多空双方巨仓对峙 持仓农产品期货过节要谨慎

　　金鹏期货 喻猛国

　　传统春节长假将至，但农产品市场仍激战正酣，多空双方巨量持仓对峙，大连玉米自去年11月份突破100万手以来持仓高达158万手，元旦过后大豆持仓也快速增加，持仓突破50万手，白糖、小麦也较为活跃。因此，多空双方均需理性认知可能的“长假效应”，一般投资者持仓过节当谨慎。

　　交易所及时向会员单位发出了提示春节休市风险的函。

　　入世后，国内外大宗商品价格迅速接轨，“长假效应”明显，也就是说，我国长假时间间隔长，长假后，国内市场往往以跳空的涨跌停板开盘，长假使得持仓投资者风险很大，2006年春节和2007年元旦就非常明显。

　　为此，国内三家期货交易所及时发出关于2007年春节休市调整交易保证金的通知。其中大连商品交易所根据相关风险管理办法，自2007年2月15日结算时起，各合约的最低交易保证金标准由5%提高至7%；自2007年2月26日（星期一）结算时起，各合约的最低交易保证金标准由7%恢复至5%。

　　多空分歧加剧

　　当前多空巨仓对峙的分歧，体现的是两种不同的操作依据：做多玉米的看到的是国际市场上历史性的低库存消费比、

能源概念所至的消费结构性改变、基金特别是指数基金的重仓介入及CBOT玉米处于继续维持上涨趋势；空头看到的是国内玉米的预期丰收、国内绝对价格处于高位、国内外市场由于进出口较少联动不明显及技术上玉米主力合约C0709已经跌漏均线支撑。多空双方均以自认为充分的理由在长假前仍重兵对峙。

　　但是，对于坚定看多的投资者而言，有几个问题需要考虑：国内外市场到底有多大的联动性？小麦就是一个例子，外盘小麦上涨国内就是没有跟进，国外小麦玉米比价是1.29而国内仅为1.08，也就是说即使美国玉米的大量能源替代，其对玉米的比价溢价也不如我国高，这点是需要投资者警惕的。再者能源概念的炒作也要防止如2006年初白糖的炒作一样，最终还是回归到正常的农产品基本面，技术上看，国内外玉米走势已经出现背离，国内均线已经向下突破。当然那些坚决抛空的投资者也要认识到是否需求所至的基本面已经发生了结构性质变。

　　近期就大量扩仓的大豆多空对峙而言，长假风险更为明显。我国每年大量进口大豆，国内外市场联动明显，看着国内供给、生产的投资者往往犯“只见树木、不见森林”的错误，2003年国内大豆生产并没有太大的变化，甚至有小量的增产，而美国和南美的天气问题所至的大量减产使得大豆创下新高。近期大量热炒的由于大豆玉米比价关系偏低，美国大豆种植面积下降也需要客观评价，毕竟直接作为能源替代的是玉米，大豆只能是被动跟进。历史经验也表明，对于农产品的牛市大行情均是供给出现问题。不过，迄今为止还没有是需求爆炸性增长所至的，近年最大的也就是中国的压榨产能提高导致的加工需求增加，但这一阶段已经过去。大豆仅仅是因为玉米种植面积上的替代要走出一轮大牛市行情有些勉为其难。

　　轻仓可过放心节

　　春节长假将至，对于重仓对峙的农产品市场而言，我们认为，对于一般投资者，可以选择减仓或者是退场规避价格波动风险，等节后趋势更加明朗后在进入，特别是对于国内外市场联动明显的大豆等品种而言，哪个方向的重仓都是不太理性的。而对于保值者而言，则不能够有侥幸心理，一定要根据自己的现货量做好保值，规避现货市场价格波动的风险。

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