金融期货牌照申请前夕 期货公司增资忙

　　次级债或成救急良方

　　罗文辉

　　《期货公司风险监管指标管理试行办法》第十六条规定：“期货公司向股东或者其关联企业借入的具有次级债务性质的长期借款，可以在计算净资本时将所借入的长期借款按照中国证监会规定的比例计入净资本”

　　近期期货公司纷纷向证监会正式上报申请金融期货业务许可证所需材料。但让期货公司高管困惑的是，股东追加期货公司资本似乎“远水解不了近渴”；相反，期货公司向股东或其关联企业借入具有次级债务性质的长期借款，却很可能成为其大力开拓股指期货业务时应急的“救命稻草”。

　　前期基本定位于

　　交易结算会员

　　去年下半年，证监会一度冻结期货公司增资申请的核准。在新修订的《期货交易管理条例》及配套5个管理办法、6个行政许可项目颁布实施后，在各地证监局督促下，期货公司加快增资扩股及申请金融期货业务资格的步伐。

　　拟由全资控股股东长江证券出资增资至1亿元的长江期货，其总经理谭显荣曾向《第一财经日报》感叹，要完成证监会增资核准、注册资本工商变更、证监会金融期货结算业务资格核准、业务范围工商变更、中国金融期货交易所(下称“中金所”)结算会员资格批准及长江证券相应股指期货中间介绍业务(即IB业务)核准的整个程序，绝非一两个月时间即可一蹴而就的。

　　为减少争取金融期货业务的期货公司在申报材料过程中无谓的奔跑、提高监管部门工作效率，辖区内期货公司最多的上海证监局，上月中旬特地为7家有资格申请全面结算会员的期货公司配备对口解疑政策、指导业务的联络专员。

　　不过，证券投资基金、其他期货公司几乎不可能找全面结算会员代理结算。作为中金所全面结算会员，其基础担保金还得较交易结算会员多缴存1000万元的自有资本金。在期货保证金监控中心的严格监控下，全面结算会员不能享有诸如国外结算会员使用代理结算客户的多余保证金为其他客户提供融资等服务的特权，还得承担“准商品期货交易所”的结算风险控制重任。

　　绝大部分期货公司尽管面临各地证监局的劝导，但对形同“鸡肋”的全面结算会员资格兴趣淡漠，而将前期争取的金融期货业务资格集中于交易结算会员上。

　　增资瞄准保证金大幅扩张

　　实际上，在近期增资热潮中，虽然已有期货公司高调宣称要增资至2亿元，但这些公司增资瞄准的主要目标不是全面结算资格，而是突破《期货公司风险监管指标管理试行办法》(下称《风险监管试行办法》)中“净资本不得低于客户权益总额的6%”这一硬性规定对现有吸收客户保证金能力的限制。其中，净资本由“净资产-资产调整值+负债调整值-客户未足额追加的保证金±其他调整项”调整而来。

　　按商品期货市场发展现状，在近10家注册资本已在1亿元以上的期货公司中，仍有数家经纪业务不景气的公司无法满足《期货公司金融期货结算业务试行办法》(下称《结算试行办法》)对申请金融期货全面结算业务资格所必需的“申请日前3个会计年度连续盈利、每季度末客户权益总额平均不低于3亿元；或者申请日前3个会计年度中，至少2年盈利且每季度末客户权益总额平均不低于1亿元”的条件。缺乏相应的商品期货市场业务基础，仅大幅增加注册资本也是徒然的，这是大部分期货公司股东的共识。

　　而以实力雄厚的券商等为背景的期货公司，虽未必满足《结算试行办法》对开展金融期货交易结算业务“申请日前3个会计年度中，至少1年盈利且每季度末客户权益总额平均不低于8000万元”的要求，但可凭“控股股东期末净资本不低于5亿元”这一豁免条件从容获得金融期货交易结算业务资格。

　　仅粗略估计，股指期货的上市将给期货经纪业务带来10倍的增长。即可预计有资格申请交易结算业务资格的期货公司，其客户保证金数量至少将由0.8亿元扩张至8亿元以上；对符合全面结算业务资格的期货公司，则可预计增至10亿~30亿元。

　　简单按上述净资本不得低于客户权益总额6%的要求计算，一家注册资本仅5000万元而拥有交易结算业务资格的期货公司，其最大可吸纳客户保证金数量不过8亿多元。增加注册资本，自然成为有志于开拓金融期货市场的期货公司必经之路。

　　次级债务或成救急良方

　　在股指期货推出迫近之时，期货公司短期内经股东大会批准、证监会核准和工商变更实现增资并非易事。于是，不少期货公司纷纷将短期内充实净资本的“算盘”转向《风险监管试行办法》中的资本补充机制。《风险监管试行办法》第十六条规定：“期货公司向股东或者其关联企业借入的具有次级债务性质的长期借款，可以在计算净资本时将所借入的长期借款按照中国证监会规定的比例计入净资本”。

　　上述资本补充机制留给期货公司具体操作的想象空间，不及去年11月实施的《证券公司风险控制指标管理办法》所规定的5年以上长期借款期限，即“证券公司向股东或其关联企业借入的期限在5年以上并具有次级债务性质的长期借款，可以在计算净资本时将所借入的长期借款按照一定比例计入净资本”。近期已有增资计划的大陆期货，其总经理沈杰向本报表示，肯定会仔细研究这一条款。

　　事实上，按《风险监管试行办法》对“负债与净资产的比例不得高于150%”的要求，一家注册资本在5000万元的期货公司大体可以通过股东或者其关联企业最多长期借入7500万元的次级债务，使其净资本扩张至1.25亿元左右，从而使其吸纳客户保证金的能力也相应增加1.5倍，即可达20亿元。

　　而且，股东有一定金融背景的期货公司，短期内可通过内部操作增加次级债务，以满足申请金融期货业务及业务拓展对净资本的要求。相比层层审核且程序繁琐的增资方式，次级债务途径便捷得多。