期货交易所的不营利与证券交易所的自身上市

　　作者：周到

　　就实行公司制而言，期货交易所已经走在证券交易所前列。2006年9月8日成立的中金所，即是由上期所、郑商所、大商所、上证所和深证所共同发起设立的股份有限公司。股东大会是中金所的权力机构。中金所董事会对股东大会负责，并行使股东大会授予的权力。中金所董事会设执行委员会，作为日常决策、管理、执行机构。

　　不过，实行公司制的期货交易所，必须是不以营利为目的的股份有限公司。《期货交易所管理办法(修订草案)》第四条规定：“经中国证券监督管理委员会……批准，期货交易所可以采取会员制或者公司制的组织形式。”“公司制期货交易所采用股份有限公司的组织形式。”这就排除了期货交易所采用有限责任公司组织形式的可能。《期货交易管理条例》第七条有“期货交易所不以营利为目的”的规定。因而，《期货交易所管理办法(修订草案)》第三条给出了相应的定义：“本办法所称期货交易所是指依照《期货交易管理条例》和本办法规定设立，不以营利为目的，履行《期货交易管理条例》和本办法规定的职责，按照章程和交易规则实行自律管理的法人。”这与一般公司的经营目的是为了营利，截然不同。

　　证券交易所则可以是以营利为目的的股份有限公司，甚至可以实现自身上市。修订前《证券法》的第九十五条规定：“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人。”修订后《证券法》的第一百零二条规定：“证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。”删除了“不以营利为目的”的字样后，极大地拓展了证券交易所的发展空间。修订后《证券法》的第一百零五条还称：“实行会员制的证券交易所的财产积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其财产积累分配给会员。”那么，不实行会员制的证券交易所又该怎样呢？这表明，证券交易所是可以不实行会员制，而实行公司制的。

　　全国政协委员、上证所总经理朱从玖前不久对指定信息披露报纸表示：“上证所目前正在关注国外交易所上市的案例。因为将会员制变革为公司制并上市，目前已成为浪潮。”“如果上证所上市，将会在自己的交易所上市。”不过，境内的证券交易所目前实行的均是会员制。改为公司制，至少要由会员大会审议通过。

　　对期货交易所和证券交易所的不同定位，值得注意。一方面，证券交易所可以是以营利为目的的上市公司，但偏偏实行的是会员制；另一方面，期货交易所不能以营利为目的，但中金所偏偏采用了股份有限公司的组织形式。笔者认为，这样的安排，当与证券市场和金融期货市场的发展历程和当前的要求有关。由证券交易所组织的证券市场，在我国已经存在超过16年；而我国的金融期货市场，才即将起步。当前，我们要积极培育蓝筹股市场，加快发展中小企业板，积极研究、适时推出创业板。甚至，上海证券交易所研究中心主任胡汝银已经提出：应该考虑吸引国外的优秀公司来上证所发行上市，设立具有蓝筹性质的国际板。这就需要证券市场迅速做大。而证券交易所要以营利为目的，也必须依靠成交量做大。而成交量做大又往往和规模做大联系在一起。因此，证券交易所以营利为目的的市场环境已经基本形成。证券交易所实行公司制并自我上市，恐怕只是策略和时间问题。而“不以营利为目的”的股份有限公司，是肯定不能上市的。但将来行政法规和部门规章不再规定期货交易所“不以营利为目的”后，已经采用股份有限公司组织形式的期货交易所，不经改制就有可能上市，从而简化了操作程序。而会员制证券交易所则还多了改制环节。

　　我国金融期货市场的发展将是一个渐进的、探索的过程。中金所总经理朱玉辰日前表示：“世界各国的实践表明，发展金融期货需要经历一个较长的过程。目前，股指期货在我国刚要起步，一定要正确处理市场发展和稳定的关系，正确处理发展速度和运行质量的关系，正确处理市场规模和风险控制能力的关系，正确处理市场效率和安全的关系。”“确保股指期货市场平稳起步与健康运行。”金融期货具有杠杆效应，是把双刃剑。发展金融期货的基本原则，是“充分准备、平稳推出、隔离风险、强化监管、逐步发展”。证券品种的推出，由中国证监会和证券交易所决定。期货市场则不一样。《期货交易管理条例》第十三条规定：“国务院期货监督管理机构批准期货交易所上市新的交易品种，应当征求国务院有关部门的意见。”因此，目前我们如果赋予期货交易所可以营利为目的，就会聚集很大的金融风险。