沪铜走势一反常态 慢跑现象给中国需求打问号

　　□本报记者 黄嵘

　　昨日，上海期货交易所期铜合约高开低走，主力0706合约涨幅为2.48%，同前一交易日的伦敦金属交易所期铜4.05%的涨幅相比，沪铜走势明显落后。国内的投资者普遍认为，沪铜难以跟随伦铜走势主要是受国内现货市场供应过于充裕的影响。“由此看来，国际投行用来解释伦铜这波大幅走高行情的‘中国需求’借口很难站得住脚。伦铜此次马不停蹄向上攀升更多是因为多头基金向前期在低位建仓的大量空头头寸的围剿。”

　　按照过去的经验，当伦铜价格在一个交易日内上涨200多美元/吨的时候，第二日沪期铜通常都会以封住涨停呼应。但昨日，沪铜走势却一反常态，主力0706合约以66190元/吨开盘，较前一交易日高开了2200元/吨，但好景不长，一路下行，最后以全天较低的价格65620元/吨收盘。“明显的高开低走行情，说明沪铜并不认同伦铜前一交易日的强劲走势。”铜行业分析师陆承红分析道。

　　“国内投资者似乎并不愿意追随伦铜近期的这波涨势。”上海中期分析师蔡洛益也如此解释道。他认为，国内铜价的这种疲态主要是受到现货市场的影响。国内的现货铜已经非常充裕，面对现货市场如此多的铜，国内的现货商以及铜的最终使用者在短期内还难以消费完。在国内的这种基本面现实状况下，国内的期货投资者预期期货价格有技术上的回调需要。

　　昨日，沪铜现货价格较期货当月价格仍旧呈现贴水，质量较好的智利铜贴水600元/吨。“这一贴水幅度较大。”一现货商评价道。对此现货价格进一步分析可以看到，按照现在国内现货铜价格，同伦铜相比，比价（国内价格除以伦敦价格）已经降至9.0（只有当两地比价在9.5以上，进口才不会亏损）。“其实现在进口商卖出的铜，都是在去年底和今年初，大约以5万元/吨左右的价格从国外进口的，这就说明对过去的大量进口，国内还是需要一段较长的时间进行消化。国内对于进口铜并没有太大的需求。”现货商分析道。

　　对于国际铜价，UBS的Robin Bhar则认为，可能是受上周在智利召开的CESCO铜研讨会的提振，在该会议上多数投行都看好“中国需求”，并认为“中国需求”的增长将可以弥补美国与欧元区需求的减缓。但同时Robin也警告称，参与该会议的讨论者对于铜价的乐观情绪其实没有去年那样高涨。“可以说，上周铜价不断的上涨其实已经完全消化了该会议传出的利好。”

　　“在基本面上缺乏较大的消息时，此轮行情的强劲上涨只能归结为基金之间厮杀的推动。”LME一圈内会员的交易员在接受外电记者采访时说道，“这些基金主要是利用了LME库存从2月开始持续下跌以及LME现货高升水的紧张因素，向前期的空头发动围剿行情。”

　　据陆承红分析，此次多头基金发动行情的主要对象是当伦铜价格运行在5300至5600美元/吨时大量建仓的空头头寸。这些空头主力主要是在2月初时建立的头寸，当时LME持仓急速扩大，从21.5万手增至25万手。当铜价运行至6500美元/吨上方时，这些空头主力发生了较大的浮动亏损。从现在LME现货较三个月期货价升水80美元/吨看，这些空头主力正顶着每天1.5至2美元/吨的移仓成本（之间相差约60个交易日）。“在此情况下，这些多头主力乘机对空头围剿也是理所当然的。”陆承红表示。

　　昨日是LME的期权宣告日，截至记者发稿时，伦铜上涨了85美元/吨，最新报7330美元/吨。