1月资金流向显示：能源概念期货品种蓄势待发

　　平安期货 王兆先

　　2007年元月的期货市场多个品种呈现震荡蓄势的走势，看似平淡的行情中其实暗流涌动。资金流向分析显示，沪胶、豆一明显有新增资金流入，虽然两者表面缺乏明显的相关性，但在目前的国际环境下，却都属于能源大概念品种的范畴，结合沪深股市能源概念股新年以来的表现看，笔者倾向于认为，全球大金融市场内的资金仍然对具有能源概念的股票、期货等投资品种高度关注，就期货市场来说，未来数月沪胶、大豆、燃料油和白糖将有强势表现。

　　沪胶持仓创31个月以来新高

　　1月期货市场的热点当属沪胶，这不仅反映在沪胶是1月涨幅最大的品种，月涨幅达到10.60%，而且体现在沪胶的持仓上。1月沪胶总持仓环比增加31400手，增幅为36.51%，市场排名第二位。值得指出的是，1月底沪胶总持仓上升到117402手，创下31个月以来的新高。1月沪胶持仓市值达到128.26亿，环比增加了42.88亿，增幅为50.22%。按照沪胶目前的保证金水平，新增持仓资金约4.3亿。

　　推动资金流入沪胶市场的因素主要有

原油价格的企稳以及国内汽车消费市场在较高水平上的平稳发展对轮胎需求绝对增量的拉动。此外，从城市街道堵车的情况看，近年来轿车的行驶里程大大增加，加上拥挤情况下汽车频繁启动和刹车导致轮胎磨损过度，使轮胎的更新周期有较大幅度的缩短，间接导致天然橡胶需求的增加，这些都对天然橡胶价格保持坚挺形成支持。

　　沪胶价格的上涨也是能源属性期货品种未来走势的样板，虽然燃料油1月持仓环比减少了20300手，降幅为27.20%，但从持仓和价格走向的关系看，属于空头主动平仓的可能性更大。从沪胶持仓结构看，12月主力合约0703中具有现货背景的空头第7名金海岸，在新的主力合约0705中已经落到20名之后，反而成为多头持仓的第7名。空头第9名的中化国际也从0705合约持仓前20名中消失。这实际上已经发出清晰的信号：具有现货背景的会员已经看多沪胶。

　　同属能源概念品种的PTA尽管1月价格下跌，但其1月持仓量增加10776手，增幅为72.27%，排名第一，成交量增幅更达到105.72%，显示资金对其关注度急剧升温，从形态看，2月6日前将形成大级别低点。

　　大豆主力卷土重来

　　豆一1月持仓环比增加78462手，增幅为21.47%排第5位。如果从去年9月底以来情况看，流入豆一的资金增幅最大，达到290.64%，净增了330310手。月底持仓市值增加了103.95亿，来势凶猛，市场期望已久的多头主力终于重新出山，经过1月份的震荡洗盘，大豆和豆粕突破之态已经形成，本周可能出现突破性走势。

　　导致资金重新聚集大豆的因素除了玉米种植面积增加挤压大豆种植面积外，也与大豆（豆粕）与玉米的比价关系和能源属性品种走强有间接关系。从美国农业部1月报告看，2006/07年度美国大豆的总需求增幅为1.07%，豆粕的总需求增幅也只有2.16%，但豆油的总需求增幅则高达6.26%，呈现出强劲的增长势头，与美国生物能源政策保持高度的一致。

　　从月度活跃度（月度成交量/月底持仓量）情况看，豆一只有4.33倍，离其鼎盛时期高达30多倍仍有相当的距离，但这也说明去年9月底介入的资金是长线主力资金，主力在等待最佳出击时机。从大豆的循环周期看，3月底是可能出现大级别高点的重要时间之窗，但从主力去年9月以来如此耐心温和缓慢推高豆一价格的情况看，主力意在长远，因此上升周期在3月结束的可能性不大，应该能够延续到7月底。

　　其他品种方面，白糖期货1月底突然启动，也与能源属性品种整体转强有密切关系。值得关注的是，白糖期货在上周启动时，现货白糖竟然纹丝不动，甚至有小幅下跌，其背后隐含的信息值得市场细细推敲。个人认为，这反映出此次介入白糖期货的主力资金已经不是对白糖传统消费领域供需较为熟悉的资金，而是具有能源背景的新资金。如果确实如此，能源系资金的全面布局即将完成，一波大能源概念品种全面同步上涨的时代即将来临，这包括玉米期货、PTA、股市中的能源电力概念公司。全球资金全面布局能源概念品种的情况，甚至可以从国际投资资金流向跟踪南美国家股票指数的ETF基金情况看出，原因是南美石油公司国有化对国内股市有较大的利好，国际游资纷纷追捧南美股市中的指数基金。

　　后市领先突破的可能是沪胶和豆一，PTA可能后来跟上。此外，由于白糖库存较低，郑糖一旦跟随能源系上涨，白糖消费高峰来临和补库将形成两大推动力，也是值得关注的品种。玉米总持仓离200万手的心理仓位仅一步之遥，其龙头老大的地位已是当仁不让，长线仍有投资价值。

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