Roy Leighton：经济全球化是新兴市场的机遇

　　

期货与期权协会主席Roy Leighton（来源：新浪财经） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2007年5月28日，上海期货交易所举办“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题为：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程直播。下面为期货与期权协会主席Roy Leighton实录。

　　Roy Leigton先生：女士们，先生们，大家上午好！首先请允许我说，能在上海论坛再次发表演讲，并能见到这么多熟悉的面孔是巨大的荣幸，听众中有青年人和中年人，但是如果你们身处衍生产品行业，就绝不会变老。这是一个由青年人和年轻的创意所主宰的行业，而当你稍微年长一些的时候，它又像使你永葆青春的“人参”；我非常高兴能置身于这么多出色、受过良好教育而且训练有素的年轻的衍生产品人士中间，我确信在由上海期货交易所组织的本次研讨会上可以从各位身上获益良多。

　　有人曾问我如何来应对经济全球化以及把握新兴市场的机遇。第一步让我们先来讨论国内外市场各自的重要性。将英国与美国对照将是很有趣的。美国过去和现在都拥有巨大的国内市场，而英国由于太小则难以支撑太大的国内行业，因此一直寻求英国以外的世界市场。中国则拥有这两个市场的最佳条件-你们有一个巨大的国内市场，因此你们能够开发这个市场。目前和将来你们拥有巨大的人口– 你们是制造业经济- 你们正在通过衍生产品、股权、债券和其他产品来发展你们的国内资本市场。

　　很多知名人士指出你们将在2030年或2040年赶上美国。在我看来这一过程显然更快。在你们门口有一个健康的市场，因此你们将拥有一个稳固的框架来发展。到目前为止，这一情况大多已经实现，而且也带来了显著的国内增长；这一点从中国的交易所提供的报告中可以很好的看到，虽然在某种程度上因其他的市场状况而有所抵消。因此，在目前的商品种类上你们处于相当强势的基本起步位置。类似地，你们也有能力在利率和股权产品方面建立起国内金融期货行业。

　你们已经拥有一个唾手可得的坚实基础，在此基础上，你们能建立起一个国际化的行业，并且确信这一行业具备完善的可靠的国内市场基础。这是美国成功的基础，也可以在中国得到反映。而从国内基础来看，这在未来很多年里都有效。英国在很久以前就认识到其未来在于服务业，而非大规模生产的专业高附加值制造业。

　　这一情形正在美国以及其他20世纪成熟的制造业经济体例如德国和法国兴起。秘诀在于将成功的制造业与成功的服务业相结合。在服务业方面，中国的衍生交易所、

股票交易所、银行以及保险公司等等都已打下了坚实的成功基础。

　　我记得20年前，福克兰群岛战争期间的一个星期天的晚上，我坐在华尔街参与24小时金银和外汇交易的开市。在那里计算机处理清算和结算，但不处理交易。因此有人工的三个班次进行的被称为EFP交易的互相叫喊的报价交易。现在仍然是24小时交易，也需要交易员换班进行交易，但是他们不需要互相叫喊-

　　– 仅仅是敲击键盘而由计算机代替你进行报价和发盘的匹配，交易自身可以通过数学模型达到自动化 。因此全球交易是非常便携的，因此你们进入世界市场和向外国参与者开放市场正当其时。最近对对冲基金有很多谈论，但是它们在交易所的活动中起到一个新的重要作用，在许多市场占据着重大的交易比例。需要记住的是“对冲基金”这个词非常宽泛，因为它们的手法众多，可以从非常具有攻击性到十分保守。你需要仔细阅读其章程才能明白它们到底担负着何种程度的风险。从世界范畴来说，有一点是明确的，即现在的交易并不仅仅来自于大银行

装修华丽的交易室或者期货和期权经纪人旧的交易台，而是还来自于全球任何地方，来自于装修可能一般但是配备了最新电子化设施的办公室– 你不需要身处华尔街、伦敦城或者上海来进行交易– 在太平洋的小岛上也是可能的。

