国内供大于求 沪铜弱势背后有原因

　　2007年国内精铜供给将大过需求。

　　□神策投资 陆承红

　　沪铜在9月上旬相对伦铜走强，内外差价重新回到合理水平，但在后者回升到7500平台并向上突破后，沪铜的跟随步伐明显落后，冲高回落、高开低走成为其最近走势的主题。显然，在这种相对疲软的背后，既有国内供需平衡方面的问题，也包含着对伦敦后市调整的一种预期。

　　国内精铜供大于求

　　从供给看，虽然8月精铜净进口下降到6万吨左右，同时上期所库存也从前期的10万吨降到6万吨左右。但这些因素都在9月上旬的行情中得到了消化。现货升水以及合约间差价都得到了很好的修正。

　　但是，8月份国内精铜产量同比增长了26％达到31万吨，1-8月精铜产量同比增15％达到217万吨，这着实出人意料。在扩建产能逐步投产后，预计9-12月的精铜产量均能维持在29-30万吨左右，这将使得07年国内精铜产量达到335万吨。

　　国内自产铜矿含铜量70万吨，因此07年利用废杂铜以及进口铜精矿的产量将达到265万吨，比去年的222万吨增长20％。不考虑国内废铜回收行业的快速增长，从最新的进口数据来看，废铜进口增长20％，铜精矿进口增长30％以上，能够支持国内炼厂的产量增长。

　　1-8月国内精铜净进口98万吨，如果未来4个月按照每月净进口5万吨来算，07年全年国内保守供应量达到453万吨。

　　需求方面，去年国内产量292万吨，净进口58万吨，加上国储的放货以及国内终端的清库，去年总供应370万吨。从国家统计局发布的铜材产量来看，1-8月为428万吨，假设未来4个月维持每月60万吨产量，今年铜材产量可达670万吨，比去年564万吨增长18％。由于废杂铜在铜材生产中的大量替代以及其他金属的占比，按照这个数据考虑，今年的精铜供应量同样维持18％的增长即436万吨大致可以满足。

　　供大于求的局面或者由减少进口来缩减，或者由终端企业储备库存来冲减。但在高价格以及不稳定的市场格局下，希望企业重建库存是非常不切实际的。而缩减进口只能通过扩大内外价差来完成，国内价格相对国外价格将会维持长时间的倒挂格局。

　　外盘面临调整

　　近期，伦敦市场再次临近8000大关，并显露一些调整的迹象。

　　由于刚刚进入10月DATA，而10月DATA上只有不到3万手持仓，可用于挤仓的部位太少，由于价格走高，现货控盘资金的压力减轻。因此主流资金适当调整手中仓单，现货升水出现下降。从注销仓单来看，在攻击7500关口时，主力曾把注销仓单增至1万吨以上，而最近的库存下降主要来自注销仓单的出库，后续注销数量没有得到补充。主力攻击的意愿并不强烈。

　　同时随着内外价差的拉开，中国转口铜可能再次光临韩国仓库，这为下阶段库存增加埋下了伏笔，价格因此会受到压力，主流资金刚好可以利用库存增加的机会，吸纳空头的对手盘扩充持仓量。

　　另外在时间上，伦敦方面在等待美国9月底财政年度的结束以及10月新财政年度的开始。9月底可能会有一些美国基金进行年度结算，从而形成一定的抛售压力。