8月下跌阶段底部 天胶结构性牛市拉开序幕

8月下跌阶段底部 天胶结构性牛市拉开序幕

□国际期货 张兵

　　从目前看，胶市8月中旬形成的下跌已升级为一个重要的阶段性底部，考虑到2007年全球天胶供应增速被高估、消费景气度提升以及合成胶成本抬升等因素，可以判断胶价目前走势正属于结构性牛市上涨的初期阶段。

　　IRSG数据有误差

　　通过跟踪国际橡胶组织（IRSG）历年对天胶供需数据的调整思路看，其数据出现偏差的可能性集中在对库存的估计问题上，市场前期主流观点就是IRSG和国际橡胶生产者协会（ISSRP）分别给出的供应过剩40万吨与70万吨的数据。而泰国1-7月合计出口1625011吨，却比去年同期减少24233吨。从上半年数据来看，泰国出口量不但没有出现预期的增长，反而减少，再加上下半年是以天胶消费为主，主流企业都喜欢在9月份大批量的采购，从时间和空间上来看，现货都会持续坚挺，因此IRSG的供需数据具有一定的水分。

　　库存减少、仓单到期利多

　　经过4个月的大幅回落调整之后，国内胶价基本消化了原有的利空因素。从上期所的库存统计来看，下降趋势还是比较明显的，已经到了7万吨；另外，上期所发布的即将在11月到期的仓单数量达35175吨，大量到期仓单被注销，有助于沪胶吸引外围增量资金重新进驻，沪胶量仓规模有望得以恢复甚至扩增。总体而言短期利空现货，但中期将利多期货。此外，东南亚产区由于灾害天气频繁等多种原因，胶市季节性压力带来的恐慌也已消化不少。

　　货币因素提高原料价格

　　自8月初泰铢币值开始走低以来，8月17日达到相对低点，从20日泰铢开始反弹。同期

　　合成胶天胶价差缩小

　　今年合成胶价格增幅较快，除受原油暴涨的带动外，另一个重要因素就是需求量较大，最近国产顺丁胶工厂由于个别厂的检修，导致市场出现一定紧张。而韩国的顺丁胶大多销往南美洲，因此没有多余的数量销往中国。据笔者统计，从2004年至今，当价差小于3000元时，商家一般倾向选择使用天胶；当价差超过3000元时，便会有部分商家开始转向合成胶；目前两者价差稳定在2000元附近，因此合成胶的低价替代效应并不明显，这有利于天胶的消费。

　　调整周期接近尾声

　　从2002年初的新一轮上涨周期的结构观察，东京市场和沪胶市场类似，都是A-B-C的大三浪上涨，同属上一级A浪，而2006年6月进入了大三浪的调整周期，结构是5-3-5，第一步的调整在当年11月底完成，第二步反弹在2007年4月中旬结束反弹，目前处于第三步调整的末期，2007年9月底至10月初完成价格调整周期，将进入新的价格上涨周期。