4月资金流向预示能源金属喜忧不一 金属有危机

　　4月的期货市场涨跌互现，总体看金属期货走势强劲，农产品期货除豆油外，全线下跌。当月市场的亮点之一是，两个最新上市的品种PTA和沪锌持仓大幅增加，成交活跃，似有长线资金进驻的迹象。整体分析看，未来两月里燃料油和PTA期货极有可能出现加速上涨行情。

　　比较3月27日和5月8日PTA总持仓表发现，在PTA反弹回落寻求支持的3月27日调整低点的空头主力排名，与5月8日存在明显变化。3月27日空头第一名的大越期货（多头亦是第一），目前退到第5，而原排名第2的鑫国联则退守到第9。另外，1月23日低点多头前20名中仍有10名排在5月8日多头前20名中，而空头前20名则仅剩7名，且10名多头的多仓从6308手递增到16510手，而苦守的7名空头的空仓仅从6292手递增到13679手。可见，从大底震荡盘升的过程中，长线主力多头持仓增幅大于长线主力空头持仓增幅。

　　考虑到PTA期货与原油（及燃料油）的高度关联性，以上PTA总持仓表的变化基本显示了能源期货多空主力的意图。不过，能源板块中沪胶4月中旬大幅回落，持仓减少7082手，降幅5.81%，成交也出现4.19%的减少，是4月成交量环比下降仅有的两个品种之一。此外，白糖成交量环比也大减33.83%。总体看，尽管能源系板块中的燃料油、沪胶和玉米的持仓出现较大幅度的减少，但从燃料油的走势以及PTA持仓大增124.08%的情况看，两者很可能在未来两个月内出现加速上涨行情。

　　金属：强势中潜伏危机

　　以月底主力合约的收盘价计算，当月沪铜涨幅最大达到12.47%，新品沪锌紧随其后，涨幅达到11.26%，持仓增21488手。从持仓市值看，名列前三的沪铜、沪锌和沪铝分别递增了58.86、36.44和13.99亿元，然而，尽管资金进驻金属期货迹象明显，亦不能掩盖金属强势背后潜伏着的危机。

　　对比3月5日Cu0705和5月8日Cu0707持仓，前者空头前20名中的投机空头基本上全部止损退出，剩下的多是现货商或有现货背景的公司（8家），多头继续逼空并不会迫使这些现货商止损，而新增投机空头在目前价位并不惧多头小幅拉抬，迫使这些新空止损尚需大幅拉升价格，但考虑到股市即将进入大级别高点时间之窗，这种可能性并不大。此外，从沪锌近1个月的震荡走势看，增仓原因更有可能是多空分歧巨大，而非多方的强势建仓。

　　尽管如此，因伦铝和沪铝有启动迹象，短期内沪铜即使见顶也难以立刻大跌。计算显示，沪铝主力合约0707成交量同比增幅达到172.53%，0708和0709也分别达到128.95%和298.36%的增幅，这说明沪铝远期合约成交活跃，今年有更多的多头投机资金进驻沪铝，并为突破行情做准备。

　　从上证指数的循环周期看，6月7日（两年的上升周期）是可能发生大级别变盘的时间之窗，而从全球铜价的循环周期看，5月18日前后是铜价高点时间之窗。若沪铜大B浪反弹在该日前后戛然而止，有可能引发国内股市提前变盘，果真如此，则6月7日可能是股市的加速下跌时间点，而铜价的调整也可能由此同步展开。