股指期货上市可增加经济弹性

　　平安证券衍生品部 刘英华

　　股指期货曾被誉为上世纪八十年代“最激动人心的金融创新”，它的问世带动了整个金融衍生产品市场向纵深发展，增加了整个金融市场和实体经济的弹性，增强了经济抵御风险的能力。以下我们分别从风险管理、价格发现以及增加市场流动性这三方面出发，来阐述其对增强金融体系及经济弹性的作用。

　　风险管理功能是指利用股指期货配置资产，使资产的风险头寸与股指期货头寸相互对冲，为投资者提供规避股票市场系统风险的途径，从而减少现货非理性波动。风险管理功能可以说是包括股指期货在内的金融期货的最重要功能，也是其赖以存在和发展的根本原因。实体经济可利用股指期货等衍生工具规避企业经营风险，提高风险防范的能力，因此股指期货起到了稳定社会经济活动、改善宏观经济和微观经济管理的作用。

　　价格发现是指期货与现货的套利活动促进期货所包含的信息向现货市场转移，从而增加现货的信息含量，提高现货市场的透明度及价格发现功能，因此提高现货市场的定价效率。正如诺贝尔经济学奖获得者，美国经济学家米勒所说：“只要有自由市场，就会存在未来价格的不确定性；只要存在未来价格的不确定性，就需要期货市场。”股指期货作为资本市场未来价格的预期，是

宏观调控政策的参考指针之一。公开市场业务、准备金率、

汇率、利率等政策对虚拟经济的效果可以直接通过股指期货市场反映出来。资本市场作为宏观经济晴雨表的功能将体现得更加迅速和清晰。

　　股指期货还增加了金融市场的流动性。由于股指期货交易吸引大批套期保值者和套利者的加入，股市规模和流动性会有大幅提高，现货和期市的交易量呈双向互动的态势。资料显示，美国及香港在股指期货推出后，现货成交量有相应放大，而现货成交活跃有助减少金融市场的交易成本，增强其流动性。另外，在

股票市场较为活跃时，企业的融资环境也更为宽松，虚拟经济对实体经济影响力也更大。

　　金融衍生品规避风险、增加金融体系弹性的作用在发达国家中已经有了充分的体现。根据发达国家的经验，市场经济的持续健康发展离不开金融衍生品市场的发展。美联储前主席格林斯潘曾说：“金融衍生品市场极大地降低了对冲风险的成本，扩大了对冲风险的机会，而这些风险在从前都无法有效地进行规避。因此，美国的金融体系比30年前更为灵活，更为有效，经济本身对于这些金融方面的现实危机也更富有弹性。”自1982年股指期货推出以来，美国经济在经历了网络泡沫破灭、“9.11”恐怖袭击、世通和安然丑闻，以及阿根廷违约等一系列冲击后依然稳定增长，这与美国拥有一个包括股指期货在内的发达的金融衍生品市场有密切关系。

　　可见，金融期货市场除了价格形成及决定价格的功能之外，一个重要的基本功能就是化解国民经济运行当中的系统性风险，使金融体系变得更健全、更有弹性、更有效率，能更有效的增强经济本身对抗冲击的能力。

　　■业界观察：