Marc Mourre：世界经济及其对石油市场的影响

　　2007年5月28日，上海期货交易所举办“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题为：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程直播。下面为摩根士丹利全球商品市场主管Marc Mourre实录。

　　Marc Mourre先生：女士们、先生们非常感谢大家今天听我演讲，也非常感谢上海期货交易所，邀请我代表摩根是士丹利来参加论坛，并且做演讲。在演讲之前，我想有一点要说明，因为我是午餐之前的最后演讲人，所以我尽可能抓紧时间。

　　1978年我们摩根士丹利就开始了在中国的业务，90年我们是通过新加坡的办公室来开展业务。我第一次来中国了是在20年前，当时我是法国驻香港总领馆的随员。1990年我第一次来中国，去过几个地方，其中包括上海。可以说在过去20年里，上海发生了很大的变化，我想今天所有人都会相信中国是一个经济大国，同时也是一个政治大国，是21世纪正在崛起的大国，其也将极大的影响大宗商品的价格，特别是影响供需关系。不久之前，我还参加了在伦敦举行的一个研讨会，在研讨会上我们共同讨论了两个主题，一是大宗商品，第二是中国，这两个主题相互关联。今天我首先主要想跟大家总体分析一下全球经济的一些大的趋势和焦点，然后我们再来看看石油市场的一些焦点问题。

　　在正式切入主题之前，我先跟大家介绍一下摩根士丹利商品交易所。摩根士丹利商品交易所主要从事各种各样的交易，分支机构遍布世界各地。我们在商品方面投入了大量的关注，其中包括有色金属、贵金属，目前商品交易主要的品种的交易主要都是由我们来做。首先我想跟大家分析一下全球固定资产的投资周期，我认为现在投资正处于一个上升的阶段。据我们所知，现阶段主要是信息通讯技术的投资。而一些新经济体的崛起和政府在基础设施的开支，都成为这一阶段中国、印度固定资产投资的一个重要推动力，当然和欧洲相比，它的作用不是那么强。而且大家都知道这些领域的投资周期比较长，大概有3到4年的投资周期。如果说有什么限制的话，那就是资本的限制性和一些关键的国际因素。这就意味着为了要迎接经济的不断增长，我们需要加大对固定资产的投资，而且除了投资外，也需要大宗商品，我相信今后全世界对大宗商品投资的关注度也会增强。

　　如果我们要看

能源市场的话，具体来讲，石油的波动比较坚挺，在短期内我们看到全球石油的消耗有所放缓，目前全球经济的总体增长率在4%，欧洲也比较慢在3%，美国也差不多也是这个速度，而中国达到了2位数这样的增长速度。所有这些经济因素都表明全球经济增长会使像石油这样的大宗商品的增长会保持在较高的水平上。世界主要产油地方的动荡也是使油价居高不下的原因。由于油价不断的高涨，在供应方面也鼓励产油方增加生产。虽然近年来对石油和天然气需求增长速度有所放缓，但是实际上产量还在增长。刚才我讲了，在市场上这个价格信号还是在发挥作用的，比如说交通运输的航空煤油等。大家可以看到左边是全球GDP和全球石油需求的一个变动图，近年来全球的GDP和石油需求出现了变动，这种情况和前几年相比，也就是上两次石油危机出现的情况完全不一样。油价的不断提高鼓励各个国家去找替代能源，降低经济对石油和能源的依赖。这种趋势也表明价格信号是有作用的，价格越高，就导致大家更努力去寻找替代能源。

