长假期间外盘波动频繁 节前风险防范需上心

　　由于内外盘特殊的交易周期不同，国内每逢长假过后容易出现短期极端行情的现象。当前恰逢国内“五一”长假前夕，而国内有色金属极强的金融属性又容易引发暴涨暴跌。从近期市场情况看，由于沪铜沪锌持仓大增，远月高升水格局愈加明显，这更加提醒投资者应将风险的防范放在首要位置。

　　长假期间外盘波动频繁

　　由于国内和国外的交易周期不尽相同，造成了国内多次长假期间外盘出现剧烈的波动。从附表可以看出，在过去两年的国内长假期间，外盘常常在此期间出现剧烈波动，其波动幅度大于3％的在70％以上，从而造成国内市场节后出现剧烈的追随走势。

　　在国内长假结束之后，往往面对长假期间外盘出现的剧烈波动，国内品种补涨补跌的愿望相当强烈，暴涨暴跌情形相当普遍，市场短期风险陡增。

　　高持仓、高升水格局须警惕

　　交易所数据显示，沪铜库存从23998吨增加至67016吨，增长近1.8倍；同时，现货升贴水从升水2550元跌至贴水1700元。按理说，沪铜应该表现为跟涨和补涨态势，但目前国内同期涨幅还略超LME，主要还是受资金推动较为明显。从持仓量来看，2月5日沪铜指数持仓为109100手，至4月18日已达139700手，已经远远高于06年上半年同期持仓量，同期沪铜指数涨幅接近50％。

　　从升贴水状况来看，远月三月已经在3月22日出现了200元/吨的升水，至4月18日最高达到1700元/吨。升水格局表现为资金主动推动三月期价拉开同现货月的价差。

　　新上市的品种容易吸引资金介入，作为新上市的品种，锌的金融属性表现丝毫不逊于铜。沪锌指数自3月26日上市以来至4月18日收盘，短短17个交易日上涨4386点，涨幅15％。而持仓更从6060手升至31060手，增幅逾6倍。

　　提高保证金比例防范风险

　　由于长假之后国内品种可能出现剧烈波动，如果在节前保证金比例未能有效提高，则节后持仓头寸面临的风险极大。对于期货公司和交易所而言，提高保证金比例的意义在于，作为防范期货市场风险的常规手段，其具有灵活性、透明性、公平性的特点。由于能增强投资者对价格波动风险的抵御能力，不致因价格波动较大出现会员和投资者穿仓情况，从而提高市场整体抗风险能力。需要强调的是，提高保证金比例是为了防范未来可能出现的结算风险，并不是干预市场的正常运行。不会对市场供需格局造成影响，因此调整保证金比例不会影响市场的正常运行。

　　表一：近两年国内长假期间LME铜市场走势

　　■

　　表二：近两年国内有色金属在长假之后的开盘走势（以沪铜指数为计算样本）

　　■