现货表现平静 沪胶大涨条件尚不具备

　　□长城伟业期货 张水林

　　上周东京胶与沪胶大幅反弹，其中后者出现了久违的涨停，主力合约0801最高触及21835元/吨。但随后上方压力凸显，升势受阻。由于消费商差不多已完成长假前的采购，现货市场表现平静。对于这波行情的性质，笔者认为属于反弹，目前不具备大涨的条件。

　　供需格局无重大变化

　　天胶生产国协会的报告指出：由于橡胶园面积扩大，产能增加，全球2007年天胶产量可能较去年增加3.7%至1007万吨，2008年产量将再度增长2.2%至1029万吨。国际橡胶研究组织（IRSG）关于2007年天胶供应将过剩近40万吨的结论未有大的变化。因此，国际供应方面比较稳定。国内方面，上期所库存持续增加，9月21日比上周增加2125吨，达75930吨。海南、云南产区目前仍处割胶旺季，两大垦区近10万吨库存难以有效释放，现货压力仍然很大。

　　需求方面，泰国因泰铢升值及原料价格日益上涨，给橡胶厂商造成了巨大冲击。小宗橡胶手套工厂由原来的200家减至60余家，橡胶需求受到抑制。中国据国家统计局数据，8月份进口天胶总计16万吨，1-8月共进口103万吨，同比增长1%，增幅较小。上半年全国出口轮胎数量同比增幅超过40%，超过生产总量的1/3，这与我国7月1日实施轮胎等橡胶制品退税率由13%下调至5%有很大关系。很多企业在新税率执行前抢先出口。预计9月以后橡胶制品出口会有较多回落，其中轮胎的出口增长率可能回落到15%以下。

　　由于8月份CPI高达6.5%，创下11年最高纪录，9月14日央行宣布今年第五次加息，但整体仍处“负利率”状态，未来央行可调控空间仍然充裕。这导致人民币在上周大幅上扬并逼近7.50关口，上涨趋势明朗。此外，

　　天胶属于我国紧缺资源，每年进口占消费总量2/3以上。人民币大幅度升值降低了进口成本，但也提高了出口成本。在消费无明显增长情况下，出口转内销使国内市场竞争加剧。由此可见，人民币升值将对橡胶工业行业产生一定负面影响，进而抑制国内天胶的进口需求，使胶价与国外产生背离。

　　持仓结构预示回落可能

　　从东京胶持仓变化可见，随着价格上涨，现货商加大了保值力度，以三菱为首的投机基金对行情起到推动作用，部分反映整个国际市场基金的动态，其持仓降低可能使价格回落。空头主力相对分散但结构稳定。行情急涨时随着比值的变大，大幅回落的可能很大。

　　从沪胶的持仓结构来看，空头前20名比多头前20名大约多出1万手持仓。空头主力相对集中，现货商保值意愿强烈。主力0801合约的持仓显示多头成本较高，处于不利地位。0711与0801合约的价差限制了0801合约的涨幅。11月合约为陈胶交割最后一站，目前持仓仍保持在2万手左右，消化压力较大。