两大因素支持期糖价格 回归于上行节奏之中

　　作者：李攀峰

　　过去的2个交易周间，白糖以其淋漓尽致的涨势，再次成为期货市场上的热点。以主力合约SR705为例，期价从3月1日最低3783一路上行，到3月12日摸高3942，单边的最大升幅为4.2%。经历一个相对长期的横盘整理以后，这样的上行告诉我们：白糖正在归于其高波动性和强趋势性的本性。

　　同时，在3月12日后，白糖期价转为一个相对均衡的整体态势。3月13日~15日连续三天的收盘价格停留在3935。期价的停留不前，让市场强烈的多头氛围有所削弱。但我们认为：此时白糖期价的停顿实际为主动等待现货价格跟进和观察现货层面消费的启动状况，也是一个上行过程中的修正技术性超涨的健康过程，白糖期价也将就此归于正确的上行节奏。

　　两大因素支持糖价

　　过去的一个月内，国际糖价的基本面同样乏善可陈。德国的权威预测机构F.O.Licht在其3月的报告甚至再次提高了07年度国际食糖的过剩数量。但是这一切皆让市场无动于衷。

　　在这样的氛围当中，我们认为有两件事值得大家的关注。首先，美国总统布什在访问巴西期间，同意在生物燃料领域与全球头号甘蔗酒精生产国-巴西开展广泛合作，但暂时不讨论美国的酒精进口关税问题。由于布什总统曾在其1月的国情咨文中强调，未来10年美国将通过鼓励生物燃料的消费等手段把美国每年的汽油消费量削减20%，同时建议到2017年时把参入汽油中的生物燃料的比例提高到相当于消耗350亿加仑可再生

能源和其他替代燃料的水平。市场似乎对美国回避讨论酒精进口关税的问题感到失望，但这实际是政治原因导致，美国国会到08年底才能就这一问题展开辩论，确实非当前人力所能为，但也为后期糖价的变动埋下伏笔。

　　其次，就是据欧盟官方刊物12日发布的消息，欧盟正式公布了07-08制糖年27个成员国的食糖生产配额总量。同时欧盟将对现行糖业政策进行改革，为避免生产配额削减幅度过小导致市场上的食糖供给大量过剩，决定把07-08制糖年的食糖生产配额总量削减约13%。按这一比例，07-08年欧盟食糖产量将下降217万吨。这一数值较2月底的计划削减量增加了17万吨。同时欧盟计划从06年开始，在未来4年时间里把欧盟内部的食糖产量削减600万吨。

　　这是两个潜在的重大利多因素。一者强化了糖料原料甘蔗的能源色彩；二者从食糖供应量上进行约束。

　　能否构筑底部

　　很不幸，过去2周内，美国原糖的技术走势同样是缺乏任何亮点。文华美糖指数从11.43转为单边下行，最低10.38。最大绝对下跌幅度9.2%。由于机构需要调配资金进行3月合约的交割，盘面由此遭遇一定的压力。生产商的卖出保值盘在11美分上方获得先手机会，压制糖价再次向10美分关口测试。技术状态表现为在收窄的日线布林通道内的整理。

　　在此我们需要提及是CFTC所公布的原糖持仓数据。我们注意到截止3月9日，基金在原糖上的持仓开始转为净多结构。目前净多17490手，多单比例在经历3周回升后，首次穿越50%关口。尽管基金持仓的总量和庞大的商业头寸相比仍显得薄弱，但是基金的平空转多至少表明了一个态度：即在逼近10美分关口，投机者已经对糖价走弱不抱任何期望。即便是技术派资金也开始离场。转而准备纠正市场可能出现的错误状态。

　　归结起来，我们仍强调：巨大的资金分歧结构，只能提示我们关注一点，即美糖是否将在10美分构筑一个更大级别的底部。

　　国储收购 保持市场平衡

　　在过去两周内，国内白糖市场则有比较大的变化。其中以国储07年的收储计划引人注目。3月7日众望所归的国储白糖收购方案出台，要点为：07年国家白糖市场

宏观调控的目标是，保持国内食糖市场基本平衡，需要采取一系列避免价格过度下跌。其中第一项措施：对于49万吨的古巴糖全部进入储备库；第二项：国产糖也部分收储，以广西价格3500元/吨为收储价；第三项措施：进口从严；第四项措施：糖精继续限产限销；第五项措施：主产区要负起责任，要保证农民糖料款的及时兑付；第六项措施：加强全国食糖的管理。

　　我们认为：国储收购底价定于3500元/吨，基本在市场的预期以内，且没有可实现性，实际上是给产糖企业的生产成本吃“定心丸”，所以利多作用有限。

　　但是，其中：对于490万吨的古巴糖全部进入储备库。这一点对市场的利多作用则相当明显。由于在06年的宏观调控中，国储糖储备基本动用完毕，方案承诺古巴进口糖全线进入国储库以进行补充。同时事实上确定的收储价格又不可能收购到白糖。那么，我们的问题是：一旦后期糖价开始上行，国储将拿什么来平抑市场！？

　　回到我们前阶段分析文章中，显然随着时间的推移，糖源将快速集中到少数大型产糖集团手中。这就是破题的关键：其对糖价的控制力将超越普通市场的供求格局定位。因为：该阶段，糖市将演化为一个少数寡头垄断的市场，其定价能力将因此大幅提高！

　　中糖协在3月12日公布截止2月底的全国食糖供需数据。截至2007年2月末，本制糖期全国已累计产糖831.4万吨(上制糖期同期产糖669.6万吨)，其中，甘蔗糖711.06万吨。

　　同06年同期的数据对比，供需差异如果像市场宣称的那样大，那如何解释产销率的相差无几！这就是巨量增产压力下真正的市场氛围。我们认为：厂家的二次联销机制的确在一定程度上促进了糖的销售，但同时消费旺盛的局面确是真实的。如果全国今年的食糖消费量达到天津会议预测的1180-1200万吨，那糖价将如何？更多的市场份额从不具优势的淀粉糖回归于甘蔗糖时，糖价又将如何？

　　我们认为：目前仍可以以多头思路对待糖价。前期在3650的底仓稳定持有。以机动多单反复进行试探。

　　技术派投资者可以选择指数突破4000时加以攻击性跟进。稳健投资者则关注3820~3850的强弱分水位。参与防守性介入。仓位以控制在1/3内为宜，如此，则进退有序，周旋自如。

　　再次重申我们的观点：国内白糖价格最大的回升动能仍将是来自于产糖集团在过去4个月内所做出的巨大牺牲和隐忍。在度过3月的消费暗淡期后，糖价最初的回升目标将指向3900，这一点已经实现。进一步的目标为4200，而此价位将是对在3600价位销售白糖所损失的利益进行找补。

　　如果后期糖源进一步集中，我们将再次上调攻击目标。如果国家遵守政策权威和承诺，则糖价可能极端上行4800关口。即高位回调的0.5分位。这将是寡头垄断市场定价能力的宣泄。

　　(成都倍特)

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