提高准备金率对期市影响有限

　　□本报记者 胡东林

　　昨晚央行宣布，将于9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年我国第7次、去年以来第10次上调存款准备金率。对于期货市场而言，由于调控几成常态化，加上国家政策限制银行贷款流入，因此可以预计本次调整存款准备金率变化对商品期货市场冲击有限。

　　理论上而言，提高存款准备金率能减少银行的可用资金，控制贷款增速，减少全社会的流动性。但是我们也不得不看到，经过前几次的调整之后，这一措施对于银行紧缩资金的边际效应已大打折扣。

　　姑且不论银行等存款机构，就期货市场而言，本次准备金率上调或许会给市场带来短暂性的冲击，但影响不会太大，因为市场资金不但总体上是宽裕的，而且还在吸纳着更多的社会资金，这一点已从三大商品期货交易所最新公布的交易额数据得到了佐证：今年1-8月份，上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所累计交易金额首次突破22万亿，达到了22.21万亿元；8个月的数字即刷新了2006年所创全年21万亿元的纪录。

　　之所以作出这一判断，还有一个重要的理由就是，将近两年来利用调整存款准备金率进行货币流动性控制，已经常规化，落入投资者普遍预期。而即使是央行，也已将存款准备金率这一货币调控的“猛药”归属于“微调”政策。可想而知，在此心理作用下，不管有多少诸如此类的消息，都只能让市场稍感意外，而最终还是会平静消化这一消息的。

　　对此，我们也可以从之前央行上调准备金率的市场反应找到证据：作为系列政策的延续，前几次的存款准备金率调高都未对期货市场带来大的影响和冲击。本次政策调整是适应流动性动态变化而出台的，由于期货市场总体保证金存量有限，而且信贷资金在目前的法律框架下是不能参与期货投资的，动用存款准备金率对期货市场投资者的影响较小，对各品种的冲击也就更为有限了。

　　当然，如果总的放贷规模缩小，极有可能影响与国内商品期货相关行业的贷款，导致这部分相关企业的资金流缩小，企业采购能力降低，生产也可能出现相应地缩减，由于在期货市场上进行套期保值的资金减少，这对短期内期货价格的压力也是不容讳言的。

　　需要注意的是，在当前中国的经济环境下，提高存款准备金率不会是短期的货币政策，因此预期带来的其他效应对期货市场的影响要远远大于这一政策的本身。就短期而言，它会造成期货价格大幅波动，风险较难控制，但中长期而言，商品市场走势仍然遵循经济规律而取决于国内外供求格局的大变化。