交易会员参与股指期货将采用间接下单的方式

　　□本报记者 黄嵘

　　股指期货的各项细节性规则已逐渐明朗，各类市场主体准备工作的开展也更加有的放矢。据一些业内人士透露，根据中金所的征求意见稿，有关股指期货交易会员的交易方式也已基本明朗，如无意外的话，交易会员将通过“间接下单”方式参与股指期货。为确保这种交易模式的正常运行，目前很多期货公司包括希望申请成为特别结算会员的银行现在都忙着升级系统。

　　据一些期货公司反映，前期一直讨论的关于股指期货交易会员“直接”还是“间接”下单问题，在近日下发的中金所征求意见稿中已经给出明确要求。根据《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则（征求意见稿）》第三章“交易”中规定：“交易会员下达的交易指令应当通过结算会员系统进入交易所。”“结算会员应当按照时间优先的原则传递交易会员的交易指令。”以及“交易会员下达的指令进入交易所后，结算会员应当及时将从交易所取得委托回报和成交结果反馈给交易会员。”“从这些规定看出，交易会员的下单将不直接进入交易所，而是先经过结算会员。也就是说，交易会员将采用‘间接下单’方式。”一业内人士向记者表示。

　　据该业内人士介绍，采用“间接下单方式”主要是为了理顺交易会员和结算会员之间的法律关系。根据《中金所会员管理办法（征求意见稿）》中第五十一条规定：“结算会员对其受托结算的合约承担全部责任，交易会员、客户无法履约时，结算会员应当代替交易会员、客户先行结算交割义务，再向交易会员、客户追索。”

　　“也就是说结算会员将要承担交易会员的履约担保责任。作为担保人应该有了解事先被担保人情况的权利。如果交易会员直接向交易所下单，再由交易所将其下单指令反馈给结算会员的话，可能就会给结算会员带来一定的风险，使这一履约担保责任的权利与义务之间不对等。”上述人士说。

　　上述业内人士还介绍，其实这种下单方式也能给交易会员带来一些好处，能够提高交易会员的资金利用率。如采用“直接下单”，那么交易会员每日所能使用的头寸是根据结算会员每日报给交易所的头寸数量，这一数量是结算会员根据交易会员前一交易日的资金状况评估而出。“这种头寸管理就有些静态了，过于死板。”上述人士评价。但如采用“间接下单”，那么交易会员每日头寸可以根据当日其平仓盈利状况，动态调整。比如，当日该交易会员平仓前几个交易日头寸获得收益，则这一收益部分将可以作为当日的下单头寸继续使用，提高资金使用效率。“这种资金使用率的提高对于基金及券商等机构投资者是非常重要的。”

　　据记者了解，一些准备申请成为特别结算会员和全面结算会员的银行和期货公司基本上都开始将此“间接下单”的方式纳入了筹备工作计划中。其中，交通银行已经较早完成了交易会员“间接下单”的系统筹备工作。据介绍，这一系统已正式投入使用，同一些期货公司的“间接下单”仿真交易测试已开展了两个多星期。