观上更加刺激了投机者的投机行为。

　　陈军志指出，“这一定程度上反映出仿真交易市场中投资者的定性的投资心理，这对以后推出的真实的股指期货交易是非常有害的。”

　　首创期货分析师刘旭认为，随着中金所加速与期货公司的测试进度，参与仿真交易的客户会继续增加，仿真交易所受关注将持续提高，期指的震荡将会加剧，风险也日益加大。近期远月合约与现货指数基差通常保持800点之上，昨日IF0803与现指基差仍维持在1000点左右，期现背离加剧，凸显套利机制必要性。仅从即将到期的IF0710合约来看，在临近到期只有不到10个交易日情况下，该合约仍有577点，考虑到交易成本在内，仍有300点左右的获利空间。如果真正推出股指期货后，出现这样的机会，一定有来自券商自营或者QFII等机构的套保或者套利盘的介入，鉴于其必然向现货指数回归的特性，如果于上周建立空头头寸，但在市场做多气氛浓厚的情况下，仍很容易发生多逼空的现象。

　　陈军志也表示，在新兴市场中，投资者炒新的投机兴致很浓，尤其是未来散户多来自那些有过投资权证经验的投资者，受权证到期为零的投资思维影响，常常不去参与即将到期的股指期货合约，这是违背期货投资原则的。正是近月合约到期现金交割的特性，无论正反基差都会有获利机会，因此，一旦基差过大，必然吸引套保或者套利资金，当前仿真交易市场中的这种“反常”现象届时将会得到迅速纠正，如果投资者不能及时调整自己的交易定式思维，届时也将会被市场及时地“修正”，而造成交易资金、心理上的重大损失。因此，投资者要摒弃做远不做近月，做多不做空的思想，同时投资者应充分认识到与仿真交易不同，盘中收益不可以开新仓等特点，注意极端行情时保证金头寸不足的风险性。