期货业：期指破局 期货业突破与扩容中迎牛市

　　从“清理整顿”到“稳妥发展”再到“积极稳妥”，中国期货业正在逐步打开新的局面。金融期货即将取得突破，商品期货正待扩容，期货业可望迎来发展的“牛市”期

　　作者:本刊特约记者 颜改/文

　　“两会”上，温家宝总理在政府工作报告中再次提出要“积极稳妥的发展期货市场”。期货业内人士普遍认为，这不但是决策层对期货行业重视程度的加强，更重要的信号在于期货行业将迎来积极发展的时代。

　　基于国民经济持续发展和建设多层次金融市场的需要，从“清理整顿”到“稳妥发展”再到“积极稳妥”，中国期货业正在逐步打开新的局面，可望迎来发展的“牛市”期。

　　金融期货待股指期货破局

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中国经济舞台，恰当的时间地点和重要人物的出现，往往蕴含着深刻含义。曾经来华70多次的美国财政部长亨利·保尔森，此次中国之行唯一一次面对公共的场合选在上海期货交易所。虽然他的演讲主题是建设多层次中国金融市场，但是来自海内外的媒体似乎更愿意理解为这是对中国期货业发展的一种推动。

　　证监会副主席范福春在“两会”上明确表态：“股指期货争取今年上半年推出。”事实上，股指期货上市时间表已日渐明朗。据悉，《期货交易管理条例》将在本月内颁布执行，条例为股指期货颁发“准生证”的同时，也将带出诸多配套管理办法，如商业银行参与股指期货管理办法、基金参与股指期货交易管理办法等等。

　　“从上次《期货交易(暂行)管理条例》颁布的经验上来看，相应的管理办法会随后很快出台，以保证交易的正常进行。”中国期货业协会顾问律师于学会表示，“这些管理办法将为多种金融机构参与股指期货交易打开通道。”

　　以股指期货上市在即为契机，金融衍生品在“两会”上第一次吸引了如此众多代表的关注。“两会”期间，有代表委员提出，金融衍生品市场发展缓慢，无法满足广大企业规避金融风险和资金管理的需要，应逐步推出股指期货、国债期货、外汇期货期权、黄金期货等一系列品种。

　　全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，近20年来国际金融市场上的金融创新集中在以期货和期权为代表的衍生产品上，这些产品已经成为金融资产的定价中心和避险中心，谁掌握了金融衍生品，谁就占领了金融市场的制高点和主导权，也拥有了金融市场的话语权。

　　在建设金融衍生品市场的基础上，朱玉辰认为，“要结合中国的实际，树立新型金融安全观，即：在加强金融监管的同时，加大金融创新力度，改善市场结构，完善市场功能，丰富风险管理工具，以市场的方式防范和化解风险，实现在市场运行中释放金融风险，在动态调节中维持金融平衡，在市场开放中保障金融安全。”

　　这种创造性的动态金融安全防范机制的核心就是，建立一个成熟稳健的金融衍生品市场，为整个金融行业化解系统性风险。

　　在经历了中国股市“黑色星期二”之后，无论中国政府还是西方人士，他们给市场剧烈波动风险开出的“药方”都不是简单地停止某些交易活动，而应向市场推出一批金融产品。这样做虽然可能导致市场波动性增加，但从长远看却可起到为市场减压的作用，防止泡沫过度膨胀直至破裂。

　　“这种变堵为疏的决策将最终得到市场认可，我们很乐意见到像股指期货这样的创新型金融产品进入市场，因为目前我们手中确实没有规避风险的更好工具了。”一位QFII高管对《证券市场周刊》记者说。

　　保尔森更是认为，改革汇率体制只是中国金融体制改革的一个方面，金融改革的总体思路应是为储户创造投资机会，通过促进消费来平衡经济，或许不应该总盯着汇率问题不放。保尔森同时希望这些衍生金融产品推出后能够允许美国金融机构进行交易。

　　朱玉辰还在“两会”上表示，“在市场准备比较充分的情况下，中金所将适时推出股指期货，并在尊重市场发展规律的基础上，逐步推出其他金融衍生产品，形成包括股指期货及期权、国债期货及期权、外汇期货及期权在内的产品体系，为促进金融稳定与金融安全，服务国民经济又好又快发展做出贡献。”

