内外格局生变化 铜价上涨要待攀越库存大山

　　□特约撰稿 陆承红

　　上周，上海期铜价出现了连续的大幅下跌。免税的智利进口铜，上周进行点价销售也会形成4000元亏损，进口贸易商心急如焚。本月炼厂的日子也不太好过，因为当国内外铜比价为9的时候，炼厂还可以实现盈利，但是以目前国内外比价8.65来看，炼厂5月份铜精矿加工业务处于较大亏损状态。国内沿海一些新扩建炼厂，存在较大的经营压力。

　　造成这种情况的主要原因，是国内外两个市场的局部基本面发生了变化。最近3个月来，伦敦铜库存已经从21.6万吨持续下降到了14万吨左右。库存下降引发现货升水重新出现并稳定在50点左右。与此相反，国内库存春节以来持续增加了7万吨，目前9.7万吨的数字已经创出整整3年来的高点，这使得节前1000点以上的升水转换为400点左右的贴水。

　　库存是反映供需双方强弱的直接指标，正是内外两个市场间库存变化的差异，反映了内外两个市场供需方面的分歧，才导致内外两地的价格产生了割裂。

　　全球交易所铜库存和3个月前相比并没有下降，只不过是从伦敦仓库搬进了上海仓库。伦敦库存也在各大洲之间转移，近期随着中国进口能力受到制约，预计亚洲库存可能由于中国进口商的转口回售行为出现上升。

　　进口的剧增是受到年初的进口暴利所诱导。年初，由于铜价快速下跌，导致废铜价格对精铜价格的比值快速上升，废铜供应出现停滞，原先的废铜替代需求转向精铜需求，适逢国内炼厂检修以及废杂铜原料短缺，国内精铜产量停滞在每月22万吨水准，这才导致年初国内价格坚挺，内外比价高启，进口商大获其利。高额利润之下伴随着大量的进口合同被执行，伦敦市场被“高涨”的中国消费所带动，而随着铜价的快速上涨，废铜价格对精铜价格的比值出现回落，废铜替代需求重新出现，加之炼厂废杂原料也得到补充，产量增加。这使得大量进口铜滞留在流通领域。

　　当伦敦库存只是通过转换的方式成为了上海的库存，全球的总库存依然保持着年初的状态时，面对8000美元的价格，多头跟进者缺失了，原先对中国的消费期望转而成为了库存担忧，市场需要在未来的一段时间内重新寻找全球供需方面真实的变化。

　　进口商和炼厂都在期待国内库存能够早日消化，使得内外比价恢复正常，这样他们的经营压力才能早日缓解。同时国际铜市场的买方力量更是期待中国早日消化库存，这样中国才能再次进入世界采购市场，为价格提供直接的支撑。

　　经历了大幅亏损的5月，炼厂可能会根据各自的财务状况，适当予以减产；进口商会选择必要的收手，预计亚洲仓库将会陆续出现进口商回售的仓单。而国际期铜市场上多头主力面对亚洲地区的库存增加将采用怎样的操作手段来维系多方的信心，也是他们需要考虑的问题。