中国金融期货交易所关于股指期货规则严字当头

　　□海通证券 雍志强

　　中金所日前公布股指期货交易相关细则，并公开征求意见。与此前相比，中金所在诸多方面进行了相应调整，其中风险控制管理办法的修正更是体现了“标准高、起点高、要求严”的特点，再次强调了发展股指期货“严”字当头的基本理念。

　　合约规格和保证金起点高。中金所规定合约最低交易保证金标准为10%，比原来征求稿提高了两个百分点，且这里的规定是最低交易保证金标准。这一门槛设置充分考虑到国内投资者普遍的风险承受能力，旨在发展一个以机构投资者为主体的市场。

　　结算担保金制度对会员的要求起点高。中金所要求各类会员基础结算担保金分别为：交易结算会员人民币1000万元，全面结算会员人民币2000万元，特别结算会员人民币5000万元。引进结算会员联合担保机制是国际通用的方法，在金融期货市场初始运作时就有一笔相当规模的共同担保资金，可以增加应对风险的财务资源，为市场平稳运行提供有力保障。

　　双重价格限制制度对价格波动限制严。在关于价格限制制度的规定中，中金所设立了熔断制度和涨跌停板制度。其中熔断制度的规定更加富有可操作性，交易所每日只启动一次熔断机制。每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟则启动熔断机制。熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。熔断机制启动后不足5分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止，恢复交易后，涨跌停板幅度生效。收市前30分钟内，不设熔断机制，已经启动的，终止执行。另外中金所规定最后交易日不设熔断机制，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。这与早前的意见征求稿有较大的不同，值得注意。

　　大户报告制度对持仓限制严。中金所对会员和客户股指期货合约持仓限额的规定不同，对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600手；对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为600手；某一合约单边总持仓量超过10万手的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。这些规定将有助于规避持仓过于集中的风险。