　　让我来讨论一下目前很热门的清算和结算问题。交易利润和佣金越来越薄，所以交易所寻求其他赚钱方式从而促进交易所的发展。因此“所谓”交易所的垂直模式，即自己拥有清算所或者成为清算所的投资者也开始流行。在欧美，你们已经看到ICE购并纽约交易所(NYBOT)并将NYBOT的清算所转变为ICE伦敦期货的一个清算机构。你们已经看到芝加哥交易所也参与进行清算，而伦敦LCH清算网络也正在评估其期货战略。在世界范畴内，所有这些都凸显了清算是非常重要的，可以带来吸引用户的特色。

　　我认为成功的清算所的关键因素是：优越的金融地位，信用价值，出色的管理，IT能力与交易系统的结合，实施新合同的灵活性，审核新的清算成员并使其走上正轨的的灵活能力，整合“柜台交易”衍生产品，最大化的利润补偿以降低资本需求。

　　如果任何新兴或成熟市场拥有符合这些要求的清算所，则交易所将具备更大的资产和能力来从事业务。

　　我将以对监管的评论作为结束，这是另一个全球热点问题，而这个问题对市场用户和被监管群体来说都极为重要。

　　世界各国无不运行着基于规则的系统，带有厚厚的手册来向市场参与者明确应当做什么。当然在许多司法体制下存在漏洞，被不顾道德的人所利用，因而在世界各地都有重大的丑闻传出。

　　在英国，我们已经实施了更为动态的监管方法，注重前瞻而非事后处理。

　　基于原则的监管并不意味着规则的结束。业务的某些方面必须又规则监管– 例如在执行、交易报告和保护客户资金等方面。

　　但是原则能彻底地削减规则，并将责任牢牢地置于管理层手中。当然，高级管理层应负责，但在现实中这是各级管理层的职责；而监管的作用也由纯粹确保公司守法转变为更趋向于风险管理，即确保公司对其行为三思而行，各级管理层都能以理性态度对待客户和市场。

　　如果监管使得监管者的员工向相反方向行动，这是要求提供“避风港”，他们并不喜欢。

　　因此英国采取了海商主义，我则创造了一个新词汇“坚固防波堤”，这在我们的监管机构FSA似乎已经得到了接受和 认可。

　　在实践中有意义的是FSA第一次准备审核并检查由交易协会或利益公司团体制定的指引， 如果得到批准，则此是对于监管努力的“坚固防波堤”并非对于监管可接受度的绝对保证，而是对于适当行为相当可靠的确认。

　　对于监管者来说，原则也产生了重大的改变，因为在恰当地评估公司行为是否符合好的原则方面，其员工的素质需要与被监管者员工相当。在英国，这意味着监管者员工素质的重大提高，数百名冗员被更高素质的新人所取代，从而提升了监管和执法的质量。

　　世界其他国家的监管者似乎也对英国的方法感兴趣，甚至是SEC(美国

证券交易委员会), 所以我们愿意分享我们的方法，并希望在全世界尽可能地为其铺平道路。我们已经得到P.F.I.的资助，这是英国一家学术机构从事卓越监管的新学校，由执业者管理，向全世界其他许多大学和学院提供教程和测试。这是一所非常国际化的学校，而非仅仅关注于英国，其目标是在全球经济体中建立起这样一种监管水平，即使得业界能进行创新和竞争，同时也能保护作为我们客户的全民的利益。

　　我们还强调业界本身员工的素质，提升执业员工的培训和测试。在中国，你们以及你们的政府多次接待过我们金融服务技能理事会的成员，他们已经解释了我们是如何运作的，并使用我们的教育机构来提升衍生商品、股权或银行业务各方面金融员工的后续教育水平。

　　我特别向你们推荐证券和投资学院、特许会计师公会和CIMA管理会计师的著作，它们已经在华开课，并希望与中国合作以确保带来由训练有素的专业员工提供的适当金融服务。

　　中国在商品和金融两大衍生产品的各种形式方面有着巨大的机遇。来自全中国和许多外国代表团的优秀与会者已经见证了这一切。

　　有机会在这个上午与各位讨论，谨致谢意。

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