仓单压力明显 郑州棉花期价连创新低跌势犹在

　　近一月来郑棉接连向下突破新低，主力0707合约连续突破13600元/吨和13300元/吨的支撑位，并于5月9日跌至前年6月以来的最低点13095元/吨。在郑棉仓单量不断创新高等利空压制下，期棉还有再次下跌的可能性。

　　连创新高的棉花仓单量给市场带来沉重压力。数据显示，期棉上市以来，仓单量已有3次达到了极高点，第一次是2005年6月24日，仓单量为107020吨，仓单量与日各合约单边持仓量比为42%；第二次是去年6月9日，仓单量为105580吨，仓单量与日各合约单边持仓量比为81%；第三次是今年4月30日，仓单量到了创纪录的115260吨，仓单量与日各合约单边持仓量比为71.7%，且有进一步增加的可能性，实盘压力变得越来越大。

　　一般而言，在巨大仓单压力的作用下棉花期现差将会不断缩小直到转为负值。在第一次仓单量达到极高点时，期现差为758元/吨，在仓单压力作用下，期现差在2005年8月11号缩小到最低的-181元/吨；第二次时，期现差为175元/吨，在仓单压力作用下，期现差在2006年6月28号缩小到最低的-362元/吨，并在2006年10月11号再次震动到-389元/吨的低位；第三次时，期现差为92元/吨。据此预测，在频创新高的仓单压力下，期现差在未来某一时间可能达到一个极小点，甚至创新低。而近期棉花现价相对稳定，即使有所下跌其幅度也估计不大，若如此则期价的再次下跌难以避免。

　　另一方面，谨慎的市场预期也使期棉上涨压力增大。自2004年以来，郑棉仓单量的增减可分为三个周期，第一周期使期现差从2668元/吨的高点下降到了-181元/吨的低点，降低了2849元/吨；第二周期是从1481元/吨下降到-389元/吨，降低了1870元/吨；第三周期则是从947元/吨高点开始下降。对比三个周期，期现差的极大和极小值均逐渐变小，而在仓单压力作用下期现差的下降幅度也在收缩。考虑到这些因素，笔者预测郑棉后市仍将面临较大压力。