金融衍生品的快速发展 促使韩国经济强劲复苏

　　□特约撰稿 李艳

　　韩国衍生品交易的基础准备工作始于20世纪80年代中期，1994年6月15日开始运行KOSPI200指数，受到这一产品成功运作的鼓舞，韩国证券交易所于1996年5月和1997年7月推出KOSPI200指数期货和指数期权。在当时规模很小、市场还没来得及完善时，亚洲金融风暴就席卷而至，外资在股指期货上不能锁定其可能在证券市场上的潜在损失，于是在现货市场上大量抽逃，现货资本市场的不稳定加剧了实体经济的急速下滑，股市狂泻，市场一片低迷，最终使得韩国成为自泰国之后受灾最严重的国家。

　　韩国能够迅速从金融危机中复苏过来，很大程度上得益于包括大力发展衍生品市场在内的金融开放政策，由于金融期货及衍生品市场波动周期与

股票市场波动周期具有相位差，发展股指期货及期权具有稳定整个股市波动的作用，借股指期货之力稳定股票市场是借市场之力稳定市场波动的一种“自稳定器”式的制度设计。实证研究表明（Bhabra ，Gonalez，Kim Myeong Sup，Powell，1999）金融危机时韩国衍生品市场投资者在KOSPI200期权的投资方向多数做反了，也就是说，韩国的KOSPI200这种期权产品反倒帮助减轻了股市下跌。

　　危机过后，韩国吸取金融风暴的经验教训，大力推动了金融衍生品市场，通过举办各式各样的培训班等方式宣传KOSPI200期货与期权，1997年7月推出的股指期权交易取得了很大成功。目前KOSPI200期权交易量在全球排名第一，2005年成交量比上年增长0.54％，达到25亿3520万张合约的年交易量。随着衍生品市场的蓬勃发展和监管完善，韩国经济自1999年开始复苏，GDP增长值自1998年的-6.7％一跃变为+10.9％，2000年9.3％的增长速度仍然保持全球瞩目的强劲增长势头，2001年、2002年继续保持高增长率。基础金融市场以及出口贸易等方面也迅速发展，韩国KOSPI200指数已经自1997年底的376.31点的低位回复到了2002年7月的717.99点位。

外汇储备自1997年11月73亿美元迅速增加到2001年底的1028亿美元。韩国的经验表明：衍生品市场不仅提供了风险规避的管道，也促进了实体经济的发展。只有建立起包括货币市场、

资本市场和衍生品在内的完善的市场体系，才能积极抵御金融危机，维护金融安全。

　　韩国金融学会会长、汉城国立大学教授闵相基总结了学术界的观点，他认为在1987年华尔街黑色星期一事件的时候，所有的人都在责怪股指期货；而到了1992年英镑危机的时候，没有人责怪金融衍生品市场，1998年东南亚金融危机的时候，也没有人责怪衍生品市场，2001年美国“9.11”事件以及全球股市的大幅下跌，也没有人责怪衍生品市场。相反，对衍生品市场的积极评价越来越成为主流观点。

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