　　商品期货品种大扩容

　　在1月19日的全国金融工作会议上，温家宝总理接连在两处提及农产品期货市场的建设问题：“金融市场和金融体系要点是服务国家‘三农’建设，加强农产品期货市场的建设”；“积极开发农产品期货品种”。“两会”上，农产品期货再度成为参会代表的讨论热点。全国政协委员、郑州市副市长龚立群继去年“两会”提议尽快上市菜籽油期货后，今年再次提出同样议题。

　　全国政协委员、经济学家辜胜阻则在其《发展现代农业必须大力推进农产品期货市场》的提案中提出，要充分发挥农产品期货市场功能，助推现代农业发展。在辜胜阻看来，由于目前我国上市的农产品期货只有玉米、大豆、白糖等8个品种，远远不能满足市场需求，严重制约了期货市场应有功能的发挥。

　　辜胜阻认为，应加快推出稻谷、油料、生猪、肉鸡、原木、纸浆、农用塑料、化肥等农、畜、林产品和农业生产资料期货，积极探索开发与农业生产密切相关、对农作物的产量与质量有重要影响的天气温度指数期货等。

　　本刊记者从大商所和郑商所得知，目前两交易所加快了涉农期货品种的研发和报批的步伐，储备品种已多达近10个，主要如大商所的塑料期货、稻谷期货、棕榈油期货，郑商所的菜籽油期货、稻谷期货和生丝期货等。

　　“去年12月18日推出的PTA期货已经改写了郑州商品交易所只有农产品期货没有工业品期货的历史。按照交易所安排，2007年我们所至少还会推两个以上期货新品上市。”郑商所有关人士表示，目前该所已经完成菜籽油期货上市的前期准备工作，力争上半年推出，而焦炭期货的研发也已全面展开。

　　作为国内三大期交所中人员和财力相对薄弱的一家，郑商所新品扩容自2006年开始初露端倪。去年1月6日，白糖期货在国内国际白糖市场出现严重短缺的背景下上市，并实现当年上市、当年活跃；而PTA期货更是当年研发、当年上市，这在国内期货业同样没有先例。“2007年郑商所在新品种上市方面，主要是上半年争取上市菜籽油期货，排在第一位。然后对纸浆、稻谷、生丝等做好研发上市准备工作。”郑商所研发部有关人士称。

　　据悉，今年除了郑商所的新品种外，大商所的塑料期货也在争取上半年上市。从2004年开始大商所就对生产农用薄膜的重要原料——低密度聚乙烯(LLDPE)品种进行全面深入调研，并在借鉴LME聚乙烯期货交易成功经验的情况下，征求相关现货企业的意见，最终完成了LLDPE期货的合约和交易规则设计。

　　大商所信息部负责人王伟筠表示，有关LLDPE期货的合约设计问题，虽然还在不断完善过程中，但基本已确定下来；而且LLDPE期货因为偏向农产品期货，在国家倾向农产品期货的政策导向下很可能近期获批。“除此之外，其他如棕榈油、稻谷等期货的调研工作也一直在进行。”

　　作为国内最先着手研发商品期货期权的交易机构，郑商所对小麦期权的研发已历时两年之久。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授介绍，小麦期货本身是一个非常成熟的品种，具有交易活跃、市场基础牢、品种涉及范围广等多个特点，这就注定在此基础上衍生出来的小麦期权尚未“出生”便会受到市场层面高度关注。

　　对于小麦期权上市交易的情况，胡俞越认为，“2月7日国务院常务工作会议上原则通过的《期货交易管理条例》(草案)，已经在法律上赋予商品期权与金融期货同样重要的合法地位，商品期权的魅力在于其依附在已经成功上市的相关商品期货基础之上，对后者是一种有效补充；而商品期货新品种可以直接为投资者提供更多选择。

　　胡俞越认为，股指期货推出后，将带动期货行业的整体发展，加强

资本市场与期货业的联动关系，而参与股指期货的资金很可能部分分流到商品期货市场，因此，开发新品种对繁荣商品期货市场意义更加重大。

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