股指期货资金门槛会适当调高 防止投机过度

　　中金所日前公布的《沪深300股指期货合约》等规则征求意见稿透露

　　股指期货资金门槛会适当调高

　　权威人士认为股指期货步入倒计时但不会在单边大涨的疯狂市道中推出

　　日前，中国金融期货交易所(简称中金所)公布《沪深300股指期货合约》、《交易规则》两项规则及其8项实施细则的征求意见稿，向社会公开征求意见，深沪股市昨日随即大涨。业界专家认为，此举标志着中金所的各项准备工作进入最后的冲刺收尾阶段，其他配套准备工作有望加速推进，股指期货的推出步入倒计时。不过，有接近证监会的权威人士则认为，股指不会在单边大涨的疯狂市道中推出。

　　新规则防止投机过度

　　为以防止市场过度投机为重点，中金所对参与股指期货设置了较高门槛。征求意见稿显示，股指期货的最低交易保证金将由合约价值的8%，上升到10%。同时，由于10%的保证金比例是中金所向期货公司收取，期货公司会在此基础上再加上2%至5%的比例。也就是说，投资者将来要投资股指期货的话，一手的保证金比例将约为12%至15%。

　　对此，国信证券的分析师王军清分析认为，中金所从股指期货合约的规模上适当提高了参与门槛，从而适当隔离风险，在起步阶段将引进更多套期保值者及理性套利者，更希望构建以机构投资者为主的投资者结构。

　　“目前，深沪股市投机气氛太浓，中金所提高保证金比例，是希望让一些有实力的主力机构进入股指期货市场，拒投机成分重的中小投资者于门外。”香港大福证券的期货研究专家认为，通常，股指期货不可能满仓交易，参与交易者要拥有二手甚至更多的保证金，资金门槛的提高有助于保护中小投资者。

　　制度建设仍然存隐忧

　　3月初，中国证监会副主席范福春表示，争取今年上半年推出股指期货。此后，中金所每一次公布股指期货的新规则和实施细则，都会在市场上掀起波澜。目前，股指期货市场制度建设进展怎样呢？

　　王军清认为，新规则和相关细则的发布，表明股指期货推出的重大不确定性因素已基本消除，股指期货的法规制度框架、交易所的交易结算框架和风险管理框架、投资者培育等等都已经基本明确，市场参与各方的要求和标准初现雏形。特别是随着交易所的交易规则等的推出，表明股指期货的准备工作正在加速推进，进一步显示出交易所的股指期货的各项准备工作已经相当充分，具备随时推出股指期货的条件。

　　不过，业界专家对股指期货的推出仍有隐忧。据分析，现已出台《期货交易管理条例》等7个条例，而股指期货完全推出需要有十几个条例，这些后续的条例仍有待最后明确。同时，除了基金之外的其他机构投资者参与股指期货的要求和标准还没有明晰化，特别是券商、保险资金、QFII、私募基金以及个人投资者的具体参与规则和限制仍有待最后的确定。而且，期货交易对行情速度要求非常高，无论是从风险控制还是全面结算等技术细节上看，目前仍存在很多问题。为此，业界预期股指期货将在三季度之后或10月份左右推出。

　　股指期货何时能推出

　　市场一直将股指期货的推出视为利好，沪深300指数因此高抬牛步，呈现逼空上涨走势，从4月份以来大涨了32.5%。

　　“在股指期货推出前，股市通常都会出现急涨行情。”大福证券的期货研究专家表示，主力机构想操纵股指期货，手中必须要有足够的权重股股票现货。在建仓权重股之时，肯定会将股指拉至高位，这样才有做空的空间。甚至在股指期货推出后，市场短期仍有上涨空间。在香港股市，股指期货产品正式开始交易后，市场仍大涨了一个月，之后才出现主力机构砸盘套现的行情。

　　最近，深沪股市明显出现急涨行情，这是股指期货推出前的征兆吗？对此，一位接近证监会的权威人士透露，股指期货产品在单边大涨的疯狂市道中推出的可能性不大。一般来说，会选择股市平台整理且调整时间较长的格局下推出。因为政策面考虑更多的是，不能让一个新的金融衍生产品一推出，就将大多数股民套牢。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强也认为，寻找一个合理的点位推出股指期货是很重要的。因为现货市场点位炒得越高，推出股指期货做空越容易，对市场负面影响可能就会越大。

　　“股指期货不可能等以上所有事项都彻底准备好之后再行推出。流动性泛滥短期内无法根本扭转，股指期货晚推不如早推。”王军清认为，推出的时间越往后推，市场累计的风险将越大。

　　王军清预计，5、6月份市场处于题材相对真空的阶段，没有年报季报的业绩增长和高送配等题材的刺激，市场在短期内缺乏持续做多的动力，因此这两个月份市场的走势可能趋于缓和，市场风险可能会释放一些，因此股指期货在7月份推出是一个比较好的选择。

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　　股指期货最大下单量为200手

　　中国金融期货交易所日前公布《沪深300股指期货合约》、《交易规则》两项规则及其8项实施细则的征求意见稿，即日起至5月11日向社会公开征求意见。

　　最低交易保证金

　　从征求意见稿看，股指期货的最低交易保证金将为“合约价值的10%”。之前仿真交易曾规定的最低保证金为“合约价值的8%”，提高了两个百分点。按4月30日沪深300指数收盘3558点计算，再根据合约中关于“合约乘数为每点300元”的规定计算，1手合约价值近107万元，最低交易保证金约10.7万元。如按原先8%的保证金比例则只需要约为8.53万元资金。

　　最大下单数量

　　根据征求意见稿，最小变动价位将调整为0.2点指数点。之前的仿真合约中的最小变动价位则规定为0.1点指数点。为遏制过度投机，限仓的数量则被大幅地向下做出调整。如交易指令每次最小下单数量为1手，限价指令每次最大下单数量从原先仿真交易细则中规定的“500手”，降至“200手”；对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，投资者持仓限额，从之前的“2000手”降至“600手”。

　　涨跌限制及熔断机制

　　股指期货实行价格限制制度。价格限制制度分为熔断制度和涨跌停板制度。股指期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的±6%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。最后交易日不设熔断机制，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。

　　每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟的，该合约启动熔断机制。熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。熔断机制启动后不足5分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止，恢复交易后，涨跌停板幅度生效。收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。