期指概念股火爆异常 为做空机制热身

　　渤海投资研究所秦洪

　　昨日A股市场出现调整的走势，但股指期货概念股依然火爆异常，美尔雅、弘业股份、新黄浦等个股逆势飘红，而且均形成典型的上升通道，似乎表明未来的股价上升空间依然乐观。那么，如何看待这一走势呢？

　　热身做空机制？

　　虽然目前业内人士对何时推出股指期货，存在着较大的分歧，有11月份说，也有明年春天说，不一而足。但可以肯定的是，一旦股指期货顺利推出，那么，就意味着期货经纪公司将迎来新的产业蛋糕。一方面，股指期货是一个全新的期货品种，这意味着期货经纪公司有望分享金融股指期货所带来的新增产业蛋糕，经营利润有望大幅提升。这其实也是期货经纪公司非常希望开设期货新品种的原由之一。另一方面则是因为股指期货具有涨跌两方面都能赚钱的功能。也就是说，无论是牛市还是熊市，期货经纪公司均可以收到可观的佣金。因此，未来股指期货受牛熊市的影响较低。故有业内人士认为，期货经纪公司对股市的牛市周期敏感度远远低于

　　也就是说，如果大盘调整，券商概念股可能会偃旗息鼓，但期货概念股则将继续震荡盘升，似乎表明股指期货概念股的股价运行只有一个方向，那就是向上。因此，即便昨日大盘下跌，股指期货概念股依然强劲走高，难怪业内人士称，股指期货板块在热身做空机制。

　　产业蛋糕有多大？

　　目前A股市场对股指期货概念股热烈追捧的原因很简单，就是希望股指期货公司能够在未来的股指期货推出后获得新的利润增长点，从而提升相关上市公司的盈利能力，进而推高二级市场股价。因此，期货概念股的未来走势如何，直接取决于未来股指期货的交易规模以及能够给期货公司带来的盈利预期。

　　对此，前期有券商行业分析师发布研究报告称：“以2007年3月16日沪深300指数收盘价2604点计算，股指期货合约价值78.13万元。在对股票市场不同成交金额以及单张不同手续费的假设下，对指数期货佣金总量进行敏感性分析后，我们认为，沪深成分股日均成交金额未来维持在600—800亿元的可能较大。股指期货是除权证外的唯一高杠杆和做空工具，受到市场追捧的可能性很大，股指期货市场成交量将达到现货市场的1-2倍。因此，预计股指期货每日合约总数将为15万张左右(单向)，假设期货公司每张合约手续费为70元(新产品刚推出时，手续费比例达到最高水平，例如权证上市初期)，则佣金年度总量将达到50亿元左右”。

　　并非业绩称重器

　　不过，如此的诱人的产业蛋糕，却并不是所有的期货公司能够平均分享的。原因在于，目前的期货公司中，已出现了明显的“贫富不均”现象。

　　数据显示，目前排名最靠前的3家期货经纪公司的代理额，占据全国代理总额的12.67%；前10名总代理额占据3成达31.15%、前30名超过半壁江山达58.55%、前50名期货公司的代理总额占全国代理总额的73.13%。而未来的股指期货交易，也可能会延续着这样的格局。可以预计的是，只有强势的金融期货公司才可以获得更高的产业蛋糕，才可能给相关上市公司带来丰厚的投资回报。

　　更为重要的是，目前50亿元左右的佣金交易量，较目前的期货公司的总佣金收入虽然以倍数增长，但依然难以解决目前期货公司整体盈利能力不佳的前景。以2004年为例，期货公司的手续费收入为14.15亿元，但从相关期货概念股的资料来看，似乎并未从其参股的期货公司中获得极佳的投资回报。那么，投资者不能忽视这样的可能，虽然股指期货将带来50亿元的新增产业蛋糕，但未必能够给相关上市公司带来丰厚回报。

　　正因为如此，笔者认为，股指期货对于期货概念股的二级市场股价来说，是股价的催化剂，但对于估值来说，则不是业绩称量器，期货公司的股权恐难以大幅度提升相关上市公司的内在估值水平。

　　关注估值合理+股价催化剂个股

　　在此，我们建议投资者对期货概念股的炒作要以清醒的认识，谨防部分业绩不佳股借助于股指期货概念大幅走高，一旦大盘疲软震荡而出现股价急跌，成为牛市退潮后的裸泳者。当然，也并不是股指期货概念股就没有投资机会，对于厦门国贸、新黄浦等本身质地不错，又持有期货公司股权的个股仍可加以关注，并逢低吸纳。