风险控制：黄金期货合约规则第一要务

　　记者 石晓芳

　　近日，中国证监会批准上海期货交易所上市黄金期货。作为国内第一个推出的贵金属期货品种，黄金期货“准生”备受市场关注。记者了解到，目前，黄金期货的合约及相关规则正在公开征求意见，上期所表示将在征求各界的意见与建议后，进一步论证期货合约、交易交割规则和风险控制制度的设计，然后将按规定的程序报批报备，做好交割商品注册的工作。

　　此次黄金期货“准生”出乎市场意料，市场不免对交易所的准备工作有所质疑。关于先期准备事项，上海期货交易所有关负责人(下称“负责人”)近日接受记者采访时表示，上期所从1999年就开始进行黄金期货的研究与准备，目前黄金已经具备了相对成熟完善的现货市场基础，推出黄金期货条件已经成熟。具体而言，先期做好的准备工作分三部分：

　　首先是期货合约、制度、规则、流程的设计和制订工作都充分参照国际经验。交易、交割、结算等各种制度和流程的构建均经过对国内外市场调研、特别是深入分析了国外交易所已上市黄金期货的相关环节之后才制定完成的。其次是风险管理体系的构建。该负责人介绍，风险管理在合约设计和规则制定过程中始终占居最重要的位置。上海期货交易所在铜、铝等有色金属期货交易风险监控方面有着成功的经验，在涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度、交割管理制度等方面，有严密的应对制度和措施。同时，黄金期货的合约设计和规则制定中也考虑到了黄金的特性。最后是技术方面的准备。黄金期货与其它商品期货相比，在开展期货交易的技术要求方面没有更多特殊性。上期所认为目前交易所自主开发的“新一代交易所系统”(NGES)一年来运行可靠，可为黄金期货交易运作提供有力的技术支撑。

　　记者了解到，在黄金期货的风险控制方面，上期所根据黄金市场的特性，在风险控制措施的设计中进行了较为严格的规定。主要有：一、保证金收取标准。由于黄金价格波动较大，所以设定了相对较高的保证金水平。黄金期货合约的最低交易保证金比例为合约价值的7%。二、涨跌停板制度。每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%。根据国际黄金价格波动率，设定了相对较宽的涨跌幅度。三、限仓制度。黄金期货合约在不同时期规定了较严格的限仓比例和持仓限额规定。在合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，某一期货合约持仓量不得超过12万手，对投资者的限仓比例为5%，非经纪会员限仓比例为10%，经纪会员为15%。交割月份，对投资者的限仓限额设定为200手，对非经纪会员设为500手，经纪会员为2000手。

　　据介绍，鉴于黄金交易的牵涉面广，影响大，交易所还有另外一些日常监控措施。在科学化管理风险方面，上期所会及时向会员发布市场风险警示通知，督促会员控制风险，提醒市场参与者理性投资，并在长假期间根据情况适当调整交易保证金比例；有关部门也会密切关注会员资金变动情况和持仓主力的资金状况。在风险管理制度化方面，设立有交易运作委员会和风险控制小组，落实行情动态跟踪责任制和每周市场动态分析例会制，建立和健全突发事件应急处置机制，加强风险控制制度建设，及时跟踪和化解风险。在将风险管理制度化的同时，交易所还重视风险管理流程化，将通过具体的风险管理流程保证制度得到高效执行，明确责任，互相协作。

　　黄金期货的推出，为国内期货家族增加了一个全新面孔。目前市场上乐观的论调认为，其不仅为投资者增加了一个套期保值、规避风险的工具，同时也建立了一个全新的投资渠道。但是，也有人指出在我国目前开展黄金期货，价格变化还是要以国际黄金市场价格为主，而我国交易时间与国际交易时间的差别将有可能使得闻风而来炒作黄金的散户投资者面临极大风险。对此，该负责人表示，交易所在合约设计中充分考虑了投资者的需求，对可能出现的风险制定了相应的应对措施，对个人参与黄金交易交割等方面也有相应规定。但是未有更进一步说明。

　　黄金在我国是大众比较熟悉的商品，大众交易愿望强烈，因此加强投资者教育、增强风险意识尤为重要。这方面，交易所方面称，计划下一步将联合相关协会，积极开展黄金生产企业、消费企业和黄金期货投资者的知识培训、风险教育及上市推广工作，还将组织模拟交易。该负责人强调，“黄金期货的推出必须建立在平稳和安全的基础上。”