郑商所菜籽油期货推出在即 交易门槛可能较低

　　"菜籽油期货的推出应该很快了,目前正在接受证监会审批,通过可能性相当大。"4月26日,郑州商品交易所(以下简称"郑商所")一内部人士喜形于色地说。

　　与此同时,记者也从相关渠道获得了市场人士最关心的<郑商所菜籽油期货合约及制度>。

　　每手交易单位大瘦身

　　这份几经修改而最终成型的文件显示,菜籽油期货交易代码为RO;以四级菜籽油为标准品级,替代品是四级以上菜籽油,但不升水;实行实物交割制度。

　　上述郑商所人士表示,作此选择的原因在于:"菜籽油主产销区的国家储备油和地方储备油全部是四级菜籽油,该等级产品的价格是现货市场的基准价格,因此,选择四级菜籽油作为基准交割品,具有代表性,可以反映菜籽油价格的未来走势。"

　　合约规定,菜籽油期货交易单位为5吨/手;最小变动价位为1元/吨;每日价格最大波动限制(即涨跌停板)为不超过前一交易日结算价的3%;交易保证金比例是合约价值的5%;手续费(含风险

准备金)为5元/手。

　　上述人士称,于2005年10月郑商所最初拟定的方案中,合约的交易单位、最小变动价位和交易手续费分别10吨/手、2元/吨和8元/手,均较当前之规定要高出不少。

　　"交易所对两个方案进行了反复权衡,最后选择了缩小合约的价值,因为小价值合约交易每手所需的保证金较少,有利于提高参与者的资金使用效率。"上述郑商所人士称。

　　从目前的情况看,四级菜籽油是部分家庭直接消费的

成品油,所以其库存量和现货市场流动量均较大,其中在现货流通量中占到了50%以上,存在大量中小批零商家,此番缩小合约价值,可鼓励更多链条内商家参与期货市场套期保值。

　　此项举措对于吸引更多的现货空仓投资者也有很大意义。汇鑫期货副总经理马法凯表示,国内期货市场80%~90%的参与主体是散户,单个投资者投入资金量比较少,如若合约面值过大,则可能导致交易不活跃。

　　与先前的草案相比,目前的合约还将最后交易日从交割月份的第5个交易日延迟到第10个交易日,而交割月份则在原来所有的单月的基础上又增加了10月和12月。

　　对于这一安排,郑商所人士称,"按照菜籽油的生产消费周期,我国油菜籽一般都在6月上市,菜籽油加工集中在6~9月,然后全年消费,而10月至次年1月是消费的旺期,同时也是价格波动较大的时期,因此上半年用单月,9月以后每月都连续交割"。

　　而交割仓库,郑商所则选择在湖北、安徽、江苏、四川和浙江等菜籽油的主产省区。并以沿江交割仓库为基准,内陆交割仓库根据仓库位置和运输费用设升贴水。

　　降低交割门槛是关键

　　事实上,世界油菜籽主产国,如加拿大、印度、法国、澳大利亚等都早已上市油菜籽期货,而加拿大和欧盟更是油菜籽和菜籽油的国际定价中心。

　　我国通常情况下菜籽油年产量在400万~450万吨,年消费量在430万~480万吨,生产基本上相等于内需。

　　但是由于油菜籽不耐存储,因此国内大部分油菜籽压榨企业都会在新菜籽上市的5月下旬到6月底进行集中采购,并在随后的3个月内集中加工。一旦压榨企业在油菜籽价格处于较高水平时大量进货,就需要承担日后菜籽油价格可能出现大幅下跌的巨大风险。

　　以上情况已较大地影响到国内菜籽油产销链商家的正常生产经营。近年,我国菜籽油现货价格波动频繁,幅度巨大。1999年1月,我国四级菜籽油价格为8037元/吨,到了2002年7月已下跌至4400元/吨,跌幅达45.2%;然后在2004年3月回升至7300元/吨后,又于2005年9月再次大跌至5200元/吨;2006年12月份至今又反弹至7900元/吨一线。在四级菜籽油价格的涨涨跌跌中,许多企业出现了由市场的系统风险引发的亏损。

　　为此,作为今年郑商所重点推出的期货品种之一,菜籽油期货的上市呼声在国内一直很高。

　　"对于中国这样的人口大国而言,整个油脂行业本身就非常重要。而且现在生物柴油很多原料都来自棕榈油、菜籽油、豆油等植物油类产品,因此菜籽油兼有农产品和工业品的特性。其推出对于涉及相关领域的经营企业的套期保值有很大的作用,前景广阔。"万达工业与金融衍生品研究中心研究总监蔡东澄称。

　　对此,马法凯也表示认可,"由于一则菜籽油期货炒作概念丰富,包括天气、供需、

能源、替代品等都是相关因素;二则菜籽油价格波动弹性比价大,从合约设计上来看,比较适中,比较适合中小散户来参与和投资,因此油菜籽期货如果能够上市的话,前景肯定比先前上市的PTA(精对苯二甲酸)期货要好得多。"

　　但是,有业内人士也指出,对于郑商所而言,虽然它已经于近期推出了几个新品种,而且阶段性地受到了市场的热捧,但由于交割门槛过高,真正的套期保值所占比例并不大。

　　"除了合约设计应该尽量贴近现货市场外,还要降低交割门槛,以及实行交易和交割过程中的公开、公平、公正,因为一旦交割过程中成本太高,那么无形中提高了买卖双方套期保值的边际成本,也就无法吸引真正套期保值者进场,这可能影响品种的交易活跃程度和期货作为避险工具的主旨。"该业内人士称。

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