开好自己的车 央行政策调控难阻商品牛市

　　分析期市走势如开汽车，拥有一部好车者会因汽车性能好而略占优势，很少发生撞车等交通事故；但是，汽车性能好并不代表一定不出事，若开车技术差者，一样会导致撞车的事件发生。在期货市场上，资深分析员都明白，任何分析工具在不同情况下都有不同反应，就如深知汽车功能的驾车者，明白有雨路滑时不应该开快车，天朗气清兼在高速公路上开快点都无妨，这方面的开车经验十分重要。开车技术就如同投资者在投资商品时的投资技巧一样，关乎投资的生死存亡。

　　5月18日注定要被记录在中央银行的调控史上，这是因为，央行一气宣布了三条调控政策：扩大

人民币汇率浮动区间至5％。、分别提高存贷款基准利率0.27%和0.18%、从6月5日起提高存款准备金率0.5个百分点至11.5%。这在此前可以说是绝无仅有。

　　那么，这个信息对于当前“开车”的投资者来说到底是有雨路滑还是天朗气清，相信不同的人都有不同的看法。同一投资市场在每一不同时段都有本身特定的决定因素，因此历史只能用做参考，而不能照抄。在笔者看来：

　　首先，在央行未公布此消息之前，期市大宗商品已经开始显示疲态，沪铜主力合约从75850元/吨下降至61360元/吨，下跌14490点，回吐2月8日至4月8日上涨2个月来的大半涨幅，笔者认为由于此次升息和提高准备金之前央行行长周小川已经有所透露，市场此前的大幅调整应该已经对此事做出了充分的消化。笔者认为央行之所以会采取市场人士所认为的“重拳出击”，正是由于央行觉得当前的经济能经受得住调控的压力而不会因此发生实质性的转变。

　　其次，政府抽紧银根但货币流速一样可以加快。其实通货膨胀受两大因素支配。一、货币供应即政府印刷钞票速度的快慢，如果越快，金钱购买力下跌速度就会越快，这是货币供应增速引发的，很容易明白；不过，一条规则不一定放之四海而皆准，一方面中国廉价货源源出口，一方面人民储蓄不少人民币，因此货币供应少了通胀未必会下降。二、货币流速，即市民收到钞票用作减债或购买货品或服务，可产生两种不同效果，如用于减债，金钱不再在市场流通，市场感觉上钱似乎少了；反之，用作购买货品或服务，资金从甲的手中流向乙的手中，再流向丙的手中，市场感觉似乎好多钱。因此，即使货币供应上升但货币流速下降，一样可以产生通缩；反之，政府抽紧银根但货币流速加快，通胀一样可以不受控制，现在的情况便是这样。

　　最后，市场经常会表现为非理性。投资者常犯的错误是分析事实而不是分析市场对发生事物的反应，部分人常把期市比做人，事实上，期市的反复无常及善变较人有过之而无不及，期市如人，往往以感性而非理性面对问题。以

宏观调控为例，期市有时认为很严重而商品价回落，有时却认为没什么大不了而不做反应。换言之，对于相同事物期市可作出相反反应。2004年后不少投资者已吃过亏，就是认为铜价可在美国利率上升中下降--结果是不断上升！现在投资者出错的理由就是太理性，忘记期市的反应有时也可以非理性。

　　所谓牛市以“大爆炸”结束，如果还没发生“大爆炸”，又哪里来的结束呢？只要作为投资者的你所行驶的道路依然畅顺，即便你开“车”的速度已经比往日有所加快，但也依然可以无忧。（神华期货 曹 洁）

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