　　那么刚才看到的是全球经济因素如何影响到能源、包括石油的价格，下面再来讲讲一下行业的因素。我们石油行业总体特点就是需求不断的上升，从03年的04年可以说我们经历了一个完美风暴，我们行业还没有充分做好准备。比如说中国电厂项目不断开工上马，需要不断购买燃油，那么有很多炼油厂的生产能力和炼油能力都跟不上。我相信在2007年下半年原油供应的增长还将继续，而欧盟也将适当增加生产能力。看全球主要产油区，由于在前几年油价还不是特别高，所以勘探石油方面的支出还不是很高，而且现在主要产油国企业，对于今后油价是否能够保持高位，也存在很多不确定性，因此也不愿意多做投资。在过去几年当中，由于生产石油的成本稳步上升，所以今后即使油价走高，能否保持比较高的石油利润，很多石油企业持怀疑态度。综合这几方面因素，我认为油价保持高位还是比较有可能的。

　　我认为全球化可以说是推动全球石油需求增加的重要因素。全球化导致我们交通运输方面的需求不断增加，因为全球贸易在不断的增长，所以大家在这张图上部可以看到，对运输燃油需求明显增加。而且有这样一条规律，就是GDP增长一倍，运输燃油需要就会增长2倍。以中美之间的贸易为例，美国贸易每增长1个百分点，那么它同中国的增长就达到2个百分点，所以说像中美贸易的不断增长，07年将达到8%，可能会进一步提升运输燃油的市场需求。考虑到两国之间贸易扩大，对燃油的需求也会进一步增长。面对这种不断上涨的运输燃油的需求，炼油厂开始作出反映，目前他们的利润还是比较好的，而且正在不断提高他们的生产效率，以更好的原油生产更多的石油产品。今后几年将会有更多的炼油设备上马，但是也存在很多的不确定因素，就是炼油的等级没有以前那么好。总的来讲，我觉得现在的市场已经是从一个需求拉动市场变成一个供应推动市场，现在市场上对于原油的需求，我觉得可以这样说，效率是更高。考虑到现在市场的供求关系，定价话语权主要还是掌握在供应方这边。比如说欧盟，他们将使油价保持在一定的高位上，同时在这样的价格水平下，确保市场上对原油的需求及其增长速度。比如说柴油，如果没有记错的话，目前中国的轿车数量大概是2千万台，那么在今后，我相信中国轿车数量将会达到3亿。而现在中国的石油消费量从每天的150多万桶，将会增长到每天500万桶。

　　同时还有那些技术面的因素在影响我们

石油价格呢。大家可以从这张图上面看到，蓝色曲线是石油现货的价格，而彩色曲线是另外一个价格，这就是市场的态势。大家都知道价格会影响需求，虽然在今年1月份，现货市场的价格有一个暴跌，但是远期还是比较高，所以我们感觉今后的需求还是非常有潜力的。

　　那么我们看到高价格是否会影响到更高价格的波动呢？我们预期今后会有更多的商业交易者加入到市场，是指石油真正的生产者和消费者，所以我们认为在今后，这些交易方的参与将使这个波动维持在一定的水平。当然这个会影响到今后价格的走势。现在有越来越多的人对石油市场产生兴趣，现在大多数人的进入使价格受到了影响。从上面一张图就可以看到，实际上无论是石油还是其他的大宗商品的价格，它的价格走势同

股票走势相比，都是呈反比的。现在有很多所谓被动性投资基金进入大宗商品市场，投资于石油。比如被动性指数投资基金等机构投资者。他们越来越多的参与大宗商品市场，规模已经从前几年的200多亿达到今天1千亿美元。大家都知道亚洲国家正在经历快速的工业化，需要更多的石油，在这种情况下，大宗商品的回报率将好过其他的类别。

　　在这里我想拿我们摩根士丹利来举例，4年前，大宗商品占我们总投资的10%，而现在占到了30到35%。总而言之，我们相信今后几年，石油市场将会有更大的增长，大宗商品将会继续增长，所以大宗商品消费将会继续增长，至少在可以预见的未来，石油输出国组织还将主导市场。中国将对大宗商品交易产生的重要影响，除非我们看到新的突破技术的产生，否则我们认为像石油这样大宗商品的消费仍将占据高位，谢谢各位。

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