供给趋紧需求刚性增长 后市天胶向上动力犹存

　　通联期货 施海

　　自去年12月初探底遇撑、经过1月初浅幅回调整理，全球天胶市场演绎单边持续牛市行情，胶价震荡上行。由于油价强劲反弹、供应季节性缩减、消费性需求和投机性需求双双增长，导致胶市宏观背景因素和其自身供需基本面因素双双利多，后市胶价仍存向上动力。

　　供给：不容乐观

　　首先，国内库存已进入持续纯消耗阶段。琼滇产区自去年12月底和11月底停割至今，已分别超过1和2个月的时间，按琼滇产区每周分别4千吨和2千吨成交量保守估算，则消耗库存量3万余吨，目前琼滇产区分别剩余库存量1-2万吨和3-4万吨，而距离4月底新年度开割尚有整整3个月的时间，显然上述库存量难以维持到重新开割，不排除农垦方面显著缩减每日挂单量、大幅提高现货胶价的可能性。同时，尽管受国内天胶期现套利作用，导致沪胶库存量维持逐周递增趋势。截至2月16日扩增至94660吨，创下2005年1月21日（93454吨）整整一年以来新高。但实际上，沪胶显性库存量增加源于琼滇产区隐性库存量缩减，国内胶市范围内，并未出现新的国产胶供应增量，而随着时间推移，国内供应将稳步缩减，并导致国产胶供应进入年中最低水平，对国际现货依赖程度也将随之而显著提高。

　　国际方面，供应将呈现季节性缩减趋势。今年一季度东南亚产区将由割胶旺季过渡至割胶淡季，泰南部三大中央市场方面，天胶原料价格持续单边扬升，并由去年11月底的43泰铢/千克大幅上升至目前的76泰铢/千克，累计涨幅77%。由此反映泰产区天胶供应已由旺季过渡至淡季，上市供应量出现由增转减变化，虽然导致胶农和生产商加大销售规模，但工厂和出口商同样加大采购规模，由此推动胶价不断上行。按照东南亚产胶季节性周期性规律，1月底和2月底，泰东北部和南部天胶主产区都将进入胶树落叶期，天胶产量将季节性缩减，而印尼和

　　需求：全球用胶刚性增长

　　全球跨国轮胎商扩展生产规模，例如日本普利司通将斥资285亿日元在日本建造巨型工程轮胎厂，生产规模将达每天30吨，年生产规模将接近万吨，天胶消费能力将刚性增长。而法国著名的轮胎制造商米其林公司最近又获得美国军方的一项巨额订单，价值17亿美元，向美国的军用车辆提供轮胎。

　　而节前国内终端消费商和进口商备货陆续展开，尤其是年初之际，国际胶价相对低廉，国内进口商买涨不买跌心理增强，错失逢低采购的良机，而目前在国内时值停割期中期、持有库存量显著缩减、胶价不断涨升等等诸多不利因素背景下，将显著强化进口商对国际现货胶源的采购意愿，尤其是对胶价相对较低的印尼和马来西亚20号标胶加大采购规模，导致20号标胶消费性需求渐趋旺盛，由此全球胶市供需转向利多，推动现货胶价持续上涨。

　　此外，局部胶种间价差对比分析显示，3号烟片胶和20号标胶分别上升至230-240美分/千克和210-220美分/千克以上价位，3号胶对20号胶升水扩展至10-20美分/千克较大范围，代表投机性需求的3号胶领涨，导致代表消费性需求的20号胶跟涨，胶市不但消费性需求旺盛，而且投机性需求也渐趋强劲，由此成为推动胶市上升的直接动力。