橡胶期货市场价格调整结束之后将会延续涨势

　　马 慷

　　春节长假期间，东京胶与美国原油价格走势的相关度保持得较为紧密，在上周两个市场同时演绎了先抑后扬的走势，东南亚胶区的天然橡胶价格也并没有因为中国买盘的停止采购而陷入低迷，泰国艾合中心橡胶市场USS3橡胶价格较长假前还有所上涨。目前基金正在东京胶市场进行展期交易，主力合约由前期的7月开始展期到8月合约上，在强劲的基本面以及投机客的买入下推动东京胶上周五出现了跳空上涨。

　　橡胶树作为经济林木受自然条件的影响较大，在国内海南和云南垦区进入停割期之后，2月份东南亚胶区也将纷纷进入落叶期，天然橡胶的供应呈现季节性缩减。据印尼北苏门答腊省树胶商会预测，今年2月份至6月份将是橡胶树落叶季节，印尼北苏门答腊和泰国橡胶产区的天然胶产量将分别降低25%和10%左右。而月前印尼北苏门答腊省的洪水和暴雨冲毁了桥梁和道路，不但破坏了胶园，而且导致橡胶厂原材料供应受阻，自然灾害的爆发加剧了天然橡胶市场的整体供应状况。

　　通过近期“中橡网的天然橡胶交易行情”的挂单情况我们可以看到，海南农垦销售策略较为灵活，挂单价格始终与沪胶价格保持较大幅度的贴水现货销售一直较为顺畅，在1月底由于其在停割期前所累积的库存逐渐被消化，海南农垦在现货市场上的挂单量开始大幅减少，由停割前期的每日挂单在1000吨之上减少到了400吨左右，特别是在春节前几日的挂单量只有2、300吨，在这期间挂单价格也不再随着期货价格的下跌而迅速下调保持着相对稳定，现货价格的稳定又反过来限制了期货价格的下跌空间，使进入2月份之后沪胶价格呈现宽幅振荡走势而难以形成持久的下跌趋势。

　　“借鉴历史，可以预测未来”，东京商品交易所(TOCOM)的天胶期货由于市场环境和投资者参与众多，成为全球天然橡胶的定价中心，通过对东京胶指数这10年以来同一时期价格走势的对比分析我们发现，1997年以来东京胶指数在每年的3月前后展开下跌或处于盘整走势的年份有7年，而在5月前后展开上涨的年份有5年(主要集中在2000年之后)，其余的年份由于全年整体处于下跌趋势或者盘整走势中，但是有3年在5月份都出现了反弹走势。东京胶指数之所以形成这样的走势特征主要还是和天然橡胶的季节性供应和消费特点决定的，2000年以后随着全球轮胎工业的重心逐步向中国转移，国内对天然橡胶需求量逐年上升，每年的三月份正处于国内海南、云南农垦停割期结束东南亚胶区刚刚进入落叶期的阶段，国内新胶供给的增加和东南亚胶区供给仍未减少的双重叠加，致使整体的天然橡胶供应呈现短期的供大于求局面，价格在3月份展开下跌走势和盘整走势的机率较大。而进入到5月份前后，东南亚胶区的库存受落叶期新增产量减少而整体消费开始转旺的影响而持续减少，天然橡胶供给紧张的矛盾开始凸现从而形成天然橡胶价格在每年的5月份呈现易涨难跌的格局。

　　从现货价格与期货价格的对比情况分析，今年2月14日前后东京胶指数保持在290日元附近时，泰国3号烟片胶RSS3的FOB报价为每公斤235美分，泰国轮胎级标准胶STR20的FOB报价为每公斤221美分，印尼轮胎级标准胶SIR20的FOB报价为每公斤216美分，

马来西亚轮胎级标准胶SMR20的FOB报价为每公斤218美分；东京胶指数于06年5月24日前后处于同样的价位时，泰国3号烟片胶RSS3的FOB报价为每公斤270美分，泰国轮胎级标准胶STR20的FOB报价为每公斤245美分，印尼轮胎级标准胶SIR20的FOB报价为每公斤228美分，马来西亚轮胎级标准胶SMR20的FOB报价为每公斤235美分。目前的价格对于期现套利盘来说具有更大的获利空间，这可能也就是具有现货背景的主力空头“冈地”始终保持着11000手的空头头寸，并维持净空状态的原因，因而东京胶指数近期在300日元附近展开回调振荡走势以调整长期以来的单边上涨走势可能性增加了。

　　天然橡胶整体的牛市格局并未得到改变，价格的中长期上涨走势和短期的回调整理并不矛盾，国际、国内胶市在经历了充分的技术性调整走势后，后市可能将再度上涨。

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