井上成也：天然橡胶增长需求对市场的影响

　　

冈地株式会社常务董事井上成也（来源：新浪财经） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　　　2007年5月28日，上海期货交易所举办“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题为：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程直播。下面为冈地株式会社常务董事井上成也发言实录。

　　井上成也：下午好，首先我想感谢上海期货交易所给我这样的一个机会跟大家来谈谈我的想法，实际上这是我自己本人到上海来第三次旅行，我第一次来中国是在海南，去年我是去了云南的昆明，这两个省都是中国的主要的天然胶的产地，因为我长期参与天然胶的一些地方，所以我总是非常喜欢天然胶的产地。我了解天然胶的产地比市场的更多，但是我现在会尽量地给大家介绍一下市场方面的信息。前面的几个发言人说的都非常好，他们谈了橡胶市场的很多的方面，他们也谈了基本面，也谈了技术面，所以我想我的这个发言可以给大家做个小总结，感谢大家听我几分钟的讲话。

　　我的发言一共三个部分，前两个部分都是跟大家总结一下今天下午几个发言人所说的一些话，第三块可能跟大家前面听到的不大一样，介绍一些新的交易机会，这里你们可以看到，我的第一部分叫增长的需求，我把它称之为“中国影响”，这个我也不知道合适不合适，第二部分我会谈一些商品期货市场的基金投资，跟前面的发言人讲的有点像，最后我会鼓励上海期货交易所进一步开放大门，向海外的投资者开放大门。

　　首先，我谈谈中国影响。这副图表你们已经很熟了，很有意思的地方就是根据几个发言人也说了，在06年的时候，我们的库存在增加，今年之前库存在增加，但是这个库存的总量大概是20万吨左右，但这个库存的增量很快就被中国的需求增量所消耗了。最上面的一块是价格，面就是中国在天然胶的市场中间的市场份额。我想在这里总结一下以上的几个图，首先第一点中国从2000年以来一直在天然胶消费量的稳定增长中占据领先地位，第二，与2005年的15%相比，中国2006年在世界天然胶消费量上的份额大约为25%，我相信中国的天然胶增长将会继续保持下去，直到2008年的奥运会或者是2010年的

上海世博会。这里我谈谈基金，我们不应该只是看东京交易所，不仅看TOCOM，我们看世界上主要的商品交易所，这里看纽约的商品交易所，它的零线以上一块是基金的多头，零线以下的是空头寸，这个线型是价格变动的趋势，在这里有一部分你会发现它们是正比的，有一部分不是正比，然后我想再谈谈COMEX黄金，这个价格上也有变化，但是没有看到明显的比例关系。然后是CBOT的谷物，基金在一开始是做多的，然后零线以下是做空，这是一个非常基本的商品。这个非常典型的一点就是这个基金的持仓的情况完全是跟市场相一致，刚才有几个人也说到在过去的几年里面TOCOM的橡胶的价格和基金的持仓是呈一个非常明显的比例趋势，我在这里做一个总结。基金投资的持仓量是非常重要的，而基金投资在TOCOM橡胶期货上的净持仓量也一直很好地说明了市场近几年来的情况。我在这里想谈谈几个比较特别的交易机构，不仅仅是只看价格往上走或是往下走，还要看看更多的不同的机会，如果上海的期货交易所是向外开放，将会有更多的预测。

　　我想做一下价格的预测，今年的价格是涨还是跌呢？有很多的橡胶生产国因为他们看到了过去几年的高价格以及长期的供应不足的预期，他们会扩大橡胶种植区。遗憾的这些新的收获也只能在是种植后数年才能得到，可能要从2010年左右才开始，我们需要等几年才能够在市场上买到新的天然橡胶原产橡胶，所以天然橡胶07年的价格预期保持在较高水平，股市在2008年至2009年反应出一个比较紧张的供求态势。

　　我看这是一个比较标准的远期合约，我给大家展示几幅图，这里面都有一个特点，一个是3号一个是4号，我们这里面有什么结论呢？这显势，在04年的时候GSR出现了远期的预计。上周末它的情况很接近零线，今天下午的TOCOM橡胶市场又有点走跌了。你会发现它非常明显的经常体现出季节性的价格趋势，如果GSR达到零或者是接近零的话，人们都会买进。还有一个很好的机会，我们称之为根据

日历的分期，这经常会反映出季节性的价格趋势，如果它超过零的话，一般理论上说有一个远期升水的话就会比较好，但是你经常是在年终的时候出现近期升水，估计最近会开始看到近期升水的一个情况。从现在来看我们还需要从各个部门得到更多的信息，我知道产量的恢复好像有所延迟，很有可能会在6月份或者是7月份的时候看到现货升水，这是我想给大家所展示的，显示出一个很大的价格变动，上海期货交易所和中国以外的有很大的价差机会，我想说上海能以一个非常大容量高流动的期货交易所和TOCOM进行比较。从头到尾我们不可能百分之百都同意，我们不用让所有人都满意，但是你只要能够保证价差的50%能够被赚到，那也就可以了，你不用顶太大的风险，我希望上海期货交易所能够尽快地融合到国际的期货交易里面去。请允许我再往回走一块，这是GSR3号，这是在东京的TOCOM，如果你们看了泰国的分析之后，你们会有一个想法，不好意思泰国的数据我今天没有带来，泰国的3号合约，这是在TOCOM上交易的，一般能够获得一个贴水，泰国通过FOB两个礼拜进行船上的交易，运到日本以后进行交割，就会得到一个比较大的贴现。如果这个贴现比较大的话，你会看到很多的交易公司卖出，然后增加在日本的库存。

　　所以下一次你要看泰国运到日本的情况，你可能就是会对日本的库存清出量不是很有耐心，因为它的清出量是比较慢，到东京有零或者大于零的溢价他们才会做。我来总结一下，天然橡胶的价格将会继续在高位上振荡，现货与期货市场上不仅有许多单一交易部位的机会，而且还存在各种价差交易的机会，随着SHFE市场规模的继续扩大以及对外开放步伐的加快，交易机会将会迅速得到扩张，这也是我今天想要传达的信息，也是我本人的愿望，感谢各位，我是来自东京的冈地株式会社的，我们公司在门外设了一个展示台，如果大家有兴趣的话，可以来我们这里拿我们已准备好的小册子，我们在其中也是介绍了50年以来的期货交易的一些情况，还有我们公司的信息，也有中文翻译的，希望大家能够联系一下我们的工作人员，谢谢大家。

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