股指期货未上市冲突已现 基金会员资格遭到质疑

　　作者：卢荣 高璐

　　相关机构上书证监会，要求不予基金金交所会员资格

　　日前，就有关机构参与股指期货的方式问题，业内机构上书证监会，要求不给予基金公司在中国金融期货交易所的交易会员资格。

　　有关机构认为，在自身内部制衡不足的情况下，基金直接参与股指期货风险隐患很大。此前，在有关通知中，管理层拟允许基金管理公司以金交所交易会员的身份直接参与股指期货，并通过特别结算会员进行结算。业内人士告诉记者，现在期货公司、证券机构对此意见极大，矛盾斗争的结果可能是基金公司采取“并行制”方式参与股指期货交易。

　　有关人士对记者表示，根据此前对基金公司的培训，基金公司在业务流程、IT改造等方面的准备工作不充足，对期货交易流程、风险控制管理不熟悉，基金参与股指期货交易存在重大风险，基金公司拿交易“牌照”没有意义。有关人士建议，基金初期参与股指期货交易，应通过净资本充足、风控管理能力良好的期货公司来实现，结算通过交易所特别结算会员(银行)完成，待市场逐渐成熟后，再逐步发放部分交易牌照给基金公司。

　　据称，基金公司作为交易会员，因为缺乏监督，可能在交易前台与结算后台间存在漏洞，存在人为“作弊”的风险，而结算银行只能起到监控基金公司保证金是否充足的作用，同时基金公司在选择银行结算时具备要价能力，而基金公司参与股指期货的资金不同于券商，其来自于基金持有人，一旦基金公司出现风险，势必会将风险扩散至整个

证券市场。相反，若通过期货交易商同银行结算商之间的事前风险管理平台，这样的风险将被有效过滤。

　　证券机构也表达了同样的看法。东方证券金融工程师高子剑告诉记者，基金在风控方面不够专业，虽然作为交易会员可能不用交佣金，从而降低交易费用，但同时也将自己暴露在风险之下。此外，基金直接作为交易会员，虽然交易成本会降低，但初期购置设备、交易会员的

准备金等，投入会比较高，如果基金的交易量不大，投入一大笔资金就不划算了。这样一来，原先的用意是希望更多的机构投资者进入市场，反倒有可能导致一些交易量不高的基金打消进场意愿。

　　针对外界的指责，基金公司的有关人士对记者表示，监管层允许基金直接参与股指期货交易，是为了吸引基金公司的积极参与，这也是确保股指期货稳定运行的一个基础。如果没有机构参与，股指期货就容易变成一个投机市场。因为基金公司参与的目的很明确，就是为了套期保值。至于具体通道，不同基金公司有不同的选择取向，对于大部分中小基金公司来说，也确实愿意走期货公司的通道。

　　据记者了解，与期货公司、证券机构疑虑重重有关的是，在准备股指期货的过程中，很多期货公司，特别是大型期货公司在人力物力上下了很大的功夫，购买新设备、改造新系统等，投入巨大；为了争夺基金公司这个大客户，期货公司和券商做了大量的前期工作，包括公关费用以及大量的人员培训等。有关允许基金公司直接交易的规定出来后，让这些机构觉得有些不公平，大有“竹篮打水一场空”之感。

　　期货公司尤其抱怨的是，如果基金公司获准拿期货交易会员牌照，前期增资扩股、花大力气改造升级系统设备，并准备申请作全面结算会员的期货公司将前功尽弃，全面结算会员牌照的含金量也将大打折扣。

　　有关人士认为，矛盾激化的结果可能是妥协———未来基金公司参与股指期货，可能将会是“并行制”的方式，即基金公司可以通过自有交易会员方式，也可通过期货公司代为交易方式参与股指期货交易。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。