担忧头寸暴露 券商期指自营业务图谋自立门户

　　□本报记者 黄嵘

　　由于担忧现货头寸暴露给期货公司，目前券商的股指期货自营业务更倾向于申请直接成为中金所的交易会员。

　　股指期货经纪业务方面的筹备工作逐渐落实之后，部分券商又开始筹备自营业务参与股指期货的各项工作。记者从几家证券公司衍生品部了解到，由于自营参与股指期货可能会涉及到套期保值方案向会员申报的环节，目前在部分证券公司内部出现了现货头寸暴露于期货公司的担忧，部分券商衍生品部人士表示，如果政策允许的话，券商自营业务可能更倾向于申请成为交易会员。

　　近日，随着中金所关于沪深300期指业务细则征求意见稿的出台，有关于股指期货的各种政策逐渐明朗化，各类参与主体的筹备工作也必须逐渐提上日程。券商期指自营业务的安排也在各券商内部讨论中。“套利模型的建立、套利软件的建设没有什么障碍，我们都已经完成的差不多了，但目前公司最关心的就是券商做自营业务能否单独申请成为交易会员。”一家安徽地区大型券商的衍生品部相关人士说道。

　　据相关人士介绍，券商自营业务希望单独申请成为交易会员主要是担心现货头寸可能会暴露给期货公司。据介绍，这种现货头寸的暴露可能主要出现在套期保值方案的上报过程中。根据《中国金融期货交易所套期保值管理办法（征求意见稿）》中的相关规定：“客户申请套期保值额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。”还规定“会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申报手续。”

　　“这个套保申报材料中可能需要提及券商自营现货持仓情况，因为套保的额度是需根据指数和现货之间的关联度（即Beta值）确定。”东方证券金融工程分析师高子剑解释。上海中期风控部负责人于毅然则表示，因为期货毕竟是保证金交易，期货公司也在为其客户承担履约担保责任，因此必须要了解客户的套保方案。“尤其是当该客户的套保头寸超过投资的最高上限600手之后，期货公司承担的风险就更大，更有知情的需要。”上述期货公司人士说道。

　　“现货头寸暴露的矛盾可能对于全资控股期货公司的券商来说还不是很突出，毕竟是同一个企业，但对于部分持有期货公司或还未持有期货公司的券商来说则肯定希望申请成为自营会员。”一家正在洽谈收购期货公司事宜的券商衍生品部人士说道，“其实成为自营会员的成本投入也不是很大，每年的席位费为2万元。”据记者了解，在目前的仿真交易过程中，很多券商（如：光大证券等）的自营部在设计套利和套保方案时，并不是以下属期货公司作为跑道，而是按照直接申请成为仿真交易的自营会员进行方案测试。

　　中金所的另一细则《会员管理办法（征求意见稿）》中已为类似券商这样的非期货公司金融机构申请成为交易会员留出了空间。又据一相关人士透露，目前关于券商自营业务参与股指期货的相关办法也正在制定当中，该办法将会对券商自营业务参与模式作出相关的规定。