党剑：权证参与者或成为股指期货的最大主力

　　江南

　　曾一度被市场视作将来股指期货最大投资者的基金，其主力地位可能被另一个投资群体取代。在上周六(5月19日)上海举行的“从美国经验看股价指数期货的操作”报告会上，东方证券金融期货部总经理党剑表示，目前参与权证的资金可能成为即将开启的国内股指期货市场的最主要参与力量，而基金会因为种种限制而退居其次。

　　党剑预计，将来股指期货市场的主力参与者依次为权证交易者、证券投资基金、境外合格投资者(QFII)。预计权证交易资金参与度为50%，约100亿元；基金参与度为5%，约70亿元；QFII参与度为50%，约40亿元。

　　党剑分析，基金不仅不会成为市场操纵者，而且也不会成为股指期货市场最大的主力资金。这是因为， 基金公司在初期会受到投资管理范围的限制，如老基金若要参与股指期货，必须经过基金持有人大会通过，而100亿元基金则需征得50%以上持有者同意，召集如此规模的持有者本身就是一大难题。

　　对于权证参与者在股指期货市场的参与度，党剑表示，由于权证本身具有T+0交易制度和做空机制，具备较强投机性，目前愿意参与权证的资金一定具备套利需求和投机偏好，这符合股指期货的交易特征。因此，权证交易者会更愿意参与股值期货。

　　由于基金资金规模较大，且持有大量权重股，目前市场上流行着两种观点：一是机构投资者(主要指基金)借买权重股拉高股指，同时在高位做空股指期货，然后卖出

　　党剑认为，沪深300指数与上证综合指数的计算方法不同，前者计算的是成份股的流通股股票市值，而后者计算的是成份股的所有股票市值(包括非流通部分)，这极大提高了沪深300指数的操纵难度，所需资金量将是拉动上证综指资金的10倍。同样，H股也采用流通股市值计算方法，资金需求同样很大，且H股与A股的关联程度也不会完全按照操纵者的思路进行。